北交所25年二季报总结：科技制造引领，寻找景气成长

证 券 研 究 报 告科技制造引领，寻找景气成长——北交所25年二季报总结证券分析师：刘靖 A0230512070005研究支持： 吕靖华 A02301240700022025.09.02www.swsresearch.com证券研究报告主要内容主要内容◼北证二季报盈利压力再现。截至25Q2，北证单季营收增速+4.9%、环比-0.4pct，单季归母净利润增速-16.6%、环比-8.8pct，ROEttm达+6.0%、环比-0.1pct；拆分ROE来看，25Q2，北证资产周转率TTM达62.6%、环比+0.5pct，北证销售净利率TTM达5.5%、环比-0.2pct。其中，盈利压力主要源于两方面，1）Q2海外扰动影响显现，我国对美出口增速大幅下滑，25Q2，北证出口50%以上企业单季扣非净利润增速转负、达-4.4%，环比-21.0pct。2）供给压力、北证固定资产增速达历史高位，25Q2，北证固定资产增速达+30.2%、环比+2.0pct，处于历史高位，对北证盈利能力形成压力，25Q2北证毛利率TTM达22.4%、环比-0.3pct，下滑幅度高于其他板块。展望后续，固定资产增速的拐点有望在下半年出现，关注北证供给优化后的盈利弹性，截至25Q2，北证资本开支增速连续2个季度负增长、在建工程增速连续2个季度大幅回落。◼行业结构上，科技制造引领，周期消费分化。我们用全A行业的收入和利润增速衡量beta景气度，用北交所行业的收入和利润增速衡量alpha景气度，二者同时处于上行状态的北交所行业有计算机、通信、电力设备、机械设备、农林牧渔等，以科技制造为主；而周期和消费板块内部分化较大，除农林牧渔外，建议关注医药、建材等行业的盈利改善。此外，部分方向beta持续或修复，但北证alpha偏弱，关注后续北证景气修复的可能，如电子、国防军工、有色金属、基础化工等；部分方向北证alpha逻辑较强，但行业beta承压，关注个股机会，如汽车、美容护理、纺织服饰等。◼分产业链解析亮点，1）科技高景气，“周期复苏+AI产业趋势”双驱动，25Q2，全球半导体销售额、全球智能手机出货量、全球PC出货量均维持在扩张区间。在此背景下，北证AI产业链中报亮点频出，如曙光数创、雷神科技等。2）中游制造结构性景气复苏，1、细分领域高景气：传统机器人、工程机械等方向景气度复苏，有望与新兴产业趋势形成共振，如万通液压等；其他高景气细分赛道，如铁路运输、海风、特高压电网等，关注铁大科技、广信科技等。2、汽配是北证传统优势alpha方向，但行业整体盈利承压，关注人形机器人新增长点，如开特股份、奥迪威等，以及高壁垒细分赛道，如林泰新材、建邦科技等；3、关注反内卷政策导向下，光伏/锂电等产业链困境反转机遇，截至25Q2，光伏行业价格指数仍处底部、但多个环节已出现小幅度修复。3）消费板块表现分化，关注行业景气度修复的农林牧渔，其中，跟随beta修复的北证企业有永顺生物、海昇药业等；此外，北证有一批alpha较强的农业企业值得关注，如一致魔芋、康农种业、润农节水等。4）北证周期行业仍处底部，建议关注结构性景气度修复方向，如建筑（青矩技术、铜冠矿建）等。◼三条思路寻找“高景气高增长”，1）筛选“景气持续向上”：近四个季度营收TTM同比增速和扣非净利润TTM同比增速均逐季向上，其中，部分个股持续高增长，如开特股份等；部分个股刚刚“走出泥沼”，如富士达、无锡晶海、美心翼申等。2）筛选“远期盈利预测上修”：采用2026E净利润增速Wind一致预测值，筛选25M8相比25M5边际提高10pct以上的个股，如曙光数创、纳科诺尔、戈碧迦、林泰新材、海能技术等。3）筛选“合同负债&预收账款”：关注合同负债&预收账款同比和环比均高增的个股，如康农种业、昆工科技、众诚科技等。◼主要风险因素：1. 宏观经济复苏弱于预期的风险；2. 外需政策的不确定性风险；3. 北证短期涨幅过大的风险。2主要内容1. 总量：毛利承压，北证盈利压力再现2. 结构：科技制造引领，消费周期分化3. 个股：三条思路寻找“高景气高增长”3www.swsresearch.com证券研究报告4总览：北证共总览：北证共27474家企业家企业，行业，行业分布突分布突出“专出“专精特新精特新”属性”属性◼截止8月29日，北证共274家公司，总市值9,080亿，平均市值33.1亿，市值中位数23.7亿。◼行业上来看，北证前五大行业市值占比 63.1% ， 分 别 是 机 械 设 备（19.8%）、电力设备（15.5%）、计 算 机 （ 12.2% ） 、 基 础 化 工（8.5%）和汽车（7.1%）。家数(家）家数占比总市值(亿）市值占比平均市值（亿）中位数（亿）主板317958.6%859,379 75.4%270.376.9创业板138525.5%170,007 14.9%122.754.0科创板58910.9%100,562 8.8%170.773.0北证2745.0% 9,0800.8%33.123.7表: A股各板块数量与市值情况(截至2025/8/29)资料来源：wind, 申万宏源研究申万一级 主板创业板科创板北证申万一级主板创业板科创板北证机械设备2511918860 机械设备3.5%8.4%7.7%19.8%电力设备1751285832 电力设备3.5%17.6%8.0%15.5%基础化工2621103029 计算机2.9%10.5%8.2%12.2%计算机1121556824 基础化工3.7%3.9%2.3%8.5%汽车19971723 汽车5.2%2.9%0.9%7.1%医药生物22214310920 电子6.4%13.2%47.0%7.0%电子16815314618 医药生物4.4%10.9%17.0%6.0%农林牧渔8319310 美容护理0.2%0.9%0.3%4.2%轻工制造1233309 农林牧渔1.2%2.5%0.2%2.7%家用电器702048 轻工制造1.1%0.9%0.0%2.6%建筑装饰1154107 通信4.2%9.2%2.0%2.0%通信5556144 家用电器2.1%0.6%0.7%1.8%食品饮料1131104 建筑装饰2.0%1.0%0.0%1.9%环保6750174 食品饮料5.5%0.7%0.0%1.0%社会服务512523 社会服务0.4%1.1%0.2%0.9%有色金属1102074 国防军工2.3%4.4%4.5%0.8%国防军工6441343 有色金属4.3%1.5%0.6%2.3%美容护理151312 环保0.6%1.6%0.5%0.8%交通运输123402 交通运输3.8%0.1%0.0%0.9%建筑材料601012 公用事业4.2%0.2%0.0%0.6%公用事业124702 建筑材料0.9%0.4%0.1%0.4%纺织服饰901502 纺织服饰0.6%0.8%0.0%0.3%传媒844601 石油石化4.4%0.1%0.0%0.4%石油石化42501 传媒1.4%3.2%0.0%0.3%银行42000 银行16.7%0.0%0.0%0.0%房地产