固收%2b系列报告之一：国内固收%2b基金，现状解析与路径演进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容固收+系列报告之一国内固收+基金：现状解析与路径演进核心观点固定收益专题研究证券分析师：赵婧证券分析师：王艺熹0755-22940745021-60893204zhaojing@guosen.com.cnwangyixi@guosen.com.cnS0980513080004S0980522100006证券分析师：陈笑楠证券分析师：董德志021-60375421021-60933158chenxiaonan@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980524080001S0980513100001基础数据中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.84企业/公司/转债规模(千亿)75.2/22.7/5.9市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外债市系列之七-海外央行购债史——欧洲央行篇》 ——2025-09-14《海外债市系列之四-多维度中美债券基金对比研究》 ——2025-08-28《海外债市系列之三-美国国债市场图谱》 ——2025-05-20《海外债市系列之二——历史上的主权债务危机》 ——2025-05-14《债市阿尔法——浮息债全解：利率变局中的攻守之道》 ——2025-07-04“固收+”的定义：广义的“固收+”指以债券等固定收益资产为配置主体，同时辅以其他风险资产增厚收益的投资组合。常见的“+”资产包括：+股票、+可转债、+衍生品、+商品等。固收+公募基金业绩回溯：最近十年，万得混合债券型一级基金指数、万得混合债券型二级基金指数、万得偏债混合型基金指数、万得灵活配置型基金指数、万得平衡混合型基金指数和可转债基金指数的年化收益率分别为3.71%、3.57%、4.40%、7.08%、4.07%和 3.06%，对应的夏普比率分别为 1.13、0.46、0.73、0.47、0.25 和 0.16。从国信固收+公募基金样本池来看，2023 年底已经成立的 1279 只固收+基金中，49.3%的基金年化收益率(2009 年-2025 年9 月30 日期间)分布在2.5%-5%之间，26.7%分布在 5%-7.5%之间，15.5%分布在 0%-2.5%之间，96.9%的基金年化收益率为正。规模方面，截止 2025 年二季度末，我国固收+基金的总规模 23,276 亿元，平均总规模 17 亿。资产配置方面，二季度固收+基金债券资产占比 88.2%，股票资产占比 7.9%，银行存款占比 1.4%。债券券种方面，可转债资产占比10.6%，企业债占比 39%，金融债占比 27.5%，利率债占比 19.7%。综合来看，2025 年二季度我国固收+基金股票类资产（股票+可转债）占总规模比重高达17.3%。绩优固收+公募基金业绩归因：我们对国内三只历史业绩良好的固收+基金进行全方位分析。三只基金各具特色，投资中借助不同的大类资产，通过不同的策略，在控制风险的前提下追求收益最大化，是优秀的固收+投资组合代表。固收+公募基金新探索：从国信“固收+”基金样本池来看，随着国内利率绝对水平的不断下降，国内基金产品投资创新也在不断拓展，“固收+”基金在各类资产上的尝试百花齐放。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录何为固收+？ ................................................................... 5“固收+”的定义 ....................................................................... 5“固收+”组合的主要特点 ............................................................... 5固收+公募基金业绩回溯 ......................................................... 5绩优固收+公募基金业绩归因 ..................................................... 9A 基金：大类资产配置具备前瞻性 ........................................................ 9B 基金：高仓位可转债+股票波段操作 .................................................... 12C 基金：大类资产比价+风险分散化 ...................................................... 17固收+公募基金新探索 .......................................................... 21风险提示 ..................................................................... 24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 各子类固收+基金指数走势 ............................................................. 6图2： 各子类固收+基金指数 250 日波动率（%） ................................................ 6图3： 各子类固收+基金指数年化收益率（%） .................................................. 7图4： 各子类固收+基金指数年化波动率（%） .................................................. 7图5： 国信固收+公募基金年化收益率分布 ..................................................... 8图6： 国信固收+公募基金年化收益率超过 5%的基金成立时间分布 .................................8图7： 国信固收+公募基金规模 ............................................................... 8图8： 国信固收+公募基金平均规模 ........................................................... 8图9： 国信固收+公募基金总体资产配置情况（2025 年 Q2） ...................................... 9图10： 国信固收+公募基金债券资产配置情况（2025 年 Q2） ..................................... 9图11