食品饮料行业餐饮链板块跟踪报告：下半年餐饮需求有望修复，期待供应链后续表现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 9 月 8 日 行业研究 下半年餐饮需求有望修复，期待供应链后续表现 ——餐饮链板块跟踪报告 食品饮料 2025 年二季度餐饮产品热度环比略有回落、七月较二季度呈现改善趋势，七月社零餐饮数据环比亦有提振。根据章鱼小数据样本数据，25Q2 餐饮产品热度对比去年同期有所提升，环比 25Q1 略有回落，或与二季度“禁酒令”政策导致宴请/高端餐饮受冲击有关（2025 年 5 月，修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》发布），特别是大 B 端餐饮消费在短期内受到了压制，但整体看，对比24 年同期仍处于修复通道，七月以来餐饮产品热度呈现改善趋势。结合社零数据，5 月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比增速分别为+5.9%/+4.8%，6 月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比增速分别为+0.9%/-0.4%，6 月餐饮收入同比增速明显回落，限额以上餐饮收入略受冲击，7 月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比增速分别为+1.1%/-0.3%，较上月有所提振。 Q2 餐饮门店数量环比持平，七月门店数量提升，客单价较低、消费频次较高的品类保持较高的开店率。1）从门店端看，截至 25Q2 末样本城市门店数量环比25Q1 基本持平（+0.07%）、同比 24Q2 末有所增加（+3.29%），七月门店数量较六月底进一步提升。2）25Q2 样本城市餐饮门店开店率 1.38%，其中连锁型/单体型餐饮开店率分别为 3.36%/0.31%。从品类来看，客单价不高、消费频次较高的品类开店率相对较高，例如 25Q2 小吃面食、面包烘焙、咖啡、快餐简餐、面馆等品类开店率位居前列，门店数量仍保持较快扩张。 中低客单价消费趋势依旧明显。1）从客单价分布来看，截至 25Q2 末客单价 200元 以 上 /100-200 元 /50-100 元 /50 元 以 内 的 餐 饮 门 店 数 量 占 比 分 别 为1.1%/5.2%/23.5%/70.1%、占比环比 25Q1 基本持平。其中客单价 50 元以内的门店数量继续扩张、25Q2 门店数量同比增加 4.2%，客单价 100 元以上的高端餐饮门店数量有所收缩。2）从餐饮产品热度来看，25Q2 热度差峰值集中在 50元以内客单价区间，主要覆盖快餐、简餐、小吃等大众日常餐饮需求，客单价50-100 元的餐饮热度有所分化，整体看中高端餐饮仍有稳定客群，客单价 100元以上的餐饮热度差收缩较为明显，估计 Q2 相关政策对商务宴请/高端餐饮等消费场景也有限制，后续政策管控放松后有望逐步恢复。 投资建议：二季度餐饮终端消费及供应链需求相对平淡，中高端餐饮受到政策管控的阶段性冲击、大众餐饮表现相对平稳。七月以来餐饮消费呈现改善趋势，后续政策推动下也有望加速需求修复，叠加去年同期基数较低，供应链相关公司报表端表现亦有望改善，期待后续旺季表现，建议关注相关标的：1）立高食品：销售端增长势能延续，商超大客户、稀奶油贡献核心增量，经营提效提升净利率。2）安井食品：强调新品驱动、产品端持续创新，重点发展商超定制化。3）千味央厨：大客户份额稳定，积极拥抱渠道变革，拓展新零售渠道。 风险分析：宏观经济增速下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 300973.SZ 立高食品 48.13 1.58 2.08 2.48 30 23 19 买入 001215.SZ 千味央厨 32.57 0.84 1.02 1.14 39 32 29 买入 603345.SH 安井食品 74.03 5.06 4.17 4.54 15 18 16 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-09-05 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 分析师：董博文 执业证书编号：S0930524030003 021-52523798 dongbowen@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%2%15%27%39%09/2412/2403/2506/25食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 二季度餐饮热度环比回落，七月呈改善趋势 ...................................................................... 3 2、 投资建议 .......................................................................................................................... 6 3、 风险分析 .......................................................................................................................... 6 图目录 图 1：样本市场餐饮产品热度均值 ...................................................................................................................... 3 图 2：社零餐饮收入当月同比（单位：%） ........................................................................................................ 3 图 3：样本市场餐饮门店数量 ............................................................................................................................. 3 图 4：25Q2 不同类型门店数量分布及开店率 ...................................................................................................... 3 图 5：一线城市餐饮门店数量以及产品热度均值 .......