纺织服装行业2025年中报总结：2025H1纺织制造板块略有承压，服装家纺板块弱复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/36 Xml [Table_Page] 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 2025 年中报总结 2025H1 纺织制造板块略有承压，服装家纺板块弱复苏 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2025H1 纺织制造板块略有承压，服装家纺板块弱复苏。23/24/25H1，纺织服装行业营业收入分别同比+5.3%/+1.4%/-0.9%，纺织制造板块分别同比+0.2%/+9.3%/-1.9%，服装家纺板块分别同比+8.6%/-3.1%/ -0.3%。纺织服装行业扣非归母净利润分别同比 +57.4%/-15.2%/ -14.8%，其中纺织制造板块分别同比-18.0%/+19.3%/-9.2%，服装家纺板块分别同比+158.5%/-29.8%/-18.3%。 ⚫ 2025H1 纺织服装行业营运指标基本维持平稳。23 年/24 年/25H1，存货周转率，纺织服装行业分别为 2.2/2.1/2.2 次，纺织制造板块分别为2.8/2.7/2.8 次，服装家纺板块分别为 1.8/1.6/1.7 次；应收账款周转率，纺织服装行业分别为 9.0/8.3/8.5 次，纺织制造板块分别为 8.6/7.9/7.7次，服装家纺板块分别为 9.3/8.6/9.2 次。 ⚫ 2025Q3，纺织制造板块预计弱复苏，服装家纺板块预计环比改善，子行业之间表现预计略有差异。纺织制造板块，外需：伴随中美关税展期、美国陆续和各国达成关税协议，预计下游客户下单有望逐步恢复；内需：25H1 国内服装家纺消费弱复苏，24Q3 基数走低，预计有望环比加速。此外棉花及羊毛供求格局改善，若价格上涨，棉纺及毛纺龙头有望受益库存升值。服装家纺板块，25Q3 伴随上年同期基数走低，预计板块业绩有望环比加速，若国内提振消费政策加码，板块业绩有望进一步扩大弹性，具体子行业预计表现略有差异。 ⚫ 投资建议。纺织制造板块建议关注：（1）板块内优质供应链龙头公司,行业集中度有望提升。（2）积极探索第二增长曲线的纺织制造板块龙头。（3）看好耐克有望 FY26 业绩反转，产业链相关公司有望受益。A 股建议关注：伟星股份、华利集团、百隆东方、开润股份、新澳股份、健盛集团、南山智尚、恒辉安防、诺邦股份、孚日股份、鲁泰 A、兴业科技、航民股份、台华新材。港股建议关注：晶苑国际、申洲国际。服装家纺板块建议关注：（1）服装主业持续回暖，且涉及 IP 授权/文创工艺品/折扣零售等新消费业务的行业龙头公司。（2）家纺子行业龙头公司，受益房地产企稳/2025 年婚庆需求向好/家纺补贴范围扩大/枕头经济景气度较高。（3）行业景气度较高，未来有望领跑板块的生活消费品/专业运动/运动休闲/童装子行业龙头公司。A 股建议关注：水星家纺、锦泓集团、海澜之家、稳健医疗、朗姿股份、比音勒芬、雅戈尔、森马服饰、报喜鸟、富安娜、太平鸟。港股建议关注：安踏体育、波司登、特步国际、李宁、江南布衣、滔搏、赢家时尚、中国利郎。 ⚫ 风险提示。宏观经济下滑、汇率波动、原材料价格大幅波动风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFCCENo.BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFCCENo.BSE791 021-38003540 zuoqinqin@gf.com.cn 分析师： 董建芳 SAC 执证号：S0260525060002 dongjianfang@gf.com.cn 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 8.18-8.22 2025-08-24 纺织服饰行业全球观察之昂跑:FY2025Q2 收入增长强劲，直营渠道表现突出，利润受汇兑影响较大 2025-08-17 纺织服装行业全球观察之德克斯户外:FY2026Q1：国际业务高增长，HOKA&UGG品牌营收持续高增 2025-08-17 [Table_Contacts] -4%6%15%25%34%44%09/2411/2401/2504/2506/2508/25纺织服饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/36 [Table_PageText] 深度分析|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.80 2025/08/17 买入 4.18 0.28 0.34 13.57 11.18 5.71 5.18 8.80 9.90 海澜之家 600398.SH CNY 6.97 2025/05/11 买入 9.61 0.53 0.64 13.15 10.89 6.56 5.49 14.80 17.30 比音勒芬 002832.SZ CNY 16.62 2025/08/30 买入 22.05 1.30 1.48 12.78 11.23 7.40 6.67 13.30 13.80 富安娜 002327.SZ CNY 7.34 2025/05/08 买入 9.18 0.61 0.67 12.03 10.96 7.85 7.31 13.10 14.30 太平鸟 603877.SH CNY 14.42 2025/03/31 买入 15.80 1.05 1.29 13.73 11.18 4.72 4.22 10.70 12.50 森马服饰 002563.SZ CNY 5.47 2025/04/04 买入 8.02 0.50 0.58 10.94 9.43 5.65 4.95 11.00 12.50 锦泓集团 603518.SH CNY 10.22 2025/06/30 买入 14.48 0.97 1.20 10.54 8.52 4.37 4.03 8.50 9.60 朗姿股份 002612.SZ CNY 18.19 2025/06/18 买入 22.11 0.74 0.64 24.58 28.42 9.42 10.28 10.50 8.30 伟星股份 002003.SZ CNY 10.87 2025/08/24 买入 12.43 0.62 0.70 17.53 15.53 1