《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》点评：规范租赁行业，但短期影响有限

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 周岳 分析师 SAC 执业编号：S1130518120001 zhouyue1＠gjzq.com.cn 规范租赁行业，但短期影响有限 ——《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》点评 基本结论  事件：2020 年 1 月 8 日《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》）出台。  融资租赁行业概览：租赁业可分为金融租赁和商业租赁两类。金融租赁企业为金融机构，由银保监会监管，可划分为银行系和非银行系。商业租赁企业为非金融机构，2018 年监管权限被从商务部划转到银保监会；可根据资本金来源分为内资和外资两类，或根据股东/关联方情况分为厂商系、平台系和独立第三方系三类。  《意见稿》出台背景：1）行业内僵尸企业数较多。2）金融租赁企业业务开展需具备金融牌照，受到的监管约束较多，而业务模式几乎一致的商业租赁企业受到的实质性约束较少。3）融资租赁兼具融物和融资属性，分直租和回租两种模式，多数租赁企业主要从事融资属性更强的回租业务，脱离“以融物为主”的租赁本源。4）融资租赁行业存在一定金融风险。  《意见稿》适用主体为商业租赁企业，部分内容如下：1）限定业务范围：“融资租赁公司融资租赁和其他租赁资产比重不得低于总资产的60%”，部分保理、委托贷款等业务占比较高的企业面临转型压力。2）限定租赁物范围：“适用于融资租赁交易的租赁物为固定资产，另有规定的除外”，但此前部分地方政府发文支持无形资产做租赁物，后续可关注正式稿中是否有更加明确的表述。3）限定风险资产占比：“风险资产总额不得超过净资产的 8 倍”，趋近金融租赁行业标准，风险资产占比较高的企业后续可能需要收缩业务规模或补充净资本。4）限定客户集中度占比：对客户集中度的要求与金融租赁保持一致，以集团内业务为主的厂商系租赁企业、优质客户数量较少的航空业租赁企业或受到一定影响。总体来看，多数商业租赁债券发行人满足上述规定，受《意见稿》影响较小。  风险提示：1）正式稿与《意见稿》部分内容或有出入；2）部分发行人信息披露不完全，某些指标口径不一致。 2020 年 01 月 13 日 固收点评报告 固定收益点评报告 证券研究报告 总量研究中心 固收点评报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 租赁行业概况与存在的问题 ..................................................................3 1、 租赁行业现状......................................................................................3 2、 融资租赁的业务模式 ...........................................................................4 3、 租赁行业发展中出现的问题.................................................................5 二、 《意见稿》内容解读 ..............................................................................6 1、 业务范围限定......................................................................................6 2、 租赁物限定 .........................................................................................6 3、 风险资产占比限定...............................................................................7 4、 客户集中度占比限定 ...........................................................................8 三、 小结 .....................................................................................................8 四、 风险提示 ..............................................................................................8 附录：《意见稿》主要内容 ..............................................................................9 图表目录 图表 1：金融租赁、外资租赁和内资租赁的比较..............................................3 图表 2：根据股东/关联方情况划分的金融租赁、商业租赁企业细分类型..........3 图表 3：各类企业数量占比 .............................................................................4 图表 4：各类企业规模（合同余额）占比 ........................................................4 图表 5：金融租赁、商业租赁主要政策文件.....................................................4 图表 6：融资租赁业务的模式：直租 vs 回租 ...................................................5 图表 7：部分商业租赁发行人最新一期以资产余额口径计算的融租业务占比 ...5 图表 8：租赁行业主要违规事项 ......................................................................5 图表 9：多数商业租赁发行人总资产中应收融资租赁值占比并不低..................6 图表 10：部分地方政府发文支持无形资产融资租赁 ........................................7 图表 11：部分融资租赁发行人 2018 年风险资产占比 ......................................8 图表 12：本次《意见稿》与过往相关文件对比 ...............................................9 固收点评报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 事件