全球经济观察第10期：特朗普降息再施压

请阅读最后一页的重要声明！ 特朗普降息再施压 ——全球经济观察第 10 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.08.30 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1.《美国房地产市场仍弱——全球经济观察第 9 期》 2025-08-23 2.《关税冲击上游价格——全球经济观察第8 期》 2025-08-16 3.《美国服务业或面临滞胀——全球经济观察第 7 期》 2025-08-09 4. 《美国降息预期升温——全球经济观察第 6 期》 2025-08-02 5. 《美国投资或转弱——全球经济观察第 5期》 2025-07-27 核心观点 ❖ 全球资产价格：美债收益率持续下行。股市方面，本周全球主要股市涨少跌多。美股三大指数来看，本周标普 500 上涨 0.5%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌 0.2%。法国 CAC40 指数下跌 3.3%，或因法国政治不确定性升温。债市方面，10 年期美债收益率继续下降 3bp，美联储降息预期持续发酵。商品方面，原油价格反弹，WTI 原油和布伦特原油本周分别上涨 1.5%和 1.3%。本周伦敦金价上涨 1.3%。汇率方面，美元指数走高 0.1%。 ❖ 主要央行货币政策：特朗普解雇美联储理事。美联储方面，理事沃勒呼吁降低利率，目前市场对 9 月降息 25 个基点的预期已升至 85%以上。特朗普 25 日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由，宣布解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），将降息施压的行动升级。历史上虽有总统对美联储施压，但罢免美联储理事为首次。28 日，库克正式向法院提起诉讼。欧洲方面，欧央行管委公开表示，自 6 月以来，经济前景未发生显著变化，因此没有必要进一步降息。 ❖ 美国经济动态：投资仍具韧性，7 月 PCE 价格升温，政府投资目标或扩展。美国 7 月耐用品订单环比降幅收窄，但剔除飞机和国防订单后的核心资本品订单环比反弹 1%，为近三年最快增速，尽管面临关税政策反复与需求不确定性，企业设备投资意愿仍具韧性。通胀升温，7 月 PCE 物价同比增速录得 2.6%，核心 PCE 物价同比增速录得 2.9%，为今年 2 月以来最高水平。美国二季度 GDP 环比折年率二次修正值上调 0.3 个百分点，投资略有上调。在与英特尔达成 10%的股权收购协议后，特朗普政府正考虑将此种政府持股模式扩展至其他关键行业。 ❖ 其他地区经济动态：法国政治风险冲击市场，日本长期国债收益率续创新高。本周法国政治风险冲击市场，贝鲁总理提出 440 亿欧元财政紧缩方案，引发政治危机。贝鲁呼吁 9 月 8 日将举行信任投票，由于法国“悬浮议会”中各党派势均力敌，反对党均表示不予以支持，政府垮台可能性较高。受此影响，法国 10 年期国债收益率一度攀升至 3.5%，逼近今年 3 月创下的欧元区危机后高点。自 7 月以来，日本国债收益率持续升高，或因日本执政联盟在 7 月参议院选举失利后，市场担忧政府将推出新的财政刺激，以及在日本持续的通胀压力下，日央行可能继续加息。 ❖ 下周重点关注：8 月美国 ISM 制造业 PMI，8 月美国就业数据。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 内容目录 1 全球资产价格表现 .................................................................................................. 3 2 主要央行货币政策 .................................................................................................. 3 3 美国经济动态 ........................................................................................................ 4 4 其他地区经济动态 .................................................................................................. 7 5 下周重点关注 ........................................................................................................ 9 图表目录 图 1： 全球资产表现概览............................................................................................ 3 图 2： 美联储利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 3： 欧央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 4： 日央行利率路径预期（%） ............................................................................... 4 图 5： 美国总流动性（亿美元） .................................................................................. 4 图 6： 美国重点经济数据一览 ..................................................................................... 5 图 7： 美国初请和续请失业金人数（万人） ................................................................... 5 图 8： 芝加哥金融条件指数 ........................................................................................ 5 图 9： 美国红皮书商业零售同比 .................................................................................. 6 图 10： 美国房屋周度销售和待售同比（%） ......