海外市场月报：静待新驱动，市场临变数

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场月报 2025 年 09 月 01 日 海外市场月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 静待新驱动，市场临变数 [Table_Summary] 投资要点：  8 月市场主线不明显，市场预期围绕 9 月降息展开，杰克逊霍尔会议暂时弥合双方分歧，后续关注降息幅度。8 月白宫与美联储的博弈加剧，在 8 月上旬特朗普提名斯蒂芬·米兰以填补美联储理事的空缺之后，特朗普又呼吁另一名理事丽莎·库克立即辞职，原因是涉嫌抵押贷款欺诈。可以看到，即使鲍威尔在 8 月 22日杰克逊霍尔会议上放鸽，也未能阻止特朗普对美联储的继续施压，我们认为这可能有三方面的考虑因素：第一，特朗普希望加速降息，目前 9 月降息 25bp 已经成为市场主要预期，而特朗普可能希望降息幅度加大、节奏加快。第二，特朗普的施压能为自己开脱“罪名”。如果后续美国经济真的超预期走弱，特朗普有充足的理由“甩锅”给美联储，将衰退的原因归咎于美联储没有及时降息，或是降息幅度不够大。第三，对美联储内部理事的间接掌控长期来看有助于货币政策和财政政策的协同作用，如果米兰提名成功，丽莎·库克的事件发酵导致被替代，特朗普可能在 7 理事中获得多数支持，有助于后续特朗普政策的协同落地。  英伟达财报对市场影响有限，9 月需等待新的驱动因素。英伟达公布财报喜忧参半，收入与利润均超预期，对三季度的营收指引低于部分分析师的乐观预期，但市场对英伟达在中国地区的前景存在疑虑。从市场角度来看，英伟达的这份财报影响有限，虽然英伟达连跌两日，但从幅度来看可能也只是资金紧绷后的自然释放，纳斯达克等龙头指数仍具韧性，意味着英伟达的财报虽然没有提供更大的驱动力，但也并没有打破 AI 板块之前的上行逻辑。  策略应对：关注美股逢低布局的机会。市场进入“尴尬期”，多数大类资产价格在极值位置窄幅震荡，市场目前也缺乏新的主线逻辑，短期的涨跌更多取决于资金行为。针对 9 月的配置，我们给出两条思路：一是在特朗普的持续施压下，市场可能会博弈 9 月降息幅度大于 25pb 可能性；二是部分资产波动加大后的配置机会。当前大类资产的窄幅震荡状态预计不会持续太久，等资金做出方向选择后，可能会迎来更为明朗的配置机会。以美股为例，美国 7 月 PCE 数据符合预期，显示通胀保持平稳，如果美联储 9 月如期降息，那么本轮美股的上行动力或持续，一旦短期资金行为导致市场向下调整，反而是可以关注的介入机会。  风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期 海外市场月报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ........................................................................................................ 4 1.1. 涨跌幅 .................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 5 2. 重要数据发布前瞻 ........................................................................................................ 7 3. 流动性 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 8 海外市场月报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：近两月全球主要股票市场指数涨跌幅 ..................................................................... 4 图 2：近两月全球主要商品涨跌幅.................................................................................... 4 图 3：近两月美股小盘风格指数涨跌幅（%） .................................................................. 5 图 4：近两月美