2025年中报点评：投资收益显著改善，经营业绩显著回暖

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投资收益显著改善，经营业绩显著回暖 ——长江证券(000783)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-08) 收盘价(元) 7.91 一年内最高/最低(元) 8.71/4.91 沪深 300 指数 4,467.57 市净率(倍) 1.27 总市值(亿元) 437.43 流通市值(亿元) 437.43 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 6.22 总资产(亿元) 1,750.88 所有者权益(亿元) 404.15 净资产收益率(%) 4.76 总股本(亿股) 55.30 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《长江证券(000783)年报点评：固收自营再创新高，资管业务增幅明显》 2025-04-30 《长江证券(000783)中报点评：主要收入来源有所波动，公司基本面有望见底回升》 2024-10-11 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 09 日 2025 年中报概况:长江证券 2025 年上半年实现营业收入 47.05 亿元，同比+64.79%；实现归母净利润 17.37 亿元，同比+120.76%；基本每股收益 0.30 元，同比+130.77%；加权平均净资产收益率 4.76%，同比+2.55 个百分点。2025 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2025H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代买收入市占率（不含席位）稳中有升，席位租赁收入仍有承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比+29.25%。3.股权融资业务尚待改善，债权融资规模实现进一步回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+45.00%。4.券商资管公募业务规模保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比-24.50%。5.权益自营多元投资运行稳健，固收自营把握市场波动机会，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+780.81%。6.两融余额持稳利息收入增加，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+19.56%。 投资建议:报告期内公司代理买卖收入市占率（不含席位）稳中有升，卖方研究业务头部地位继续夯实，代买净收入总额持续处于中型券商前列；债权融资业务加速回升，承销规模行业排名同比提升 7 位突破新高；权益自营强化择时交易能力有效把握结构性上涨行情机会，固收自营有效把握市场节奏持续提升多元化投资能力，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比显著改善助力公司经营业绩回升至近年来的高位。报告期内证监会核准长江产业集团成为公司主要股东，湖北国资成为公司实控人，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.48 元、0.50 元，BVPS 分别为 6.58 元、6.84 元，按 9 月 8 日收盘价 7.91 元计算，对应 P/B 分别为 1.20 倍、1.16 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 68.96 67.95 96.55 101.24 增长比率 8% -1% 42% 5% 归母净利(亿元) 15.48 18.35 28.16 29.52 增长比率 3% 19% 53% 5% EPS(元) 0.26 0.30 0.48 0.50 市盈率(倍) 16.96 21.16 16.48 15.82 BVPS(元) 5.65 6.27 6.58 6.84 市净率(倍) 0.97 1.13 1.20 1.16 资料来源：Wind、中原证券研究所 -2%9%20%32%43%54%66%77%2024.092025.012025.052025.09长江证券沪深30011766第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 长江证券 2025 年中报概况： 长江证券 2025 年上半年实现营业收入 47.05 亿元，同比+64.79%；实现归母净利润 17.37亿元，同比+120.76%；基本每股收益 0.30 元，同比+130.77%；加权平均净资产收益率 4.76%，同比+2.55 个百分点。2025 年半年度不分配、不转增。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为 34.1%、3.7%、2.4%、23.0%、32.2%、4.6%，2024 年分别为 42.4%、5.1%、4.2%、29.8%、10.7%、7.7%。 2025H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪业务净收入、利息净收入占比下降的幅度较为明显。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 代买收入市占率（不含席位）稳中有升，席位租赁收入仍有承压 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 16.04 亿元，同比+29.25%。 报告期内公司拓展多元渠道布局，着力提升高净值、机构、对公客户服务能力，代理买卖收入市占率（不含席位）1.87%，较2024 年底+0.04 个百分点。机构经纪业务方面，公司托管业务规模同比+56%，再创历史新高；研究业务头部地位继续夯实，研究收入排名稳居行业前列。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入、交易单元席位租赁净收入分别为 11.22 亿元、3.1836.4%27.6%39.2%45.5%49.8%40.5%42.4%34.1%12.6%12.2%10.2%9.1%13.2%9.3%5.1%3.7%10.7%5.8%4.3%3.0%3.5%3.0%4.2%2.4%10.8%11.2%16.5%18.4%36.6%31.0%29.8%23.0%21.5%39.1%25.6%16.9%-13.5%1.7%10.7%32.2%8.0%4.0%4.3%7.0%10.3%14.6%7.7%4.6%-20%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管利息投资收益（含