2025年中报点评：经纪自营驱动增长，各项业务表现优异

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 经纪自营驱动增长，各项业务表现优异 ——方正证券(601901)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-08) 收盘价(元) 8.30 一年内最高/最低(元) 10.27/6.83 沪深 300 指数 4,467.57 市净率(倍) 1.37 总市值(亿元) 683.26 流通市值(亿元) 683.26 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 6.06 总资产(亿元) 2,602.93 所有者权益(亿元) 499.23 净资产收益率(%) 4.84 总股本(亿股) 82.32 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《方正证券(601901)年报点评：财富管理份额持续提升，归母净利实现连续增长》 2025-04-18 《方正证券(601901)中报点评：权益自营逆市取得较好回报，整体业绩保持稳定》 2024-09-18 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 09 日 2025 年中报概况:方正证券 2025 年上半年实现营业收入 56.63 亿元，同比+52.14%；实现归母净利润 23.84 亿元，同比+76.43%；基本每股收益 0.29 元，同比+81.25%；加权平均净资产收益率 4.84%，同比+1.91 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 0.61 元（含税）。 点评：1.2025H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入以及其他收入占比出现下降。2.客户规模持续增长，代销提升投资体验，合并口径经纪业务手续费净收入同比+46.27%。3.股权融资项目集中落地，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比+25.32%。4.券商资管实现客户资产增值，公募基金业务收入贡献稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比+4.92%。5.权益自营完善高股息策略布局，固收自营迭代升级中性策略，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+68.77%。6.两融余额及市场份额保持稳定，股票质押规模低位运行，合并口径利息净收入同比+35.58%。 投资建议:报告期内公司经纪业务客户数量及资产持续增长，代理买卖证券业务净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地；券商资管各类产品业绩优秀，主动管理能力提升，公募基金管理规模保持良好增长态势；权益自营完善高股息策略，积极布局新质生产力行业，固收业务继续提升中性策略能力，另类投资及私募基金业务同比显著改善，合并口径投资收益（含公允价值变动）增幅明显。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.40 元、0.43 元，BVPS 分别为 6.22 元、6.62 元，按 9 月 8 日收盘价 8.30 元计算，对应 P/B分别为 1.33 倍、1.25 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 71.19 77.18 110.07 118.24 增长比率 -8% 8% 43% 7% 归母净利(亿元) 21.52 22.07 32.95 35.10 增长比率 0% 3% 49% 7% EPS(元) 0.26 0.27 0.40 0.43 市盈率(倍) 30.95 31.43 20.75 19.30 BVPS(元) 5.50 5.85 6.22 6.62 市净率(倍) 1.48 1.46 1.33 1.25 资料来源：Wind、中原证券研究所 -1%6%13%21%28%35%42%49%2024.092025.012025.052025.09方正证券沪深30011766第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 方正证券 2025 年中报概况： 方正证券 2025 年上半年实现营业收入 56.63 亿元，同比+52.14%；实现归母净利润 23.84亿元，同比+76.43%；基本每股收益 0.29 元，同比+81.25%；加权平均净资产收益率 4.84%，同比+1.91 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 0.61 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为 21.07%。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 41.2%、1.7%、2.3%、12.8%、35.0%、7.0%，2024 年分别为 52.3%、2.3%、3.1%、17.6%、17.5%、7.3%。 2025H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入以及其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪业务净收入占比下降的幅度较为明显。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 客户规模持续增长，代销提升投资体验 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 23.33 亿元，同比+46.27%。 报告期内公司秉承“以客户为中心”的理念，做大客户资产、服务升级、管理提效。截至报告期末，公司客户总数超 1673 万户，较 2024 年底+33 万户，客户资产较 2024 年底+8.07%。机构经纪业务方面，报告期内公司新增机构客户资产 135 亿元，机构客户交易份额保持平稳。39.0%41.8%55.0%54.5%46.3%46.0%52.3%41.2%5.9%7.6%8.7%5.1%6.9%3.0%2.3%1.7%5.9%5.0%3.4%3.0%3.0%2.5%3.1%2.3%2.0%20.9%20.7%23.9%22.7%20.0%17.6%12.8%38.6%18.4%8.4%8.8%13.1%22.0%17.5%35.0%8.7%6.3%3.8%4.7%8.0%6.5%7.3%7.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原