有色金属行业报告：议息会议将至，持续推荐贵金属板块

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位6795.3852 周最高6795.3852 周最低3725.17行业相对指数表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-090%8%16%24%32%40%48%56%64%72%80%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《黄金再创新高，钴系中间品报价集体上涨》 - 2025.09.08有色金属行业报告 （2025.09.08-2025.09.12）议息会议将至，持续推荐贵金属板块l投资要点贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐。本周美国各项经济数据总体偏弱，美元指数震荡下行。黄金开始降波蓄力上涨，等待下周美联储议息会议决策。下周议息会议即使符合预期，也不必急于止盈，市场大概率从衰退交易转向滞胀交易，黄金可能迎来波动率下降的慢牛行情。且长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。铜：降息若能推动软着陆，可能刺激铜价上涨。本周 LME 铜再破10000 美金。美国经济虽然在走弱，但市场似乎在定价未来的滞胀或软着陆交易，铜价因此而震荡上行。若美国降息周期就此打开，美国经济走向滞胀和软着陆的可能性大于衰退，铜价目前的位置来看，机会或大于风险。就供需来看，国内消费旺季来临，下游开工率提升有望提振消费情绪，从而带动铜价上行。铝：继续看好铝价上行。本周沪铝上行。铝价依然聚焦金九银十的下游消费情况，本周下游开工率显著提升，本周铝加工开工率上升至 62.1%，传统旺季下各板块回升向好，带动铝价上行。尽管房地产板块表现持续低迷，但新能源领域订单的持续释放对此形成了有效对冲，下游用铝量仍有增量预期。SMM 预计 9 月中旬铝加工行业开工率将持续回升。且中期来看，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。钴：钴系中间品报价继续上涨，关注电解钴反融及刚果金政策变动。本周钴系产品价格整体上涨，根据 SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为 4.55%/3.36%/2.31%/2.06%。需求方面，当前下游仍处于旺季，部分企业存在补库需求，叠加上本周某头部矿企对钴中间品宣布封盘，以及氯化钴高价成交后，硫酸钴下游采购情绪进一步提升；电解钴库存仍偏高，关注后续价差拉开后反熔钴盐变动。目前临近刚果金政策发布，市场预期仍将进一步停产，后续采用配额制，补库及成本上升驱动的价格上涨将继续，钴价具备强劲的上涨动能。锡：降息预期叠加供给紧缺，锡价上涨。本周锡价上涨 2.70%，供给端，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率降至 28.48%。延续了今年以来低开工运行的常态。主要源于原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修等多重因素。此外，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，预计 11 月前难以复产，供给端持续紧缺。锡作为交易量仅次于金、银、铜的国际品种，受降息预期影响较大，短期看仍具备向上空间。锂：枧下窝矿区宣布复产计划，锂价承压。本周锂价下跌，主要发布时间：2025-09-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2由于宁德时代枧下窝矿区宣布复产计划，对市场预期造成打压，据期货日报消息，公司给内部的办证小组下达了任务目标，争取能够在今年 11 月完成枧下窝的复产工作。但能否如期达成复产目标，尚未有定论。我们认为即便枧下窝矿区复产，国家对云母矿、盐湖矿等加强管理的趋势并未改变，供给增速趋缓，需求端储能持续景气，此外，国轩高科、亿纬锂能等发布固态电池新进展，26 年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提前布局。l投资建议建议关注：华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。l风险提示宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)..........