流动性跟踪：月初3.3万亿公开市场到期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 月初 3.3 万亿公开市场到期 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况： 8 月，资金面平稳跨月 8 月 25-29 日，跨月周启动，资金利率“先下后上”。周一周二（25-26 日）跨月压力相对缓和，叠加 6000 亿 MLF 续作落地，资金面延续修复态势，隔夜利率重回OMO 利率之下；7 天资金利率也冲高回落。 随后月末时点渐进，叠加税期期间大额投放到期，央行周二周三连续两日净回笼资金，资金情绪逐步收敛，隔夜利率拐头向上。不过在此期间，央行维持每日3000-4000 亿元投放，绝对投放规模不算低，并在跨月当日，大额净投放 4217 亿元，呵护资金面。直至 29 日，R001 报 1.42%，较前一周五逆势下行 3bp；R007为1.52%，全周累计上行 3bp，幅度显著弱于季节性。 值得注意的是，跨月前几日央行“超预期”回笼资金，或是在平稳资金面预期，避免资金利率上下大幅波动。25 日 MLF 净投放 3000 亿元落地后，资金利率重回下行，随后 26-27 日央行在逆回购大额到期之时，顺势小额净回笼，使得隔夜利率没有下破 1.35%，而 27 日隔夜利率偏离 1.35%之后，随即开启净投放，呵护跨月资金面平稳，1.35%-1.40%成为隔夜利率的常规区间（排除跨月最后一天）。 ►展望：资金面大概率季节性转松 月初首周（9 月 1-5 日），在 8 月末财政支出的支撑下，资金面大概率季节性转松，隔夜利率有望重回 OMO-5bp 附近， 7 天利率或也随之下行至 OMO 上方 5-10bp 区间内。 下周（9 月 1-5 日）政府债缴款规模较小，仅为 716 亿元（前一周为 2114 亿元），对资金面扰动有限，资金面的压力主要来自于公开市场到期量，其中逆回购到期 2.3 万亿元、3 个月买断式逆回购到期 1 万亿，合计 3.3 万亿元。 不过，参考 8 月情况，尽管当时同样面临月初大额逆回购到期（1.6 万亿+），月初季节性宽松因素仍占主导。考虑到当前宽松的货币政策基调，并结合央行近几个月的操作习惯，6 月和 8 月央行均在月初第一周的周五开展买断式逆回购操作。若下周央行如期续作买断式逆回购，资金面大概率维持宽松。 ►公开市场：9 月 1-5 日，逆回购到期 2.3 万亿元 9 月 1-5 日，央行公开市场到期 32731 亿元，其中逆回购到期 22731 亿元，3个月买断式逆回购到期 10000 亿元。 ►票据市场：8 月信贷需求或仍然较弱 8 月 1M 票据平均利率与去年同期相比低 14bp，3M 和 6M 降幅更大，分别同比下行 30、32bp；同时大行净买入规模同比增加 532 亿元，反映出今年 8 月信贷规模或低于去年同期。 ►政府债：9 月 1-5 日，净缴款降至 716 亿元 9 月 1-5 日，政府债净缴款降至 716 亿元，前一周为 2114 亿元，主要由于地方债发行量降低，使得净缴款规模环比减少 1398 亿元至 716 亿元；国债净缴款规模则持平于前一周，为-1 亿元。 ►同业存单：发行利率上行幅度趋缓，到期压力先降后升 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2025 年 08 月 30 日 221215 存单加权发行利率上行幅度趋缓。8 月 25-29 日，同业存单加权发行利率为1.62%，较前一周小幅上行 0.3bp（前两周升幅为 1.1、0.4bp）。在此期间，同期限 SHIBOR 利率横盘震荡，周均值持平于 1.65%。 存单到期压力先降后升。下周（9 月 1-5 日）存单到期 3048 亿元，较前一周的 7506 亿元显著下降，到期压力降至年内相对低位（今年以来存单单周到期规模中位数为6198 亿元）。不过后续一周（9 月8-12 日）存单到期量将大幅提升至1.2万+亿元。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1. 8 月，资金面平稳跨月 .................................................................................................................................. 4 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 6 3. 公开市场：9 月 1-5 日，逆回购大额到期 2.3 万亿元 ....................................................................................... 6 4. 票据市场：8月信贷需求或仍然较弱 .............................................................................................................. 8 5.政府债：9 月 1-5 日，净缴款降至 716 亿元 ..................................................................................................... 9 6.同业存单：发行利率上行幅度趋缓，到期压力大幅降低...................................................................................10 7.风险提示 .....................................................................................................................................................14 图表目录 图 1：资金利率周度均值环比变化（bp）.......................................................................................................... 4 图 2：银行体系融出规模回升（亿元） ............................................................