能源电子行业月报：功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年09月17日能源电子月报功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确行业研究 · 行业月报 电子投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋证券分析师：连欣然021-60893306021-608713210755-81982153010-88005307010-88005482hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524060001S0980525080004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确功率半导体业绩回顾：行业随收入与盈利能力逐步修复改善，汽车与数据中心仍为主要增长方向。新能源汽车：我国新能源汽车功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1-7月的25%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年的580kW。整车情况：根据中汽协数据，我国7月新能源汽车单月销量126万辆(YoY+27.4%,MoM-5.0%)，产量124万辆(YoY+26.3%,MoM-2.0%)，单月新能源车渗透率为48.7%。主驱IGBT功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。碳化硅渗透情况：我国25年1-7月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为18%，800V车型渗透率约13.5%，800V车型中碳化硅渗透率为76%。光储应用：8月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定；8月逆变器出口台数同比+31%，环比-1%；出口金额同比+20%，环比+9%，高功率逆变器占比提升单价有所修复。国内储能从强制配走向市场化，海外大储需求走强，功率器件同步受益。交期与价格跟踪：库存回归健康水位，海外厂商产品交期拉长，价格逐步企稳，行业陆续走向改善期。投资建议：行业步入改善阶段，整体利润为近8个季度新高，市场份额持续做大。需求端数据中心、新能源汽车保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大，因此汽车仍为最主要增量市场；此外随数据中心用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间。随着电动化单品红利逐步释放，产业增量主要来自于碳化硅等器件应用在汽车、数据中心打开增量空间；产能扩展回归理性，结构向BCD工艺等电源管理产品过渡，产品从单一功率半导体逐步向产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，价格企稳，随着头部公司市占率提升整体有望保持稳步增长，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、捷捷微电、芯联集成、华虹半导体在新器件、新工艺及新市场的拓展。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功率半导体业绩回顾图：1Q21-2Q25单季度功率半导体代表公司总营收（亿元）图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度营收同比增速（%）2Q25行业营收基本实现同环比增长，收入体量进一步提升。工控与消费等传统应用领域保持平稳，新能源汽车应用仍为主要增长领域，服务器电源需求增速最快：中低压功率器件如MOS、二极管等在国产份额提升、汽车智能化及整车增长推动下加速渗透；高压超结MOS及IGBT基本进入同比低基数改善阶段，二季度光伏抢装拉动营收，数据中心功耗增加带动MOS需求增长；整体功率公司基本实现同环比增长，营收持续增加对应国产市场份额持续提升。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度营收环比增速（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0204060801001201Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25单季度营业收入（亿元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功率半导体业绩回顾图：1Q21-2Q25单季度功率半导体代表公司扣非净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度扣非净利润同比增速（%）功率公司利润端进入改善阶段，整体利润为过去8个季度新高。二季度随着行业需求回暖，受益于汽车、算力等高门槛市场渗透率提升，价格基本稳定，行业盈利情况持续改善；中低压器件延续稳定态势，扬杰科技、捷捷微电实现同环比增长；高压器件随价格企稳、需求增加，相关厂商斯达半导、东微半导实现同环比增长。回顾过去两年，行业经历了需求调整，供给释放带来价格竞争，整体利润水平下降；进入2025年，需求改善，由供给带来的价格竞争逐步放缓，头部厂商份额持续增加，头部厂商利润走向改善。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q21-2Q25功率半导体相关公司单季度扣非净利润环比增速（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0246810121416181Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q25单季度扣非归母净利润（亿元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功率半导体业绩回顾图：2Q19-2Q25功率半导体相关公司单季度毛利率（%）行业各公司毛利率与存货周转天数基本保持改善。剔除产品结构、折旧等因素影响各公司毛利率基本保持稳定；库存端，行业存货水位保持健康，随需求回暖，部分公司周转加快。当前行业企稳明确，产品价格逐步稳定，消费、工业等基本盘平稳，汽车、算力相关应用打开增量市场，行业走向回暖。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q19-2Q25功率半导体相关公司单季度存货周转天数（天）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容能源电子框架资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理电网光伏/风电储能充电桩/电源/逆变器新能源汽车功率半导体变革逆变：直流-交流整流：交流-直流电流变频直流电压变换交流电压变换Si/SiC/GaN电力电子架构变革请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新能源汽车电动化增量场景车载充电器DC/DC 转换器座舱域电池逆变器交流输入高压直流输入低压充电桩电网（交流）（直流）驾驶域车载充电器（OBC）高压电池辅助电机（º）电机48 V低压电池逆变器转换器充电桩交流 直流新能源汽车-能量流整车类型•轻混动 MHEV•混动 HEV•