化工行业周报：国际油价、TDI价格下跌，醋酸价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250831》20250901 《化工行业周报 20250824》20250829 《化工行业周报 20250817》20250822 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250907 国际油价、TDI 价格下跌，醋酸价格上涨 九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（09.01-09.07）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 29 个品种价格上涨，39 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。跟踪的产品中 46%的产品月均价环比上涨，42%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、双酚 A（华东）、醋酸（华东）、硫磺（CFR 中国现货价）、离子膜烧碱（30%折百）；周均价跌幅居前的品种分别是 TDI（华东）、硝酸铵（陕西兴化）、PTA（华东）、二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）。  本周（09.01-09.07）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 61.87 美元/桶，收盘价周跌幅 3.34%；布伦特原油期货价格收于 65.50 美元/桶，收盘价周跌幅 3.85%。宏观方面，美国 8 月标普全球制造业 PMI 终值为 53，高于 7 月的 49.8。根据 ADP 数据，美国 8 月私营部门就业仅增加 5.4 万，低于预期水平。供应方面，根据 EIA 数据，截至 8 月 29 日当周，美国原油日均产量 1,342.3 万桶，较前一周日均产量减少 1.6 万桶，较去年同期日均产量增加 12.3 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 8 月 29 日当周，美国石油需求总量日均 2,065.2 万桶，较前一周低 96.2 万桶，其中美国汽油日均需求量 924.0 万桶，较前一周低 39.8 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 8 月 31 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,540 万桶，较前一周增加 290 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于 3.05 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 1.67%。EIA 天然气库存周报显示，截至 8 月 29 日当周，美国天然气库存总量为 32,720 亿立方英尺，较前一周增加 550 亿立方英尺，较去年同期减少 730 亿立方英尺，同比降幅 2.2%，同时较 5 年均值高 1,730 亿立方英尺，增幅 5.6%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（09.01-09.07）醋酸价格上涨。根据百川盈孚，截至 9 月 6 日，国内醋酸市场均价为 2,261元/吨，较上周上涨 2.12%，较年初下降 17.81%，较去年同期下降 23.59%；本轮自低点 8 月 21 日2,187 元/吨已累计上涨 3.38%。供应方面，根据百川盈孚，本周醋酸整体开工率为 80.34%，较上周下降 0.76%；产量约为 24.45 万吨，较上周下降 0.89%。本周华中地区主流厂家的装置继续维持停车状态，同时市场新增了华北地区的检修装置；新疆地区新建装置已出产品具体外售时间待跟进，浙江地区新建装置目前逐步提升负荷，但短期内暂无销售计划。需求方面，百川盈孚统计的下游占比较高的 8 个主流产品本周开工均值约 60.14%，较上周提升 2.64%，但整体平均开工水平仍处于偏低区间。当前醋酸需求端表现疲软，市场仅能维持基础刚需。成本利润方面，根据百川盈孚，截至 9 月 4 日醋酸理论平均利润约为 20 元/吨，较上周-26 元/吨提升 176.95%，实现扭亏为盈。展望后市，当前醋酸市场受到装置检修支撑，然而若新疆地区新建装置近期顺利出产品，西北地区醋酸价格或面临下跌且削弱其他地区价格上涨动力，此外终端需求疲软制约醋酸价格上涨，因此百川盈孚预计近期醋酸市场价格大体平稳，局部地区或出现小幅下跌。  本周（09.01-09.07）TDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 9 月 5 日，TDI 市场均价为 13,788 元/吨，较上周下降 6.45%，较年初上涨 6.88%，较去年同期上涨 1.38%。供应方面，根据百川盈孚，本周 TDI 产量为 2.99 万吨，环比增加 5.24%，整体开工率提升 5.24pct 至 70.5%。福建某大厂新建 TDI 二期装置（36 万吨/年）已于 8 月投产，目前低负荷运行，一期 36 万吨/年装置正常运行；新疆工厂 20 万吨/年装置于 8 月 18 日投料重启，目前装置正常运行；甘肃 TDI 装置于 7 月 27 日开始检修，于 8 月 25 日投料生产，装置负荷运行 8 成；烟台 TDI 工厂 30 万吨/年及相关配套装置于 8 月 19 日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修 40 天左右；德国科思创因 7 月 12 日火灾影响，导致多马根 TDI 生产线暂停，复产时间未知；北方大厂匈牙利 TDI（25 万吨/年）装置及相关配套装置于 7 月 23 日开始陆续停产检修，本周已恢复重启；日本三井化学大牟田工厂 7 月 27日突发意外，该工厂 TDI 产能从 12 万吨/年永久性缩减至 5 万吨/年；韩国韩华 15 万吨/年因设备故障暂时停产；其他工厂开工负荷正常。需求方面，根据百川盈孚，传统“金九”旺季需求不旺，下游海绵企业生意表现一般；海外下游仍在消化前期低价库存。成本利润方面，根据百川盈孚计算，本周 TDI 成本较上周有所下滑，TDI 平均成本在 10,921.43 元/吨附近，平均毛利润为 2,935.71元/吨。展望后市，TDI 现货供应持续宽松，需求端“旺季不旺”，百川盈孚预计近期 TDI 价格小幅下滑。 投资建议  截至 9 月 7 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.10 倍，处在历史（2002 年至今）74.71 %分位数；市净率为 2.19 倍，处在历史 51.87%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为11.93 倍，处在历史（2002 年至今）28.18%分位数；市净率为 1.18 倍，处在历史 24.04%分位数。今年以来，行业受关税