多产品线协同发力，AI驱动成长可期

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |调整个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-1%10%21%32%43%54%65%76%87%98%109%北京君正电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）84.95总股本/流通股本（亿股）4.83 / 4.21总市值/流通市值（亿元）410 / 35752 周内最高/最低价92.50 / 43.09资产负债率(%)6.5%市盈率111.72第一大股东北京屹唐盛芯半导体产业投资中心(有限合伙)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com北京君正(300223)多产品线协同发力，AI 驱动成长可期l事件2025H1，公司实现营业收入 22.49 亿元，同比+6.75%；归母净利润2.03亿元，同比+2.85%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-19.05%。单季度看，Q2 营收 11.89 亿元，同比+8.1%，环比+12.13%；归母净利润 1.29 亿元，同比+17.22%，环比+74.83%。l投资要点营 收稳健增长彰显市 场韧性。公司 2025H1 营收同比增长6.75%，主要受益于存储芯片、计算芯片及模拟与互联芯片的协同增长。存储芯片收入 13.84 亿元，同比+5.2%，计算芯片收入 6.04 亿元，同比+15.59%，模拟与互联芯片收入 2.44 亿元，同比+5.02%。2025H1，公司实现归母净利润 2.03 亿元，同比+2.85%；扣非归母净利润 1.61 亿元，同比-19.05%，主要系公司根据市场需求进行新产品的规划与开发，不断丰富公司产品线，2025H1 研发费用达 3.48亿元，占营收 15.47%；2025H1 公司股权激励费用为 2,754.46 万元。新品研发与技术升级蓄力未来，AI 驱动打开增长新空间。公司持续推进 AI 技术布局，计算芯片新产品 T33 已投片，面向 H.265 安防市场，预计 T42（算力升级）2026 年投片，支撑端侧 AI 需求。存储芯片领域，基于 20nm/18nm/16nm 工艺的 DRAM 产品陆续送样，性价比提升有望推动新一轮增长；模拟芯片推出车规级 LED 驱动及互联芯片，强化汽车电子市场竞争力。同时，RISC-V 架构 CPU 核逐步应用。伴随全球 AI 渗透加速及国产替代趋势，公司“计算+存储+模拟”战略将深化汽车、工业、消费电子领域的布局，未来业绩弹性可期。l投资建议我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 49.50/58.86/69.48 亿元，归母净利润 5.03/6.51/8.33 亿元，给予“增持”评级。l风险提示产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4213495058866948增长率(%)-7.0317.5118.9118.03EBITDA（百万元）496.87641.00803.561005.31归属母公司净利润（百万元）366.20502.65651.16832.54增长率(%)-31.8437.2629.5527.85EPS(元/股)0.761.041.351.73市盈率（P/E）111.9481.5562.9549.24市净率（P/B）3.403.193.062.90EV/EBITDA58.6756.9545.4336.01资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4213495058866948营业收入-7.0%17.5%18.9%18.0%营业成本2665313636764300营业利润-25.0%33.1%29.2%28.3%税金及附加9172135归属于母公司净利润-31.8%37.3%29.5%27.9%销售费用295339406472获利能力管理费用215252294337毛利率36.7%36.6%37.6%38.1%研发费用6817438831007净利率8.7%10.2%11.1%12.0%财务费用-75-104-113-113ROE3.0%3.9%4.9%5.9%资产减值损失-74-70-70-70ROIC2.2%3.1%4.0%5.0%营业利润409544703902偿债能力营业外收入3333资产负债率6.5%7.0%7.7%8.4%营业外支出2222流动比率10.9010.499.689.08利润总额410545704903营运能力所得税46547191应收账款周转率10.6411.8211.9311.87净利润364490633812存货周转率1.051.141.181.19归母净利润366503651833总资产周转率0.330.370.420.46每股收益（元）0.761.041.351.73每股指标（元）资产负债表每股收益0.761.041.351.73货币资金3717451445094817每股净资产24.9826.6027.7729.27交易性金融资产758758758758估值比率应收票据及应收账款391452542637PE111.9481.5562.9549.24预付款项9091115130PB3.403.193.062.90存货2672282533993845流动资产合计80489055980610736现金流量表固定资产467472469458净利润364490633812在建工程1111折旧和摊销191200213215无形资产554439394345营运资本变动-257-199-677-521非流动资产合计4878476347084652其他65223428资产总计12927138181451515387经营活动现金流净额363515203534短期借款0000资本开支-113-71-157-157应付票据及应付账款434488585676其他-300733542其他流动负债304375428506投资活动现金流净额-4133-122-116流动负债合计73886310131183股权融资0100其他106102102102债务融资0100非流动负债合计106102102102其他-10790-86-110负债合计84496611151285筹资活动现金流净额-10792-86-110股本482483483483现金及现金等价物净增加额-213802-5308资本公积金88978897