电子行业2025年中报总结：创新百舸争流，AI勇立潮头

电子行业2025年中报总结：创新百舸争流，AI勇立潮头证券研究报告2025年9月10日请务必阅读正文后免责条款电子行业 强于大市（维持）杨钟投资咨询资格编号：S1060525080001徐碧云 投资咨询资格编号：S1060523070002徐勇投资咨询资格编号：S1060519090004郭冠君 投资咨询资格编号：S1060524050003陈福栋 投资咨询资格编号：S1060524100001詹小瑁 一般从业资格编号：S1060125090006证券分析师研究助理投资要点225H1电子行业营收/利润均实现快速增长，行业处于景气上行通道。25H1电子行业整体实现营收18545亿元，同比+19.10%；实现管业利润960亿元，同比+34%。25Q2电子行业实现管收9914亿元，同比+20.25%，环比+14.89%；实现营业利润537亿元，同比+30.65%。同时电子行业盈利能力也持续改善，25Q2毛利率为15.90%，同比+0.11pct，环比+0.22pct；25Q2净利率为4.72%，同比+0.41pct，环比+0.47pct。整体来看，2025年上半年，受益于AI云到端的全面技术选代，电子行业产业链实现稳健成长。半导体：AI催化行业景气向上，自主可控持续推进。2025年1-6月，全球及中国半导体销售额月度数据均保持同比增长，25M6全球半导体销售额达到599亿美元，同比+20%。从稼动率水来看。2025年初至今，各大晶圆厂稼动率快速攀升，部分已满载甚至超百，同时正稳步推进扩产。需求与稼动率共振向上的趋势有望延续至2025年下半年。与此同时，25H1电子行业面临外部制裁不断升级的挑战，美国加征对华关税、扩大半导体全产业链的限制广度与深度、加大高端芯片对华出口的限制力度，掀起了新一轮对华全面制裁的浪潮，也将半导体产业链自主化进程推入新阶。端侧AI：千行百业奋楫争先，产品创新百花齐放。2025年8月，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，指出：到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%。可见，随着智能算力由云端下沉到终端，千行百业都有望随之改变。扑面而来的AI手机、AIPC、AI汽车、AI机器人、AI家电等智能体，正在赋子传统电子行业新的生命，而与之配套的各类芯片、PCB、零组件、电池、显示屏都有望老树发新芽，焕发新活力。算力：海外独领风骚，国内风雨兼程。算力作为当下智能时代的“硬通货”和“新基建”，正在以破竹之势席卷全球。以海外算力代表英伟达为例，截至2025年7月27日止的2026财年第二季度当季营收达467.43亿美元，同比增长56%;净利润为264.22亿美元，同比增长59%。国内算力领军企业寒武纪则在2025年Q2季度实现营收17.69亿，同比增长4425.01%，实现归母净利润6.83亿，同比增长324.97%。而国内外算力代表公司的靓丽答卷，背后反应的是下游各行业在智能时代浪潮下的干帆竞渡、百舸争流之势。而作为“卖水人”的各大算力公司，以及与之配套的半导体、PCB、光模块、液冷、储存产业链自然有望乘势而起。投资要点3投资建议：半导体景气向上，建议关注晶圆及封测厂，如中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电等；设备材料零部件等自主可控领域，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、精测电子、南大光电、鼎龙股份、安集科技、新菜应材、江丰电子、正帆科技、腾景科技、苏大维格、骄成超声、福晶科技等；AI算力产业链，建议关注寒武纪、海光信息、龙芯中科等；PCB建议关注胜宏科技、沪电股份、南亚新材、景旺电子等；AI端侧建议关注兆易创新、全志科技、瑞芯微、恒玄科技、泰凌微、乐鑫科技、炬芯科技等；消费电子产业链建议关注立讯精密、歌尔股份、珠海冠字、福立旺、领益智造等；智能驾驶产业链，建议关注晶方科技、思特威、电连技术、联创电子等。风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。4目录C O N T E N T S半导体：周期与成长共舞电子行业整体表现投资建议及风险提示消费电子：AI及折叠屏吹皱一池春水算力：海外独领风骚，国内风雨兼程境外龙头观察 2025年上半年，受益于人工智能技术由云到端的逐步扩散，电子行业整体处于景气度上升通道中。板块经营收入及利润均实现稳健成长。2025H1，电子行业实现合计营业收入18,545.03亿元，同比增长19.10%；实现合计营业利润960.15亿，同比增长34.00%。电子行业的各项财务数据表明：整个电子硬科技板块景气旺盛，盈利良好。其背后的核心驱动力来自于：1）经历了过去两年的电子行业去库存之后，行业进入到主动补库存的复苏通道；2）AI带来的产品创新，带来新的需求增长。回顾|电子行业2025年上半年整体情况资料来源：wind，平安证券研究所5电子行业营业收入电子行业营业利润回顾|电子行业2025年上半年整体情况 从单季度数据来看，2025年Q2电子行业实现合计营业收入9914.32亿元，同比增长20.25%，环比增长15.10%；实现合计营业利润537.41亿，同比实现增长。可以看到，2025年的第二季度电子行业的收入和利润延续了第一季度同比增长的趋势，呈现环比继续往上的势头，并且Q2利润创2022年Q2以来的季度新高，这也为即将到来的下半年传统旺季做好铺垫。资料来源：wind，平安证券研究所6电子行业单季度营业利润（亿元，%）电子行业单季度营业收入（亿元，%）回顾|电子行业2025年上半年整体情况 从盈利能力来看，2025Q2季度实现毛利润率15.90%，较去年同期15.79%有所上升，较Q1毛利率15.68%环比上升；2025Q2实现净利润率4.72 %，较去年同期4.31 %有所上升，较Q1净利率4.25%环比上升。此外2025Q2季度实现ROE 1.95%，较去年同期1.57%上升，较Q1环比上升。 总体看来，虽然近年来电子行业的毛净利率随着季节变化有所波动，但是依然维持在一个相对平稳的区间。ROE水平从2022年Q2以来，经历一年半的回落之后，重新回到增长区间。表明随着近年来大力发展新质生产力，推动产业升级，整个电子行业的发展，处在积极健康的轨道上。资料来源：wind，平安证券研究所7电子行业单季度ROE电子行业单季度毛净利率资料来源：wind，平安证券研究所 从细分板块来看，2025年Q2，电子各板块营收整体呈现向上趋势，其中消费电子及元件板块的营收同比增长率较高。从毛利率水平来看，半导体及电子化学品的毛利率相对较高，且呈现一定的向上趋势，消费电子及光学光电子板块的毛利率则在细分板块中处于相对较低水平，且维持相对平稳。 可以看到2024年以来收入增速较高的子领域如元件（含PCB）、半导体、消费电子均直接或者间接的与AI算力或端侧AI需求拉动相关。而毛利率相对较高的半导体领域近一两年内收入增速同样表现不俗，对整个电子行业的盈利能力提升做出正向贡献。回顾|电子行业2025年上半年整体情况8电子