银行业上市银行2025年半年报综述：盈利温和修复，核心主业延续改善

上市银行 2025 年半年报综述 盈利温和修复，核心主业延续改善 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行银行 2025 年 9 月 7 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2025 年 1 季报综述：非息扰动盈利，关注核心业务改善趋势*强于大市 20250508 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点：  截至 8 月末，42 家上市银行 2025 年半年报披露完毕，25 年上半年上市银行实现净利润同比增长 0.8%，增速较 25 年 1 季度提升 2.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快 增长， 大中型 银 行 中 浦 发（YoY+10.2%）、中信（YoY+2.8%）和农行（YoY+2.7%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+16.7%）、江阴（YoY+16.6%）、齐鲁（YoY+16.5%）。  非息拉动营收增速转正，利差业务修复持续。从收入端分解来看，25 年上半年上市银行营收增速较 25 年 1 季度上行 2.8 个百分点至 1.0%，净利息收入和中收表现均较为积极：1）25 年上半年上市银行利息净收入同比下降 1.3%（vs-1.7%，25Q1），存款成本的改善幅度扩大一定程度缓和利差业务收入压力；2）手续费方面，25 年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长3.1%（vs-0.7%，25Q1），增速由负转正，随着银保代销费率调降影响消退以及资本市场的活跃度提升，中收企稳复苏的趋势持续。其他非息方面，随着去年同期高基数影响的消退以及长端利率的下行，银行其他非息增速边际改善，25 年上半年其他非息同比增长 10.8% （vs-3.2%，25Q1），为营收提供支撑。展望 2025 年下半年，我们认为板块盈利端的波动有望逐步修复，利差业务和中收展现出的积极信号有望在后续季度持续，一方面银行负债端红利仍在释放通道中，即使未来资产端定价仍有调降的可能，但我们认为依托负债端成本的管控，银行下半年息差有望维持稳定，另一方面中收随着过去两年监管因素的消退以及权益市场的修复，财富管理板块有望迎来复苏，全年维度看行业收入和盈利增长有望延续 2 季度温和复苏的态势，重点关注反内卷政策推进的影响以及零售端资产质量的扰动。  扩表速度环比修复，大行“头雁”效应明显。根据半年报数据，42 家上市银行半年末总资产增速较 1 季度末提升 2.1pct 至 9.6%，贷款同比增速较1 季度末抬升 0.1pct 至 8.0%，存款同比增速较 1 季度末抬升 2.1pct 至8.3%。  负债端改善趋势延续，息差降幅收窄。根据半年报数据来看，我们按照期初期末余额测算上市银行 25Q2 单季度年化净息差环比 25Q1 下行 4BP 至1.33%，其中按照期初期末余额测算上市银行 25Q2 单季度年化生息资产收益率环比 25Q1 下行 11BP 至 2.82%，重定价压力阶段性释放结束以及降息节奏的放缓一定程度缓解了银行资产端定价压力。负债端延续改善趋势，按照期初期末余额测算上市银行 25Q2 单季度年化计息成本负债率环比 25Q1 下降 7BP 至 1.62%，5 月存款挂牌利率的进一步下调有望在未来持续推动成本红利的释放。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行·行业动态跟踪报告 2/ 20  中收延续修复态势，成本收入比同比微降。25 年上半年上市银行手续费及佣金净收入同比增长 3.1%（-0.7%，25Q1），中收延续修复态势。上市银行 25 年上半年成本收入比为 27.8%，同比下降 0.4pct，费用精细化管控力度延续，上市银行上半年业务管理费同比负增 0.45%（-1.06%，25Q1）。  资产质量表现稳定，个贷领域风险略有波动。上市银行半年末不良率持平 1 季度末于 1.23%，除股份行半年末不良率环比 1季度末下降 1BP 至 1.20%，其余类型银行不良率基本持平 1 季度末水平，上市银行整体资产质量保持平稳。拨备方面，上市银行半年末拨备覆盖率环比 1 季度末上升 0.53pct 至 238%，拨贷比持平 1 季度末于 2.93%。披露个贷不良率的 28 家银行中25 家银行不良率环比年初有所上升，其中以重庆银行（3.01%）零售贷款不良率绝对水平最高，预计与小微业务和消费领域相关业务风险暴露相关。地产领域表现相对分化，一方面已披露数据的 27 家银行中有 14 家银行半年末房地产不良率环比年初下降，另一方面部分银行地产业务仍需要进一步关注，例如青农商行 25 年半年末不良率环比年初上升 14.2pct 至 21.32%。  关注中期分红进度，股东回报提升。42 家银行中有 30 家银行公布中期分红相关计划，其中有 17 家银行已公布中期分红比例，有 3 家银行中期分红率较 24 年分红率有所上升，从绝对水平来看，沪农商行（33.14%）、上海银行（32.2%）和交通银行（31.2%）中期分红率位于目前已公布数据银行前列。  投资建议：资金结构深刻变化，顺势而为重配置轻交易。资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，一方面被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，板块高权重的特征仍将持续推动资金的流入，一方面银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，目前板块平均股息率达到 4.23%，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。个股维度，我们结合股息和潜在增量中长期资金流入空间看好 A股股份行板块以及部分优质区域行（成都、江苏、上海、苏州、长沙），同时关注更具股息优势的港股大行配置机会。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。 股票名称 股票代码 股票价格 (元) EPS(元) P/B（x） 评级 2025-9-3 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 成都银行 601838.SH 18.27 3.03 3.26 3.58 3.98 0.95 0.88 0.78 0.70 强烈推荐 江苏银行 600919.SH 10.75 1.74 1.91 2.14 2.39 0.65 0.79 0.71 0.64 强烈推荐 苏州银行 002966.SZ 8.07 1.13 1.22 1.33 1.46 0.68 0.78 0.72 0.67 强烈推荐 兴业银行 601166.SH 21.72 3.65 3.70 3.86 4.06 0.59 0.56 0.53 0.49 强烈推荐