上半年收入增长承压，AI将成为主要增长点

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1咨询实施及其他服务新致软件（688590.SH）买入-A(维持)上半年收入增长承压，AI 将成为主要增长点2025 年 9 月 11 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 10 日收盘价（元）：21.46年内最高/最低（元）：27.68/9.52流通 A 股/总股本（亿股）：2.63/2.63流通 A 股市值（亿）：56.42总市值（亿）：56.42基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.11摊薄每股收益(元)：0.11每股净资产(元)：6.17净资产收益率(%)：1.40资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 29 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入8.97亿元，同比减少3.40%，上半年实现归母净利润0.30亿元，同比增42.84%，实现扣非净利润 0.19 亿元，同比减 0.46%；2025 年二季度公司实现收入 4.63亿元，同比减 6.56%，二季度实现归母净利润 0.15 亿元，同比高增 138.51%，实现扣非净利润 0.04 亿元，同比减少 25.37%。事件点评宏观经济放缓压制收入增长，降本增效战略下盈利能力有所提升。受宏观经济持续低迷影响，下游保险、银行、政务等领域客户缩减 IT 投入规模并放缓投入节奏，导致公司上半年收入增长承压，其中，保险行业实现收入3.68 亿元，同比增长 2.60%，银行行业实现收入 1.88 亿元，同比减少 9.63%，企服行业实现收入 3.07 亿元，同比减少 6.71%。随着公司持续推行降本增效战略，不断深化内部管理，2025 上半年公司毛利率达 28.68%，较上年同期提高 0.72 个百分点。在利润端，今年上半年公司销售、管理、研发费用均保持稳定，期间费用合计同比仅增长 0.67%。而由于上半年处置子公司产生497.72 万元收益以及收到的政府补助较去年同期增加 626.44 万元，公司归母净利润实现同比大幅增长。今年以来公司持续推动 AI 应用的落地，同时算力一体机销售放量。公司基于新致新知人工智能平台、新知大模型等核心基座，结合各行业实际情况，快速推出各行业应用机器人，并推动 AI 应用商业化落地，其中，在金融领域，公司已构建多元化 AI 产品矩阵与解决方案体系，全面覆盖营销拓客、客服智能应答、智能核保、智能理赔等关键场景，并且目前已在中国太保、中国人保、中国人寿等数十家金融机构落地；在汽车领域，公司推出的Agent 产品营销智能工牌已部署近 1000 家 4S 店，并开始基于智能工牌产品向客户不断拓展衍生工具；在司法领域，今年上半年公司上线新致司法 Agent“新知智法”，并将其与新致训推一体机结合，推出法官助理产品。在 AIGC技术赋能公司各软件产品的同时，公司积极与外部软硬件厂商及大模型厂商合作，推出新致训推一体机。截至今年 4 月底，公司一体机产品已在金融和司法政务领域实现了超过百台的订单落地。投资建议公司作为国内保险 IT 领导者，正加速将 AIGC 技术融入各产品线中，未来 AI 产品快速实现商业化落地将为公司贡献重要的业绩增量，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.54\0.78\1.04 元，对应公司 9 月公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明210 日收盘价 21.46 元，2025-2027 年 PE 分别为 39.6\27.4\20.6 倍，维持“买入-A”评级。风险提示AI 商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，人力成本快速上升风险，大股东减持相关风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,6831,9952,4482,9363,487YoY(%)27.918.622.719.918.7净利润(百万元)698142206274YoY(%)232.1-88.21659.844.533.0毛利率(%)26.325.229.329.830.2EPS(摊薄/元)0.260.030.540.781.04ROE(%)5.00.29.512.113.9P/E(倍)82.2697.139.627.420.6P/B(倍)4.24.13.73.32.8净利率(%)4.10.45.87.07.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产21512262259126092829营业收入16831995244829363487现金552499495542573营业成本12401492173020602433应收票据及应收账款10701252146814251555营业税金及附加89111315预付账款5771011营业费用87125135139142存货386376485492539管理费用91120129135136其他流动资产138127135141151研发费用135152174215273非流动资产5488429099721049财务费用4449393626长期投资3681113资产减值损失-35-55-49-59-77固定资产94503573644721公允价值变动收益3-5-0-0-1无形资产9393918879投资净收益2-1221其他非流动资产358240237230236营业利润759204302407资产总计27003103350035813877营业外收入00000流动负债8911105138312921331营业外支出23333短期借款556759905794759利润总额736202300405应付票据及应付账款106115122126136所得税-63345883其他流动负债229231356372436税后利润793168242322非流动负债214395346292231少数股东损益11-5253648长期借款203384336282221归属母公司净利润698142206274其他非流动负债1110101010EBITDA137120336451550负债合计11051500172915841562少数股东权益150145170206255主要财务比率股本257265265265265会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积671795795795795成长能力留存收益4133915467831097营业收入(%)27.918.622.719.918.7归属母公司股东权益14451458160117902060营业利润(%)227.0-88.52256.048.034.7负债和股东权益27003103350035813877归属于母公司净利润