策略深度报告：9月度金股，重视高低切

东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20250829 9 月度金股：重视高低切 2025 年 08 月 29 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 相关研究 《Jacksonhole 会议：更鸽的鲍威尔，更热的市场？——港股&海外周观察》 2025-08-25 《并购重组跟踪（三十三）》 2025-08-25 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 近期 A 股持续走强，本质上是短期宏观层面内外部的叙事发生转变： ◼ 内部来看，反内卷+需求刺激的政策组合拳改善市场盈利预期。7 月反内卷顶层设计逐步清晰，政策导向持续强化；同时以雅江水电站为代表的大基建项目开工打开了需求扩张的空间，共同强化了市场对经济供需格局优化、ROE 企稳的预期。市场基于 2016 年的经验和宽松的流动性环境，对盈利拐点进行快速定价。 ◼ 外部来看，弱美元是市场开启行情的重要宏观因素。美联储开启降息周期以来，美元和 A 股对应有三个关键节点。第一个节点是 2024 年 9 月降息落地后，我国政策空间打开，A 股交易内外宏观政策转向，指数迎来反弹；第二个节点是 2025 年 1 月，伴随着美国经济放缓，美元指数于 110 点见顶回落，同时 A 股开启“东升西落”交易。第三个节点是2025 年 6 月下旬，美元指数跌破 4 月低点，沪指三连阳向上突破，随后维持慢牛趋势。随着 6 月末美元跌破前低，外部叙事条件成立，海外流动性边际转向宽松、人民币资产吸引力提升。 ◼ 展望 9 月，基本面对市场影响偏弱，流动性驱动下，市场成交额已来到历史高位，9 月海外降息有望进一步加强流动性反馈，但新增资金进场边际效应减弱，市场震荡向上的速率可能比之前放缓，导致市场或将再次由 TMT+制造主线向周围扩散。 ◼ 逻辑一：科技主线高低切换，规避单月超涨股票，若出现震荡则大概率会有切换。选择从硬件到应用的切换、低位待涨的板块，建议关注昆仑万维、雷赛智能、晶晨股份。 ◼ 逻辑二：经济相关板块涨幅偏低，在上行趋势中低位有望跟随市场上升，在高低切换的过程中亦有反弹需求。如果在“反内卷”政策推进下价格进一步回升，短期轮动切换大有可能会出现，选择跟经济周期相关待涨的板块和个股，食品饮料、建材、化工等，建议关注海螺水泥、泸州老窖、杰瑞股份、新和成。 ◼ 逻辑三：8 月相对滞涨，中期逻辑较为顺畅的创新药，有可能进一步轮动上涨，关注新诺威，迈威生物-U。 ◼ 逻辑四：市场成交额持续突破，中期业绩释放可期，在历轮上涨行情中均有参与的券商和金融科技板块，关注指南针。 ◼ 我们的金股组合如下 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE 收盘价截止 2025/8/28，盈利预测源于东吴证券研究所 ◼ 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 代码简称行业总市值（亿元）26EPS（元）27EPS（元）26PE27PE300418.SZ昆仑万维传媒互联网518-0.340.08-516002979.SZ雷赛智能电新1461.171.534030688099.SH晶晨股份电子4183.354.353023600585.SH海螺水泥建筑建材1,2672.112.381210000568.SZ泸州老窖食品饮料1,9688.759.591514002353.SZ杰瑞股份机械4803.413.901412002001.SZ新和成能源化工7522.262.391110300765.SZ新诺威医药6990.040.091244553688062.SH 迈威生物-U医药183-1.38-0.57--300803.SZ指南针非银9510.620.82252191 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 本月十大金股推荐 .............................................................................................................................. 4 1.1. 传媒互联网：昆仑万维............................................................................................................. 4 1.2. 电新：雷赛智能......................................................................................................................... 4 1.3. 电子：晶晨股份......................................................................................................................... 5 1.4. 建筑建材：海螺水泥................................................................................................................. 6 1.5. 食饮：泸州老窖................................................................................................................