量化行业风格轮动及ETF策略(25年9月期)：维持中盘成长，聚焦周期和消费-国金证券

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业风格配置建议及 ETF 组合：维持中盘成长，聚焦周期和消费 随着中报的披露和投资者风险偏好处于相对高位，量化行业轮动模型最新一期模型优选周期（地产、建筑装饰、有色）+消费（农牧、食饮）板块，其中，地产、农牧、建筑装饰和食饮主要由基本面驱动，传媒、有色和电新主要由量价驱动。随着中报的披露和市场风险偏好的系统性抬升，本期建议重点关注的行业主线包括基本面和量价共振的传媒、有色和电新。本期行业 ETF 组合如下： 量化风格轮动模型 9 月优选中证 500 和创业板指，整体呈现中盘成长的风格特征，维持上月观点不变。具体来看，中证 500和创业板指得分理由表现出一定差异性，中证 500 在宏观因子上表现相对突出，而创业板指受宏微观因素驱动。虽两者前期均具备一定涨幅，但中证 500 仍处于估值相对合理低位，故而排名较创业板指略优。而在得分边际变化方面，中证 1000受到宏微观因素的共同驱动，得分涨幅居前。考虑到当前市场轮动情况和指数特征，指增量化策略向“AI 主策略”、“传统多因子”模型框架进行适度倾斜。本期关注指增标的如下： 行业风格轮动模型特点及效果跟踪：行业轮动策略升频，引入量价因子，2025 年以来表现较优 为应对量化产品的升频趋势及当前市场成交量上升的行情，我们尝试开发更高频率的行业轮动策略，将原有的月度的行业轮动模型进化为双周频率。在此过程中，我们一方面对原有的因子重新进行双周频率的回测，根据样本内因子多空收益表现选择中长期稳定有效、衰减周期较长的因子，另一方面引入一些量价类的因子，从动量与趋势、资金流与情绪、市场结构与波动率等维度对因子进行拓展。最终筛选出 6 个相对有效的因子构建行业轮动策略。 从历史表现来看，行业轮动模型长期表现稳健，能够维持逐年相较行业均值的正超额收益；从 2025 年模型整体表现维度，行业轮动模型跑赢了 6 个主要基准指数，包括行业等权、wind 全 A、沪深 300 等，超额收益均处于 5%-21%之间。今年以来模型持续累积正超额，追求胜率，适度把握创新药、反内卷等主线，最新一期持仓中传媒和通信贡献较高超额收益。 由于风格轮动模型偏稳健风格，因此中盘策略长期受到偏好，中证 500 成为贯穿 2025 年的核心指数。虽然市场风格在 2021年底和 2024 年底经历剧烈切换，宏观因子表现同样承压，但总的来看风格轮动模型“至暗时刻”已过，策略表现依旧亮眼。2025 年模型相对等权配置指数和 Wind 全 A 的月胜率分别达到 87.50%和 75.00%，相对指数均值的 5 年胜率维持在 70.00%。 风险提示 海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险；策略模型回测效果、基金历史业绩不代表未来收益；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 证券代码证券简称规模(亿元)基金经理近一月超额收益率近一月信息比率近六月超额收益率近六月信息比率近一年超额收益率近一年信息比率近三年超额收益率近三年信息比率014155.OF国泰君安中证500指数增强A20.47胡崇海,邓雅琨-1.43%-4.805.85%4.259.05%2.4320.24%1.86006593.OF博道中证500指数增强A17.28杨梦-1.35%-3.668.03%4.5410.33%1.5413.07%0.73004192.OF招商中证500指数A2.18邓童-1.43%-3.355.08%2.586.45%1.2918.55%1.36008072.OF景顺长城创业板综指增强A4.52黎海威0.51%1.489.06%5.7019.03%4.1919.62%1.59009981.OF万家创业板指数增强A2.60乔亮,张永强0.70%2.0910.18%5.296.15%0.937.52%0.45 证券代码证券简称成立日期二季末规模（亿元）机构投资者比例(%)近一年日均成交额(亿元)今年以来收益率今年以来跟踪误差近一年收益率近一年跟踪误差近三年收益率近三年跟踪误差512200.OF南方中证全指房地产ETF2017-08-2562.3270.692.863.75%0.37%29.67%0.48%-26.58%0.67%159825.OF富国中证农业主题ETF2020-12-1018.6949.771.0821.10%0.56%33.87%0.59%-18.03%0.51%159745.OF国泰中证全指建筑材料ETF2021-06-095.0271.801.2510.99%1.65%32.21%1.51%-21.16%1.25%159736.OF天弘中证食品饮料ETF2021-09-0946.9398.110.253.82%1.00%22.81%0.85%-20.30%0.78%512980.OF广发中证传媒ETF2017-12-2725.6370.541.3229.18%0.48%70.10%0.50%65.51%0.65%512400.OF南方中证申万有色金属ETF2017-08-0346.9577.644.1052.06%0.49%62.75%0.42%24.91%0.50%516160.OF南方中证新能源ETF2021-01-2243.6032.061.3915.88%0.38%36.54%0.32%-40.31%0.43%基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 市场回顾及资金流跟踪：整体资金面宽松，市场风格有利于量化策略 ................................... 3 近期市场环境回顾 ........................................................................... 3 指数表现回顾 ............................................................................... 4 行业风格轮动模型结论及 ETF 基金配置建议：维持中盘成长，聚焦 TMT 和金融板块 ....................... 4 9 月行业轮动模型优化 ....................................................................... 4 9 月行业轮动模型结果 ....................................................................... 4 ETF 基金投资组合 ........................................................................... 5 9 月风格轮动模型指数选择结果 ............................................................... 5 指数增强型基金关注标的 .................................