1H25业绩稳健增长，新兴应用多维拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月10日优于大市新洁能（605111.SH）1H25 业绩稳健增长，新兴应用多维拓展核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：张大为0755-81982362021-61761072lishuying@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524090005S0980524100002证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.52 元总市值/流通市值13922/13922 百万元52 周最高价/最低价40.58/26.11 元近 3 个月日均成交额345.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新洁能（605111.SH）-汽车产品加速放量，IC 等产品与海外市场多维拓展》 ——2025-04-30《新洁能（605111.SH）-毛利率同环比提升，汽车产品加速放量》——2024-10-31《新洁能（605111.SH）-毛利率连续 4 个季度环比提升，产品与客户结构不断优化》 ——2024-08-15《新洁能（605111.SH）-4Q23 归母净利润环比增长 61%，数据中心与汽车应用加速拓展》 ——2024-04-22《新洁能（605111.SH）-3Q23 毛利率逐步企稳，产品与客户结构持续优化b》 ——2023-11-071H25 公司业绩保持稳健增长。公司产品包括 IGBT、屏蔽栅 MOSFET（SGT MOS）、超结 MOSFET（SJ MOS）、沟槽型 MOSFET（Trench MOS）四大产品工艺平台。1H25 公 司 实 现 营 收 9.3 亿 元 (YoY+6.44%) ， 归 母 净 利 润 2.35 亿 元(YoY+8.03%)；其中 2Q25 延续回暖趋势，公司单季度实现营收 4.81 亿元(YoY4.21%，QoQ+7.04%)，归母净利润 1.27 亿元(YoY+7.88%，QoQ+17.16%)，毛利率 35.07%(YoY-1.46pct，QoQ-1.51pct)。汽车电子加速出货，机器人及 AI 算力服务器等应用获头部客户批量订单。1H25 公司下游应用结构持续优化，汽车电子(占 16%)加速增长，已推出 300余款车规级 MOSFET 产品，出货量达 8500 万颗，批量交付比亚迪、联合电子等头部 Tier1 及终端车企。机器人(占 7%)应用多款产品已成功导入机器人关节电机驱动系统，已获宇树科技等头部客户批量订单。AI 算力及通信(占 7%)相关产品已应用于海内外头部服务器客户并批量销售。工业自动化(占 39%)在无人机等领域保持增长，光伏储能(占 11%)市场逐步回暖。SGT MOS 料号持续丰富，各产品线稳步推进。SGT-MOSFET 作为主力产品是公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，1H25 实现营收 4.19 亿元(占主营业务收入 45.21%)，第三代产品已全系列推向市场。Trench-MOSFET 实现营收 2.50 亿元(占 26.95%)，销量同比增长 5.7%。IGBT产品 1H25 实现营收 1.32 亿元(占 14.26%)，第七代产品已批量供货，受益于光储市场回暖，预计下半年将稳步回升。SJ-MOSFET 实现营收 1.04 亿元(占11.21%)，第四代产品在家电、照明等市场实现快速放量。封装、模块及 IC 多维发展，海外已实现批量订单交付。公司全资子公司电基集成聚焦先进封装，1H25 车规级 TOLL 封装产能提升 21.8%，TO-247 封装产能提升 51%。控股子公司金兰半导体致力于功率模块，IGBT 模块封测产线已建成，满产后可达产能 6 万个模块/月。控股子公司国硅集成设计智能功率 IC，新增 IPM 产品线，三相 IPM 产品已在头部白电厂商小批量试产。新设新加坡子公司 Eruby 开拓海外研发及全球销售，已完成批量订单交付。投资建议：我们看好公司在 AI 算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇与海外和 IC 等产品的远期布局，结合 1H25 公司经营情况，略调整公司 25年收入及利润预期，预计 25-27 年公司有望实现归母净利润 5.03/6.36/7.51亿元（前值：25-27 年 5.35/6.51/7.62 亿元），对应 25-27 年 PE 分别为28/22/18 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4771,8282,0982,5933,074(+/-%)-18.5%23.8%14.7%23.6%18.6%净利润(百万元)323435503636751(+/-%)-25.8%34.5%15.7%26.4%18.1%每股收益（元）1.081.051.211.531.81EBITMargin20.2%25.7%25.1%25.4%25.7%净资产收益率（ROE）8.9%11.0%11.7%13.4%14.2%市盈率（PE）30.932.027.721.918.5EV/EBITDA32.428.625.119.816.6市净率（PB）2.743.523.232.932.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26682063224224