农林牧渔行业：肉禽价格复苏明显，继续看好水产料结构改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 肉禽价格复苏明显，继续看好水产料结构改善 [Table_Summary] 核心观点  畜禽养殖：据搜猪网，2025 年 8 月全国生猪均价 13.78 元/公斤，环比下跌 4.9%，同比下跌 32.5%。前期行业扩产效应逐步体现，8 月猪价震荡回落，部分高成本养殖群体已陷入亏损。同时仔猪价格加速下行，当前规模场 7 公斤仔猪价格下跌至 347 元/头，较 8 月初下跌 18.9%，考虑未来1-2 个月仍为补栏淡季，预计仔猪价格将延续下跌趋势。考虑当前盈利状况，叠加行业“反内卷”背景，生猪产能逐步进入收缩阶段。据农业部数据，7 月能繁母猪存栏量环比下降 0.02%。从中长期来看，控产稳价的政策方向明确，行业盈利中枢有望逐步上移。当前板块估值仍处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注神农集团、天康生物、唐人神等。白羽鸡方面，据 Wind，8 月毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为 3.6 元/斤和 3.3 元/羽，周环比分别上涨9.2%、130%，行业存栏调整，景气复苏或可持续，圣农发展、益生股份等有望受益。黄羽鸡方面，8 月行业重新回归盈利，前期存栏调整幅度较大，下半年景气有望持续，立华股份、温氏股份等将受益。  饲料、动保：据 Wind，8 月玉米价格环比-1.3%，豆粕价格环比+4.2%，龙头企业上调普水料价格带动区域性上涨，主要由于前期竞争导致普水料价格整体偏低。8 月水产价格表现分化，由于秋鱼上市和休渔期结束导致水产供给增加，中小规格水产价格环比下跌，大规格鱼因仍存在供需缺口价格持稳。随着养殖盈利中枢从前几年的高位回落，当前养殖户注重提高亩产、降低成本以保障盈利空间，部分转为高周转或高价的精品鱼虾模式。行业回归理性后，“等价”行为减少，尤其在对资金要求较高的特种鱼养殖领域，因此 8 月鱼价虽有下跌，但从出塘规格来看压塘较少，四季度集中出塘供给压力或能缓解，继续看好水产料需求增加和结构改善。畜禽料方面，存栏高位下畜禽饲料需求保持增长趋势。行业竞争保持激烈状态，饲料行业盈利水平下降至历史低位促使行业整合加速，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，海外业务快速发展打开成长空间。动保方面，国内首个非瘟亚单位疫苗临床批件落地，建议关注后续临床试验进展；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:仔猪价格快速下行，生猪产能步入收缩阶段 2025-08-24 农林牧渔行业:宠物行业专题九：从韩国市场看国内宠物食品行业发展趋势 2025-08-21 农林牧渔行业:7 月上市猪企出栏量环比略降，销售均重基本持平 2025-08-18 [Table_Contacts] -10%0%10%20%30%40%09/2411/2401/2504/2506/2508/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 18.19 2025/08/28 买入 21.86 1.21 1.74 15.03 10.45 9.20 7.26 17.40 21.50 牧原股份 002714.SZ CNY 54.96 2025/08/24 买入 56.15 3.51 4.23 15.66 12.99 7.82 6.99 23.00 24.30 立华股份 300761.SZ CNY 19.79 2025/08/20 买入 24.84 1.66 2.40 11.92 8.25 7.71 5.55 13.20 16.00 乖宝宠物 301498.SZ CNY 97.60 2025/08/26 买入 106.07 2.02 2.65 48.32 36.83 34.68 27.10 16.30 17.60 中宠股份 002891.SZ CNY 59.44 2025/08/06 买入 60.42 1.51 1.95 39.36 30.48 24.82 19.79 15.70 16.90 现代牧业 01117.HK HKD 1.31 2025/08/27 买入 1.57 -0.16 0.09 - 14.56 - 7.77 -14.90 7.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2025 年 8 月农林牧渔板块跑输沪深 300 指数 2.2 个百分点 ..................... 6 二、畜禽养殖：2025 年 8 月猪价环比下跌 4.9%，鸡价环比上涨 9.2% ............................ 8 三、大宗原材料：玉米现货价环比下跌，小麦现货价环比下跌，豆粕现货价环比上涨 ... 11