2025年A股中报业绩综述：实体盈利增速边际回落，AI科技继续引领高景气

2025 年 A 股中报业绩综述 实体盈利增速边际回落，AI 科技继续引领高景气 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略报告 策略配置策略配置 2025 年 9 月 3 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 BWH863 CHENXIAO397@pingan.com.cn 蒋炯楠 投资咨询资格编号 S1060524120002 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点：  整体盈利：2025Q2 全 A 非金融盈利增速边际回落。25Q2 全 A、全 A 非金融净利润累计同比增速为 2.4%、1.0%，较 2025Q1 回落 1.2pct、3.5pct，全 A 非金融单季度净利润同比增速由 Q1 的正增 4.5%转为负增 2.1%。实体企业境外业务收入仍保持正增长（+3.9%），出口型企业业绩表现韧性。25Q2 全 A 非金融 ROE（TTM）环比小幅下滑 0.01pct 至 6.62%，净利率、周转率下滑的拖累较大，杠杆率边际提升。结构上，25Q2 科创板盈利增速边际改善最为明显，主板和创业板盈利增速回落。此外，A 股中期分红家数和金额再创新高。  行业比较：AI 科技继续引领高景气，“两重”“两新”政策支持行业表现韧性。25Q2 关注三条结构线索：一是 AI 科技延续高景气，TMT 行业盈利保持较快增长；二是“两重”“两新”政策支持行业业绩韧性，如钢铁、建材、机械设备、家电等；三是独立景气方向关注国防军工、医药生物、新消费细分领域等。分大类板块：上游周期景气分化，能源采矿业盈利负增，材料行业盈利韧性，25Q2石油石化、煤炭的净利润累计同比下滑 14.6%、32.3%，钢铁、建筑材料、有色金属、基础化工则正增 157.2%、43.6%、35.9%、3.9%；中游制造景气整体改善，主要受益于“两重”“设备更新”政策支持，25Q2 机械设备、电力设备、国防军工的净利润累计同比增速分别为 18.1%、5.4%、-9.4%，较一季报变动-6.1pct、+18.7pct、+16.5pct，轨交设备、工程机械、电池、电机、风电设备行业盈利增速较快，地面兵装、航天装备等行业盈利增速边际改善，光伏设备行业仍在亏损。下游消费景气分化，“以旧换新”支持家电行业净利润累计同比增长 13.0%，新消费的影视院线、游戏、个护用品、宠物食品行业盈利实现较快增长，传统消费的食品饮料、纺织服饰、商贸零售、轻工制造行业盈利负增，医药生物行业盈利增速边际改善至-3.9%。TMT 延续高景气，计算机、传媒、电子、通信行业净利润累计同比增长 39.8%、28.7%、28.4%、7.7%，AI 算力硬件领域的元件、半导体、通信设备增速较快。公用事业类景气分化，公用事业和环保盈利增速回落，建筑、交运盈利增速边际改善。房地产延续亏损，金融景气延续，银行、保险、证券行业净利润累计同比增速为 0.8%、3.7%、64.2%。  投资扩产：2025Q2 实体企业资本开支延续负增，但降幅已连续两个季度收窄。2025Q1 全 A 非金融资本开支累计同比增速为-3.1%，较 Q1 边际回升 2.0pct。申万 28 个行业中 21 个资本开支仍在负增长，仅煤炭、汽车、电子、计算机、钢铁、轻工制造、商贸零售行业的资本开支同比增速为正，其中煤炭、汽车、电子、计算机、轻工、商贸零售的增速较 Q1 提升。  业绩展望：国内政策积极发力，技术进步驱动产业变革，关注科技+内需的业绩表现。7 月以来国际贸易谈判持续进行，国内供给和需求政策协同发力，科技产业的积极变化也在积累，工业企业盈利增速和上市公司盈利预期出现边际改善迹象。后续国内政策支持和科技产业发展有望继续支撑实体企业盈利向好改善，结构上关注三条方向：一是国内科技产业景气度的持续性（AI 科技/国防军工/医药生物等），二是供需政策支持方向的景气度改善情况（新能源/汽车/传统周期/消费等）；三是继续跟踪国际经贸环境变化以及对上市公司业绩影响。  风险提示：数据统计误差；全球经贸环境变化超预期；宏观经济修复不及预期。 证券研究报告 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 正文目录 一、 业绩分析：25Q2 实体盈利增速边际回落，科创板逆势修复 .................................................................. 4 1.1 整体表现：25Q1 实体盈利增速转正，资本开支延续负增 ........................................................................ 4 1.2 行业比较：AI 科技继续引领高景气，“两重”“两新”政策支持行业表现韧性 ............................................ 7 二、 业绩展望：关注科技产业景气持续性，供需政策支持方向景气改善 .................................................... 10 三、 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 13 图表目录 图表 1 全 A/全 A 非金融营收累计同比增速 ..................................................................................................... 4 图表 2 全 A/全 A 非金融归母净利润累计同比增速 ........................................................................................... 4 图表 3 全 A 单季度归母净利润同比增速 ......................................................................................................... 4 图表 4 全 A 非金融单季度归母净利润同比增速 .......................................