通信行业：博通AI收入高增，持续关注算力产业链“连接”环节投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 投资策略周报|通信 证券研究报告 [Table_Title] 通信行业 博通 AI 收入高增，持续关注算力产业链“连接”环节投资机会 [Table_Summary] 核心观点：  事件：美东时间 9 月 4 日，博通披露 FY25Q3 财报。FY25Q3 博通实现收入 159.5 亿美元，同比增长 22%，环比增长 6.3%；净利润 41.4亿美元，同比增长 389%。  AI 收入高速增长，在手订单创新高。根据博通财报和公开业绩会纪要，FY25Q3 博通实现收入 159.5 亿美元，同比增长 22%，环比增长 6.3%；净利润 41.4 亿美元，同比增长 389%。主要受益于 AI 半导体的强劲增长以及 VMware 持续赋能。分业务看：（1）半导体业务实现收入 91.7亿，同比增长 63%。AI 成为增长重要驱动力，AI 半导体收入 52 亿美元，同比增长 63%，AI 收入占总营收提升至 33%。（2）软件业务收入67.9 亿美元，同比增长 17%。截止 FY25Q3 末，公司在手订单 1100亿美元，创历史新高，至少有 50%来自半导体，主要由 AI 推动。管理层对于下一财季增长保持乐观，预计 FY25Q4 收入 174 亿美元，同比增长 24%；半导体收入 107 亿美元，同比增长 30%；其中 AI 收入 62亿美元，同比增长 66%，AI 收入预计连续第 11 个季度增长。  新 进 大 客 户 预 计 带 来 百 亿 美 金 订 单 ， 持 续 看 好 以 太 网 在DCI/scale-across 网络应用。根据博通财报和公开业绩会纪要，（1）公司已将一家潜在客户转变为正式的第四家定制 AI 加速器（XPU）客户，并获得了价值超过 100 亿美元的生产订单，预计 FY26Q3 实现交付。除现有四家客户外，另有三家潜在客户开发中。公司表示，凭借算力集群规模扩大和差异化竞争，叠加 AISC 芯片的成熟，ASIC 市占率有望逐步超越 GPU。（2）关于 AI 网络，以太网和 GPU/ASIC 解耦，在超大规模客户中，GPU 架构与网络解耦，公司在现有 scale-out 体系可销售大量以太网交换机产品。同样地，scale-across 网络不会和GPU/ASIC 绑定，同时以太网非常成熟，公司认为没有必要创造新网络协议。  持续关注光模块龙头厂商投资机会。一方面，科技巨头会因为清晰的货币化路径继续加大算力投入，资本开支指引乐观。根据 Wind 引用的The Information 报道，OpenAI 正面临一场空前的资本消耗战。从今年到 2029 年，OpenAI 累计现金消耗预计将高达 1150 亿美元，这一数字比公司半年前的预期激增了约 800 亿美元。另一方面，博通财报进一步强化 ASIC 叙事，我们认为出于提升训推效率及保持技术独立性考虑，后续海内外科技厂商对于 ASIC 需求将延续大幅增长，算力集群中“连接”重要性持续提升。光模块产业链作为海外 AI 的“门票资产”，有望继续受益 FOMO 2.0 时代，持续关注光模块龙头厂商的投资机会。  风险提示。AI 应用发展不及预期的风险；AI 硬件局部缺货的风险；海外出口管制趋严的风险；云厂商资本开支不及预期的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 戎志强 SAC 执证号：S0260523090001 021-38003535 rongzhiqiang@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，韩东,戎志强并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 通信行业:英伟达财报彰显行业景气度，持续关注产业链投资机会 2025-09-01 通信行业:AI 数据中心网络多层互连趋势确定，持续关注产业链投资机会 2025-08-24 通信行业:亨通光电先进光纤扩产项目投建，关注空芯、多模光纤投资机会 2025-08-17 [Table_Contacts] -4%26%55%85%114%144%09/2411/2401/2504/2506/2509/25通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 投资策略周报|通信 目录索引 一、核心观点 ...................................................................................................................... 4 二、本周行情回顾 ............................................................................................................... 5 三、行业数据更新 ............................................................................................................... 8 四、本周要闻回顾 ............................................................................................................. 10 五、风险提示 .................................................................................................................... 14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 投资策略周报|通信 图表索引 图 1：申万一级行业涨幅（%） .............................................................................. 5 图 2：通信板块过去 30 天涨幅 ................................