量化掘基系列之三十八：景气度逻辑坚实，如何快速布局人工智能板块？-国金证券

敬请参阅最后一页特别声明 1 人工智能：算力+模型+应用共振，中长期上行逻辑明确 海外科技龙头与国内云厂商 2023–2025 年资本开支持续上行，英伟达调整 2030 年 AI 基础设施支出预期至四万亿美元，推动算力与数据要素快速扩张，AI 投资进入工程化加速期。行业规模方面，IDC 测算中国 AI 市场有望迈向 2028年的 8159 亿元，五年 CAGR 约 33%。产业链呈“算力先行—模型跟进—应用爆发”的梯度：上游 GPU/内存/网络等基础设施扩容，中游模型与 MaaS 加速商业化，下游行业应用多点开花，应用侧抓手为企业级 AI Agent 落地。综合来看，技术突破、海内外需求与资本开支共振确立上行周期，人工智能围绕上游算力供给、MaaS平台化与行业级Agent解决方案三条主线布局。 创业板人工智能指数投资价值分析 创业板人工智能指数（970070.SZ）发布于 2024 年 7 月 11 日，该指数从创业板中筛选与 AI 高度相关、规模与流动性达标的 50 只股票，反映最具市场代表性的一批创业板 AI 主题企业的表现。指数风格偏成长与高弹性，历史阶段性涨幅显著，显著跑赢中证 AI、创业板 50、沪深 300 与中证 500 指数，年化收益达 114.94%。行业分布较集中，通信行业权重逾半，计算机与电子分列其后，核心受益于 800G、1.6T 光模块、CPO/LPO、GPU 算力网络与高速互联的上行周期，成分股前十合计权重约六成。该指数成分公司研发强度高，2023–2024 年加权研发/营收比均在约 11%，显著高于创业板 50 的约 8%，体现持续的创新投入与未来变现增长潜力。自今年 4 月关税危机暂缓后，该指数几乎单边上行持续至 9 月 1 日，上周出现约 13%的回撤后再次快速上行。结合人工智能板块的宏观基本面未改变，短期的资金面调整或许带来更好的进场机会。 上证科创板人工智能指数投资价值分析 上证科创板人工智能指数（950180.SH，简称科创 AI）发布于 2024 年 7 月 25 日，该指数自科创板中筛选 30 家与 AI算力供给、核心器件与关键软件高度相关的公司，反映最具市场代表性的一批科创 AI 企业的整体表现。成分集中在硬科技，电子与计算机合计权重逾九成（电子约 57%、计算机约 35%，机械约 8%），产业暴露主要在半导体/存储、服务器与加速卡、EDA/IP 与基础软件等 AI 底座。历史表现上，科创 AI 在上行阶段相较科创 50 与中证 AI 体现更强Beta 与明显 Alpha，但回撤与波动也更高。基本面上，成分公司的研发强度长期领先，2023-24 年样本加权的研发投入占营收比例维持在 40%以上，显著高于科创 50、中证 AI 以及创业板 AI，显示持续创新投入。 从盈利能力来看，科创 AI 指数的 ROE_TTM 水平为 5.13%，近几个月小幅回落，主要来自工程化投入期的摊薄而非盈利塌陷，但仍然高于科创 50 指数（3.26%）和科创成长指数（2.55%），展现出了较高的资产利用效率和盈利能力，有望在景气兑现期实现相对收益切换。在算力与高速互联的下一轮放量前，短期回撤窗口更适合先配后等拐点。 投资标的介绍：创业板人工智能 ETF 华夏（159381.SZ）、科创人工智能 ETF 华夏（589010.SH） 创业板人工智能 ETF 华夏（159381.SZ）发行于 2025 年 3 月 14 日，是由华夏基金管理有限公司发行的一只被动指数型股票基金。该基金由基金经理单宽之管理。单宽之先生目前在管被动指数型基金规模达 55.31 亿元。 科创人工智能 ETF 华夏（589010.SH）发行于 2025 年 3 月 26 日，是由华夏基金管理有限公司发行的一只被动指数型股票基金。该基金由基金经理杨斯琪管理。杨斯琪女士目前在管被动指数型基金规模达 68.16 亿元。 风险提示 指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、政策等因素影响；基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、人工智能：算力+模型+应用共振，中长期上行逻辑明确............................................ 4 1.1 行业基本面：企业基数在扩、产业规模抬升、生成式 AI 产品数量猛增........................... 4 1.2 产业链看增长：上中下游三条主线共振...................................................... 5 二、创业板人工智能指数投资价值分析.............................................................. 6 2.1 创业板人工智能指数基本信息.............................................................. 6 2.2 创业板人工智能指数历史表现分析.......................................................... 6 2.3 创业板人工智能指数成分股分析............................................................ 7 2.4 创业板人工智能指数成分股研发投入占比高.................................................. 9 三、上证科创板人工智能指数投资价值分析.......................................................... 9 3.1 上证科创板人工智能指数基本信息.......................................................... 9 3.2 科创 AI 指数历史表现分析................................................................ 10 3.3 科创 AI 指数成分股分析.................................................................. 10 3.4 科创 AI 指数成分股研发投入占比高........................................................ 12 3.5 科创 AI 指数盈利能力强.................................................................. 12 四、投资标的介绍：华夏人工智能 ETF ................................