1H25扣非归母净利润同比增长46.57%，汽车电子加速布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月10日优于大市捷捷微电（300623.SZ）1H25 扣非归母净利润同比增长 46.57%，汽车电子加速布局核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：李书颖证券分析师：詹浏洋0755-81982362010-88005307lishuying@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524090005S0980524060001证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.09 元总市值/流通市值25037/21847 百万元52 周最高价/最低价50.28/16.66 元近 3 个月日均成交额633.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《捷捷微电（300623.SZ）-毛利率同环比提升，规模效应渐体现》——2024-10-29《捷捷微电（300623.SZ）-1Q24 毛利率环比增加 4.8pct，业绩步入改善区间》 ——2024-04-261H25 公司实现扣非归母净利润同比增长 46.57%。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET 等产品。随着汽车电子加速拓展，1H25 公司实现营收 16 亿元(YoY+26.77%)，扣非归母净利润 2.46亿元(YoY+46.57%)；其中 2Q25 单季度公司实现营收 9.01 亿元(YoY+21.21%，QoQ+28.67%)，扣非归母净利润 1.36 亿元(YoY+15.22%，QoQ+23.98%)，部分产品价格调整，毛利率 31.86%(YoY-8.08pct，QoQ-4.56pct)回落。晶闸管保持稳健，MOSFET 与防护器件营收同比加速增长。公司以 IDM 模式为主，随着产线稼动率提升产品毛利率显著修复。公司基本盘为晶闸管、防护器件，主要在 5/6 寸产线生产，第二增长曲线 MOSFET 主要在子公司捷捷南通 8 英寸线生产；目前 MOSFET 已成为第一大收入来源，1H25 收入 7.53 亿元，占总营收 47.75%，同比增长 33.69%；子公司捷捷南通的 8 英寸线 SGT 等高附加值产品占比持续提升。晶闸管作为公司基本盘上半年实现营收 2.83 亿元（占比 18%，YoY+1.12%）保持稳健，防护器件通过 6 英寸产能扩建实现收入 5.41 亿元（占比 34%，YoY+34.32%）加速增长。汽车电子应用持续突破，打造第二增长曲线。公司将汽车电子作为重要战略方向，1H25 汽车领域收入占比已达 15.79%，其中 MOSFET 产品占比超 8 成。公司目前已拥有近 200 款车规级 MOSFET 产品，广泛应用于国内 tier-1 汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统；主要客户覆盖罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域、Nidec 等知名企业。完成捷捷南通科技全资控股，对外投资拓展新产品线。1H25 公司以现金 2.84亿元完成了捷捷南通科技剩余 8.45%的股权收购，至此公司持有捷捷南通科技 100%的股权。捷捷南通科技作为公司 8 英寸线的主体，1H25 已实现收入5.88 亿元、归属上市公司净利润 0.74 亿元，完成全资控股将增厚公司利润。此外，公司对外投资设立的成都子公司聚焦高端隔离器芯片，已实现销售收入，未来有望带来新的增长点。投资建议：基于公司 1H25 经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计 25-27年公司有望实现归母净利润 5.56/7.08/8.50（前值 25-26 年：5.49/6.27 亿元），对应 25-27 年 PE 分别为 39.8/31.3/26.1 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1062,8453,6214,3605,291(+/-%)15.5%35.1%27.3%20.4%21.3%净利润(百万元)219473556708850(+/-%)-39.0%115.9%17.6%27.3%20.0%每股收益（元）0.300.570.760.961.15EBITMargin10.5%19.0%18.2%19.0%18.5%净资产收益率（ROE）5.8%8.1%9.3%11.2%12.5%市盈率（PE）101.152.939.831.326.1EV/EBITDA41.723.817.214.612.8市净率（PB）5.904.313.703.493.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元、%）图2：公司营收结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司扣非净利润及增速（亿元、%）图4：公司毛利率与净利率情况（%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司费用率情况（%）图6：公司研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物36270979113972192营业收入21062845362143605291应收款项490926117814191722营业成本13881811235528123440存货净额4845997388521021营业税金及附加1727333948其他流动资产893346430511615销售费用666684101123流动资产合计22292580313741795549管理费用157129161184222固定资产51675203523649564522研发费用257272329396481无形资产及其他137133128122117财务费用29(8)2012(5)其他长期资产188136136136136投资收益53544长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(33)(65)(4)(4)(3)资产总计772