集成电路装备高增长，战略并购驱动全链技术协同

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-4%7%18%29%40%51%62%73%84%95%106%北方华创电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）377.04总股本/流通股本（亿股）7.22 / 7.21总市值/流通市值（亿元）2,721 / 2,71952 周内最高/最低价486.69 / 283.86资产负债率(%)51.0%市盈率35.66第一大股东北京七星华电科技集团有限责任公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com北方华创(002371)集成电路装备高增长，战略并购驱动全链技术协同l投资要点集成电路装备高增长，战略并购驱动全链技术协同。公司2025H1 实现营收 161.42 亿元，同比+29.51%，其中电子工艺装备收入为 152.58 亿元，同比+33.89%。在集成电路装备领域，多款高端装备实现客户端量产，工艺覆盖度及市场占有率进一步提升，产品矩阵完整性显著增强，2025H1 公司刻蚀/薄膜沉积/热处理/湿法设备收入各超 50/65/10/5 亿元。同时推进离子注入设备及电镀ECP 设备，强化平台型布局。2025H1 公司完成收购芯源微，进一步完善了在半导体装备领域的产品线布局，特别是在光刻工序配套装备方面与原有半导体装备业务形成强大协同效应，通过市场、技术、供应链等领域的有效协同优化资源配置。2025H1 公司实现归母净利润 32.08 亿元，同比+14.97%，实现扣非归母净利润 31.81亿元，同比+20.17%。2025H1 公司电子工艺装备/电子元器件业务的毛利率分别为 41.70%/50.43%，分别同比-2.93pcts/-6.96pcts;2025H1，公司研发费用为 20.77 亿元，同比+54.28%。平台型领军厂商持续受益于下游扩产与国产替代进程。中国的集成电路和泛半导体产业近年来持续兴旺。在政府的大力推动和业界的努力下，在半导体设备的门类、性能和大规模量产能力等方面，国产设备和国外设备相比正在快速缩小差距，发展迅速并已初具规模，中国大陆半导体设备市场规模在全球的占比逐年提升。根据 SEMI，在先进逻辑、存储和技术转型带动下，2026 年半导体制造设备销售额有望进一步提高至 1,300 亿美元，中国大陆、中国台湾和韩国仍将是设备支出的前三大区域。根据 Yole，中国大陆有望在 2030 年成为全球最大的半导体晶圆代工中心，预计占全球总装机产能比例将由 2024 年的 21%提升至 30%。公司作为国内半导体设备平台型领军厂商，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗、涂胶显影、离子注入等多个核心工艺环节，工艺覆盖度完善，国内份额持续提升，将持续受益于下游扩产与国产替代进程。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 395/499/599 亿元，分别实现归母净利润 74/96/120 亿元，维持“买入”评级。l风险提示人力资源风险，供应链风险,技术更新风险，市场需求波动风险，并购整合风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）29838394854992459924增长率(%)35.1432.3326.4420.03EBITDA（百万元）7653.2210449.3513171.2116076.69归属母公司净利润（百万元）5621.197428.809598.5412036.33增长率(%)44.1732.1629.2125.40EPS(元/股)7.7910.2913.3016.68市盈率（P/E）48.4036.6228.3522.60市净率（P/B）8.757.065.664.52EV/EBITDA26.4625.6520.0015.80资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入29838394854992459924营业收入35.1%32.3%26.4%20.0%营业成本17051226132829833854营业利润46.7%30.4%29.3%25.4%税金及附加178237300360归属于母公司净利润44.2%32.2%29.2%25.4%销售费用1085130316481977获利能力管理费用2111266530953595毛利率42.9%42.7%43.3%43.5%研发费用3669489661917131净利率18.8%18.8%19.2%20.1%财务费用60147190106ROE18.1%19.3%20.0%20.0%资产减值损失-75-60-100-150ROIC15.0%14.2%15.5%16.2%营业利润652785121100313801偿债能力营业外收入18252525资产负债率51.0%55.9%53.3%51.1%营业外支出34101010流动比率1.972.022.102.17利润总额651185271101813816营运能力所得税817102313221658应收账款周转率6.085.956.005.88净利润56947504969512158存货周转率0.840.840.830.81归母净利润56217429959912036总资产周转率0.500.510.510.52每股收益（元）7.7910.2913.3016.68每股指标（元）资产负债表每股收益7.7910.2913.3016.68货币资金12347180652269732002每股净资产43.0753.3766.6783.35交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款686486051097712962PE48.4036.6228.3522.60预付款项889186919072540PB8.757.065.664.52存货23479302013825745322流动资产合计46211630167830997908现金流量表固定资产6205727680358672净利润56947504969512158在建工程192275332373折旧和摊销1071177519642155无形资产4703854683398083营运资本变动-5311-2799-4767-2798非流动资产合计19498270122755827913其他120984749798资产总计6570990028105867125822经营活动现金流净额