投顾服务体系完善，投行业务大幅增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ国海证券（000750.SZ）增持-A(首次)投顾服务体系完善，投行业务大幅增长2025 年 9 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 8 日收盘价（元）：4.49年内最高/最低（元）：5.84/2.95流通 A 股/总股本（亿股）： 57.96/63.86流通 A 股市值（亿元）：260.25总市值（亿元）：286.74基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.06摊薄每股收益(元)：0.06每股净资产(元)：3.61净资产收益率(%)：1.75资料来源：最闻分析师：彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900事件描述2025 年上半年公司实现营业收入 15.86 亿元，同比增长 15.48%，实现归母净利润 3.70 亿元，同比增长 159.26%。加权平均净资产收益率 1.66%，提升 1.01pct。事件点评投行与经纪业务改善显著。公司上半年经纪业务、投行业务实现较大程度改善，其中，实现代理买卖证券业务净收入 5.16 亿元，同比增长 39.79%；实现投行业务收入 0.70 亿元，同比增长 44.66%。资管业务收入 0.90 亿元，小幅下滑 9.20%。投资业务收入 3.57 亿元，小幅下滑 9.08%。持续完善服务体系，投顾与机构研究贡献增长。公司经纪业务践行以客户为中心理念，持续完善产品和客户服务体系，上半年新增有效户数同比增长 77.92%、新开客户新增资产同比增长 205.76%。完善投顾产品谱系，投顾渗透率提升至 10%，投顾收入同比增长超 2 倍。研究业务进步明显，佣金席位占比由 1.64%提升至 2.39%。投行业务全面回暖，股债承销双增长。权益融资方面，公司以服务广西为出发点，辐射产业链上下游实体企业，上半年完成 IPO 申报 2 单、再融资申报 1 单、辅导备案 2 家，IPO 新增受理排行业第 18 位。债权融资方面，公司上半年成功承销发行债券 25 只，承销规模同比增长 227%，行业排名提升 21 位。自营增加固收配置，股权投资扭亏为盈。公司权益投资持续拓展红利OCI 股票投资，固定收益投资业务持续改善量化中性策略投资，提高投资收益的稳定性。上半年交易性金融资产达 228.14 亿元，较年初增长 59.88%，其中股票增长 240.95%至 4.75 亿元，债券增长 77.12%至 143.62 亿元。股权投资方面，子公司国海创新围绕医疗健康、新能源、新材料、新一代信息技术、半导体、航空航天等领域开展投资布局，较上年同期扭亏为盈，增长5335.13 万元。投资建议公司受益资本市场回暖，经纪与投行业务大幅改善，投顾服务体系完善，机构研究业务具备韧性。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.39 亿元、6.39 亿 元 、 7.29 亿 元 ， 同 比 增 长 25.93%/18.50%/14.03% ， PB 分 别 为1.20/1.16/1.10，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：suntiantian@sxzq.com险事件，业务推进不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(亿元)41.8842.1847.8753.4358.17YoY(%)15.81%0.69%13.51%11.61%8.87%归母净利润(亿元)3.274.285.396.397.29YoY(%)31.18%31.02%25.93%18.50%14.03%ROE(%)1.44%1.87%2.18%2.49%2.70%EPS(元)0.050.070.080.100.11EVPS(元)3.443.463.753.884.08P/E(倍)87.7066.9453.1544.8539.33P/B(倍)1.311.301.201.161.10资料来源：最闻，山西证券研究所.公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E货币资金192.97211.89222.48231.38238.33营业收入41.8842.1847.8753.4358.17现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入17.9717.3720.2423.1826.26结算备付金34.7934.9436.6938.5339.30其中：代理买卖证券业务净收入8.008.7015.3017.2319.74发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入1.581.072.823.734.18存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入1.831.992.112.222.33融出资金79.4396.4696.46102.25110.42利息净收入4.014.915.435.865.74交易性金融资产287.46169.72195.17212.74236.14投资净收益7.308.6110.3912.0013.20衍生金融资产0.180.220.250.280.31营业支出35.9734.9238.5743.2146.53买入返售金融资产31.2619.3222.2224.2226.88税金及附加0.290.300.280.320.35存出保证金37.0729.4732.4235.3438.52管理费用23.0423.1125.4528.6230.99长期股权投资5.626.146.577.117.69营业利润5.917.269.3010.2211.64固定资产9.508.768.939.119.30加：营业外收入0.060.030.070.080.06无形资产2.101.871.891.962.02减：营业外支出0.810.800.780.130.09资产总计697.37595.91640.75681.10727.64利润总额5.156.498.5910.1711.60向中央银行借款-----减：所得税0.951.382.152.542.90同业及其他金融机构存放款-----净利润4.205.116.447.638.70应付短期融资款5.173.494.193.774.15减：少数股东损益0.930.831.041.241.41吸收存款-----归属于母公司所有者的净利润3.274.285.396.397.29拆入资金57.5646.8151.4956.1360.62交易性金融负债4.382.373.033.543.93财务指标2023A2024A2025E2026E2027E衍生金融负债0.090.370.410.460