2025年中报点评：业绩超出预期，海外收入高增长带动公司逆势增长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工程机械Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 业绩超出预期，海外收入高增长带动公司逆势增长 ——浙江鼎力(603338)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 市场数据(2025-09-12) 收盘价(元) 51.20 一年内最高/最低(元) 68.88/39.48 沪深 300 指数 4,522.00 市净率(倍) 2.45 流通市值(亿元) 259.25 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 20.89 每股经营现金流(元) -0.26 毛利率(%) 35.75 净资产收益率_摊薄(%) 9.95 资产负债率(%) 36.25 总股本/流通股(万股) 50,634.79/50,634.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 15 日 投资要点： 浙江鼎力发布 2025 半年度报告显示，公司上半年实现营业收入 43.36 亿元，同比增长 12.35%；归母净利润 10.52 亿元，同比增长 27.63%；扣非归母净利润 10.50 亿元，同比增长 21.72%。 ⚫ 业绩超出预期，海外收入增长 21.25%带动公司业绩逆势增长 2025 年中报公司营业收入 43.36 亿元，同比增长 12.35%；归母净利润10.52 亿元，同比增长 27.63%；扣非归母净利润 10.50 亿元，同比增长21.72%，公司业绩增长超出预期，在上半年国内需求快速下滑的基础上，通过内外需发力实现了逆势高增长。 2025 年 1—7 月销售升降工作平台 106055 台，同比下降 31.8%；其中国内销量 41794 台，同比下降 47.7%；出口 64261 台，同比下降 14.9%。2025 年国内高空作业平台需求快速下滑，公司国内市场短期承压，公司希望通过增值服务为客户降低全生命周期成本提升盈利能力。公司在业内首推“油改电”技术服务，低成本、高效率、全覆盖的“油改电”方案可以有效助力客户机队电动化改革进程。 2025 年上半年公司继续深入实施全球化战略，不断完善海外渠道建设，有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，实现多点开花。2025 年公司实现海外市场营业收入 33.74 亿元，同比增长 21.25%，海外收入占比提升到 77.81%。海外业务大幅增长带动公司业绩逆势增长。 ⚫ 毛利率净利率稳步上升，盈利能力较强 2025 年中报公司毛利率为 35.75%、同比上升 0.45 个百分点；净利率为24.27%，同比增长 2.9 个百分点。净利率上升的主要原因是 1）公司毛利率小幅上升，2）公司 2025 年上半年实现较大汇兑收益，而去年同期汇兑收益为负，因此公司汇兑收益同比增长近 2.6 亿，推动财务费用率下降近6 个百分点，公司期间费用率合计下降 2.6 个百分点至 4.1%。 ⚫ 国内需求有望企稳，海外市场进一步拓展 公司是国内高空作业平台龙头企业，公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除臂式、剪叉式、桅柱式 200 余款通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。作为全球新能源高空作业平台领军企业，公司创新能力强，技术水平高，尤其在高端、差异化产品市场中竞争优势明显.公司早已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出-22%-13%-3%6%15%25%34%43%2024.092025.012025.052025.09浙江鼎力沪深30011765 工程机械Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 3 年质保，其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列业内首创。 公司产品已远销全球 100 多个国家和地区，同时公司有序布局，先后通过控股 CMEC、建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道。公司品牌在国内外高空作业平台市场赢得了良好声誉，已连续多年入围全球高空作业设备制造商十强。 国内高空作业平台经历持续快速下滑有望企稳，国内需求基数较低，有助于行业复苏。欧洲双反、对等关税等影响有望进一步消化，浙江鼎力的双反税率最低，较其他国内企业出口也具备明显的税收优势。通过更全面的产品矩阵优势和质量优势、更好的海外渠道能力、更强的品牌影响力，公司有望进一步在海外市场持续拓展。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 88.11 亿、99.71 亿、113.47亿，归母净利润预测分别为 21.04 亿、23.87 亿、27.29 亿，对应的 PE 分别为 12.32X、10.86X、9.5X。公司估值较低，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1：国内需求不及预期；2：中美贸易冲突再度升级，加征关税超出预期；3：美海外市场拓展不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：原材料价格大幅上涨；6：汇率大幅波动。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,312 7,799 8,811 9,971 11,347 增长比率（%） 15.92 23.56 12.98 13.16 13.79 净利润（百万元） 1,867 1,629 2,104 2,387 2,729 增长比率（%） 48.51 -12.76 29.18 13.46 14.30 每股收益(元) 3.69 3.22 4.16 4.71 5.39 市盈率(倍) 13.88 15.92 12.32 10.86 9.50 资料来源：中原证券研究所，聚源 工程机械Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 4,939.325,445.156,311.967,798.914,336.1267.0510.2415.9223.5612.350102030405060708001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021A2022A2023A2