情绪与估值9月第1期：成交额边际收敛，全行业估值分位回落较多

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 0 成交额边际收敛，全行业估值分位回落较多 ——情绪与估值 9 月第 1 期 ◼ 内容要点：上周（8.28-9.3）A 股市场两融余额增加，换手率跌多涨少。主要指数 PE 估值分位普涨，其中创业板指领涨。主要风格 PE 估值分位跌多涨少，其中金融风格领跌。全行业估值分位数石油石化领涨，非银行金融领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。） 情绪：两融余额增加，市场换手率跌多涨少，成交额跌多涨少 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2025 年 9 月 3 日，沪深 300股息率为 2.58%，10 年国债收益率为 1.80%，股债收益率为-0.78%，周环比上行 0.04pct。股债收益率高于 2025 年初以来均值 0.77pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（8.28-9.3）两融余额均值约 2.28 万亿元，较上上周均值增加 4.17%；融资买入额占全 A 成交额比例下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例为 12.68%，较上上周下行 0.09pct。 3） 市场换手率跌多涨少，成交额跌多涨少，中证 1000 成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（8.28-9.3）各主要指数换手率跌多涨少。其中，Wind 双创换手率下行最多为 0.47pct；成交额方面，上周各主要指数成交额跌多涨少，其中中证 1000 成交金额环比跌幅最大为 3.55%，其次是深证成指成交额下跌 2.90%。 估值：指数 PE 估值分位普涨，金融风格领跌，石油石化领涨 1） 指数 PE 估值分位普涨，创业板指领涨。各主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（8.28-9.3）各主要指数 PE 估值分位数普涨，其中，创业板指涨幅最大为 5.93 个百分点，其次是上证 180 上涨 1.60 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位跌多涨少，其中中证 1000、Wind 全 A 下跌最多 2.0 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位跌多涨少，金融风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（8.28-9.3）各风格板块 PE 分位数跌多涨少。其中，金融风格领跌 3.31 个百分点，其次是稳定风格下行 0.90 个百分点。从 PB历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为 39.1 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位涨跌互现，其中石油石化领涨，非银行金融领跌。上周（8.28-9.3）行业 PE 估值分位涨跌互现，板块层面，1）周期板块 PE估值分位跌多涨少，交通运输行业领跌（-4.2pct）；2）消费板块 PE 分位涨多跌少，轻工制造行业领涨（+2.5pct）；3）成长板块 PE 分位跌多涨少，传媒行业领跌（-4.0pct）；4）金融板块 PE 分位普跌，非银行金融行业领跌（-6.6pct）。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 相关报告： 《美债收益率下行，股票型ETF 发行升温》 ——2025 年 09 月 03 日 《融资买入额活跃，全市场 PE分位普涨》 ——2025 年 09 月 02 日 《中债收益率上行，股票型基金边际提升》 ——2025 年 08 月 27 日 2025年09月08日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额增加 ............................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 ......................................... 3 1.2. 两融余额增加，融资买入额占比下行 ............................................. 3 1.3. 主要指数换手率跌多涨少，中证 1000 成交额领跌 ....................... 4 2. 估值：指数 PE 估值分位普涨，金融风格领跌，石油石化领涨，非银行金融领跌 .................................................................................................... 5 2.1. 指数 PE 估值分位普涨，创业板指领涨 ........................................... 5 2.2. 风格 PE 估值分位数跌多涨少，金融风格领跌 ............................... 6 2.3. 行业 PE 估值分位涨跌互现，石油石化领涨，非银行金融领跌 ... 8 3. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额均值环比增加 4.17% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额比例下行 0.09pct .................................. 3 图 4: 上周创业板指换手率（%）环比下行 0.08 个百分点 ........................... 4 图 5: 上周创业板指成交额环比下行 1.40% .................................................... 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数值普涨，创业板指领涨 5.93pct............ 5 图 7: 上周创业板指 PE（TTM）分位依然处于历史相对低位 ..................... 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 86.2%，较上上周上行 1.12个百分点 .............................................................................................................. 6 图 9: 上周深证成指 PE（TTM）处于历史分位 81.0%，较上上周上行 0.89个百分点 ..............................