2025年中报点评：风机叶片显著放量，新材料业务蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月08日优于大市时代新材（600458.SH）——2025 年中报点评风机叶片显著放量，新材料业务蓄势待发核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.35 元总市值/流通市值14294/12430 百万元52 周最高价/最低价15.95/8.52 元近 3 个月日均成交额190.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《时代新材（600458.SH）-全球风电叶片龙头 TPI 申请破产重组，国产叶片出海可期》 ——2025-08-13《时代新材（600458.SH）-重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点》 ——2025-07-11《时代新材（600458.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评-风电业务迎来高速发展，产能优化持续进行》 ——2025-05-10《时代新材（600458.SH）-2024 年三季报点评-第三季度业绩同比+16%，风电业务有望迎来放量》 ——2024-11-07《时代新材（600458.SH）-汽车业务盈利有望改善，风电与轨交推进国际化发展》 ——2024-07-192025 年上半年业绩 3.0 亿元，同比+37%。2025 年上半年，公司实现营业收入 92.6 亿元，同比+7%；归母净利润 3.0 亿元，同比+37%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比+16%，扣非增速低于归母增速的原因是上半年发生 0.6 亿元汇兑损失；综合毛利率 16.1%，同比-0.4pct；净利率 3.6%，同比+0.9pct。单季度来看，2025 年第二季度公司实现营业收入 51.0 亿元，同比+14%，环比+23%；归母净利润 1.52 亿元，同比+49%，环比基本持平；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+57%，环比+52%；综合毛利率 16.6%，同比+0.4pct，环比+1.0pct；净利率 3.3%，同比+1.0pct，环比-0.7pct。轨交与工业工程业务受产能迁移拖累。2025 年上半年风机叶片/轨道交通/工 业 工 程 / 汽 车 零 部 件 / 新 材 料 及 其 他 业 务 分 别 实 现 收 入38.8/9.6/7.4/33.9/2.5 亿元，同比+38%/-17%/-18%/-7%/+117%，产能迁移拖累轨交及工业工程业务收入。2025 年第二季度公司风电叶片/轨道交通/工业工程/汽车零部件业务分别实现收入 21.6/5.6/4.9/17.2 亿元，同比+46%/-4%/-17%/+25%，环比+26%/+3%/+42%/+92%。风机叶片业务显著放量。受益于上半年风电装机需求释放，公司叶片出货量大幅增长。2025 年上半年公司叶片销量 13.0GW，同比+97%；叶片均价 297元/KW，同比-127 元/KW。2025 年第二季度公司叶片销量 7.7GW，同比+85%，环比+46%；叶片均价 279 元/KW，同比-76 元/KW，环比-45 元/KW。新材料业务打造新利润增长点。2025 年第二季度，公司宣布第四大业务板块——新材料事业部完成业务矩阵布局。公司 2023 年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅 PACK 功能材料以及 HP-RTM PACK（高压树脂传递模塑）结构材料，基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM 以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制 PI 光电信息材料、PAI 聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料，有望为公司十五五发展带来新的利润增长点。风险提示：国内外风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到公司业绩符合预期，我们维持 2025-2027 年盈利预测 6.5/8.4/9.8 亿元，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应 PE 分别为 19.2/14.9/12.8倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)17,53820,05522,74825,43428,787(+/-%)16.6%14.4%13.4%11.8%13.2%净利润(百万元)386445653841977(+/-%)8.3%15.2%46.7%28.8%16.2%每股收益（元）1.010.540.791.021.18EBITMargin2.5%3.0%3.7%4.3%4.4%净资产收益率（ROE）5.1%6.5%9.5%11.5%12.2%市盈率（PE）15.128.119.214.912.8EV/EBITDA19.222.624.118.916.7市净率（PB）0.891.841.711.571.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩回顾2025 年上半年，公司实现营业收入 92.6 亿元，同比+7%；归母净利润 3.0 亿元，同比+37%；扣非归母净利润 2.3 亿元，同比+16%；综合毛利率 16.1%，同比-0.4pct；净利率 3.6%，同比+0.9pct。单季度来看，2025 年第二季度公司实现营业收入 51.0 亿元，同比+14%，环比+23%；归母净利润 1.52 亿元，同比+49%，环比基本持平；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+57%，环比+52%；综合毛利率 16.6%，同比+0.4pct，环比+1.0pct；净利率3.3%，同比+1.0pct，环比-0.7pct。从期间费用来看，2025 年上半年销售/管理/研发费用率分别为 2.8%/3.7%/5.2%，同比-0.3/-0.8/-0.1pct。截至第二季度末，公司归母所有者权益与带息债务的比值为 2.07，与去年同期基本持平，财务状况保持稳健。2025 年上半年，公司财务费用为 1.14 亿元，同比增长 254%，主要原因系上半年欧元升值导致公司产生 0.60 亿元汇兑损失。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报