上半年业绩略超预期，新兴领域卡位优势明显

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-1%18%37%56%75%94%113%132%151%170%宗申动力机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.19总股本/流通股本（亿股）11.45 / 8.91总市值/流通市值（亿元）288 / 22552 周内最高/最低价33.67 / 11.63资产负债率(%)54.8%市盈率62.52第一大股东重庆宗申高速艇开发有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com宗申动力(001696)上半年业绩略超预期，新兴领域卡位优势明显l投资要点事件：公司披露 2025 年半年报。上半年利润高增。2025H1，公司实现营收 66.93 亿元，同比+39.05%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比+79.37%；实现扣非归母净利润 4.88 亿元，同比+81.96%。单季度业绩创历史新高。2025Q2，公司实现营收 34.50 亿元，同比+39.00%，环比+6.40%；实现归母净利润 2.79 亿元，同比+72.74%，环比+23.39%；实现扣非归母净利润 2.67 亿元，同比+77.82%，环比+21.03%。分业务来看：2025H1，公司通用动力产品营收 36.44 亿元，同比+73.09%；摩托车产品营收23.24亿元，同比+14.23%；零部件营收2.86亿元，同比+21.78%；新能源营收 2.62 亿元，同比+18.43%。费用率控制情况较好，净利率小幅提升。2025H1，公司毛利率14.18%，同比-0.21pcts；净利率 7.68%，同比+1.37pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.02%/1.97%/2.47%/0.22%,同比分别-0.27/-0.41/-0.51/+0.04pcts，合计同比-1.15pcts。深耕核心主业，加码新兴领域。公司坚持以核心主业为根基，在“通用机械”和“摩托车发动机”两大传统优势领域持续进行研发投入与技术迭代，公司在产品性能、质量稳定性及客户服务响应效率等维度构建起差异化竞争优势，市场份额持续扩大，进一步夯实了细分市场龙头地位。新兴领域，注重培育第二增长曲线。公司重点布局“航空动力”“新能源”“高端零部件”三大战略性新兴领域，通过加大研发投入和市场开拓力度，促进公司产业转型升级的稳步推进。l盈利预测与估值我 们 预 计2025-2027年 ， 公 司 分 别 实 现 营 收139.65/162.58/187.73亿元，同比分别增加32.92%/16.42%/15.47%；实现归母净利润 9.00/10.33/11.98 亿元，同比分别增加 95.06%/14.73%/15.99%；对应 PE 估值倍数分别为30.98/27.00/23.28 倍。维持“增持”评级。l风险提示：市场竞争加剧风险；国内外政策变化预期风险；原材料价格波动风险；业务整合情况不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）10506139651625818773增长率(%)28.8932.9216.4215.47EBITDA（百万元）932.221539.211778.112030.14归属母公司净利润（百万元）461.35899.911032.501197.59增长率(%)27.4595.0614.7315.99EPS(元/股)0.400.790.901.05市盈率（P/E）60.4330.9827.0023.28市净率（P/B）5.595.124.674.24EV/EBITDA31.5619.3716.9714.70资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入10506139651625818773营业收入28.9%32.9%16.4%15.5%营业成本8974119981397816153营业利润43.3%86.3%16.2%15.4%税金及附加39526070归属于母公司净利润27.5%95.1%14.7%16.0%销售费用273349406413获利能力管理费用265307358394毛利率13.6%14.1%14.0%14.0%研发费用315398455507净利率4.4%6.4%6.4%6.4%财务费用31315159ROE9.2%16.5%17.3%18.2%资产减值损失-21-26-38-41ROIC6.9%10.9%11.3%12.0%营业利润614114413291534偿债能力营业外收入6555资产负债率54.8%57.3%58.6%58.7%营业外支出13111111流动比率1.681.401.441.49利润总额607113813231527营运能力所得税111185224255应收账款周转率5.365.235.025.02净利润49695310991272存货周转率8.948.988.648.74归母净利润46190010321198总资产周转率0.951.081.101.13每股收益（元）0.400.790.901.05每股指标（元）资产负债表每股收益0.400.790.901.05货币资金1499109112601826每股净资产4.364.765.215.74交易性金融资产242192315296估值比率应收票据及应收账款2365297734983975PE60.4330.9827.0023.28预付款项548392109PB5.595.124.674.24存货1166150517311965流动资产合计65687471876810306现金流量表固定资产1609187419132010净利润49695310991272在建工程104184255320折旧和摊销273370405444无形资产325307275250营运资本变动-604-381-340-312非流动资产合计5420641769857125其他160-126-166-134资产总计11988138891575217431经营活动现金流净额3258159971270短期借款150183216249资本开支-310-659-426-538应付票据及应付账款2611340440004609其他-359-440-351280其他流动负债1143173518842042投资活动现金流净额-670-1099-777