资金跟踪系列之十：两融流入放缓，ETF流向非银、有色、化工等领域

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，除创业板指外，其余主要指数波动率均回落。行业上，TMT、消费者服务、商贸零售、机械、轻工、汽车等板块交易热度在 80%分位数以上，大多数行业波动率均在 80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、通信、计算机、汽车等板块调研热度居前，传媒、电力及公用事业、电子、医药、食品饮料、有色等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被继续下调。行业上，金融、石油石化、电子、有色、计算机等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调,中证 500、创业板指则均被下调。风格上，大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回落，整体继续净卖出 节奏上，上周北上先持续净卖出、后明显回流。基于前 10 大活跃股口径，上周北上在通信、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、机械、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、医药等板块，主要净卖出军工、通信、传媒等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、计算机、医药、有色等板块，净卖出军工、非银、商贸零售、家电等板块。 两融活跃度降至近三周低点 上周两融净买入 258.78 亿元，行业上，两融主要净买入电新、有色、非银等板块，净卖出计算机、军工、电子等板块。其中，建材、汽车、有色等板块融资买入占比依然在环比上升。风格上，两融仅小幅净卖出小盘成长。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，通信、传媒、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓 TMT、有色、电新等板块，主要减仓商贸零售、金融、军工等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周 ETF 继续被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与券商、中证 1000 等相关的 ETF 被主要净申购，与科创 50、创业板指、沪深 300 等相关的ETF 被主要净赎回。从 ETF分拆行业来看，ETF 主要净买入非银、有色、化工等板块，主要净卖出电子、医药、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度回落且净买入幅度明显放缓，而龙虎榜活跃度则仍在上升，相应地，ETF 继续被净申购，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上资金则先持续净流出、后有所回流；另一方面，ETF 和北上的买入共识度小幅回落，但两融和龙虎榜的买入共识度依然处于阶段高位。整体来看，两融虽然延续了净流入的态势，但加速买入的趋势可能暂时告一段落且买入结构上呈现了从 TMT 向其他领域切换的特征，相应地，ETF 的行业结构上也呈现了类似的切换特征，后续关注资金切换的扩散程度与持续性。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面平衡偏松............................... 5 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落 ................................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡偏松 .................................... 5 2、市场整体交易热度回落，除创业板指外，主要指数波动率同样回落................................... 6 2.1 市场交易热度回落，大多数行业交易热度依然在 80%分位数以上................................. 6 2.2 除创业板指外，其余主要指数波动率均回落，行业波动率大多低于 80%分位数..................... 7 2.3 市场流动性指标小幅回落，各板块流动性指标均在 60%历史分位数以下........................... 8 3、电子、医药、通信、计算机、汽车等板块调研热度居前............................................. 9 4、分析师继续同时下调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测.......................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 金融、石油石化、电子、有色、计算机等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ............... 11 4.3 上证 50、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调........................................... 12 4.4 大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调 ........................ 13 5、北上交易活跃度回落，整体继续净卖出.......................................................... 13 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在通信、电子、汽车等板块买卖总额之比上升 ........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、医药等板块 .................... 15 6、两融活跃度降至近三周低点.................................................................... 17 6.1 两融主要净买入电新、有色、非银等板块 ................................................... 17 6.2 建材、汽车、有色等板块融资买入占比依然在环比上升 ....................................... 17 6.3 两融继续净买入大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值 ........................................ 18 7、龙虎榜交易热度继续上升.................................