商贸零售行业跟踪周报：韩束大众护肤龙头地位稳固，上美多品牌战略接力成长

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 韩束大众护肤龙头地位稳固，上美多品牌战略接力成长 2025 年 09 月 08 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 周观点（注：文中“本周”指的 9 月 1 日至 9 月 7 日） ◼ 本周（9 月 1 日至 9 月 7 日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务+0.02%，申万美容护理-0.80%，上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，创业板指+2.35%，沪深 300 指数-0.81%。 ◼ 上美股份作为我们近期主要推荐之一，公司主品牌韩束在大众护肤赛道竞争力突出，且当前多品牌增长势头迅速，长期成长可期。 ◼ 公司是中国领先的多品牌化妆品企业，专注于护肤品、母婴护理及洗护产品的研发、生产与销售。公司通过多品牌战略覆盖不同消费群体需求，布局大众至高端价格带，形成“一超多强”的品牌矩阵，成功打造了韩束、Newpage 一页等品牌。韩束主品牌品牌连续超 23 个月抖音平台美妆品牌第一，后续增长曲线婴童功效护肤新品牌 NEWPAGE 一页、聚光白等品牌蓄势待发。 ◼ 韩束主品牌：二十年品牌征程，成就大众护肤统治级品牌，从线下、电商购物到内容电商，品牌进入新篇章。2003 年韩束品牌成立，早期通过线下渠道、电视购物等实现初步扩张。2011 年韩束在化妆品电视购物中占据 38%的份额。后由于电商快速发展，消费购物渠道逐步转换为线上，主品牌韩束强大的线下销售网络受阻，2020 至 2022 年，公司调整期营收增速有所下降。随后，公司精准把控线上营销风口，加大抖音、天猫等线上营销投放，并与短剧合作，成功完成战略转型， 2023 年后业绩强势反弹，自 2023 年 8 月首次登顶抖音电商 GMV 排名起，23 个月占据抖音电商销量排名 Top1，在大众护肤赛道独占鳌头。25H1 韩束品牌实现收入 33.4 亿元，同比增长 14.3%。 ◼ 全领域布局品牌矩阵，25 年接力增长。上美股份依托“2+2+2+N”战略构建多品牌矩阵，聚焦护肤、母婴、洗护三大赛道，通过差异化定位与价格带覆盖满足多样化消费需求，形成多维度增长引擎。①一页NEWPAGE 精准切入中高端婴童敏感肌护理赛道，以“医研共创”模式联合专家与明星，专利大单品领跑婴童敏感肌市场。②极方专研毛囊脱发，进军养发洗护细分赛道，致力于打造“固韧养发&头皮减压”的专业科技洗护品牌，抖音渠道近期快速起量。③ ATISER 聚光白，与上海九院合作，新品 M22 水光面膜绑定抖音达人韦雪，月销表现亮眼。 ◼ 后续多品牌储备中，长期高增可期。上述三个品牌为 25 年以来公司推出的销售表现靓丽的新品牌，展望未来，公司仍有很多新品牌储备中，在顶流顶配顶级人才的理念下，快速推出孵化新品牌，多品牌矩阵已成型，长期业绩增长可期。以即将推出的彩妆品牌为例，上美联手明星化妆师，打造国货新锐彩妆品牌 NAN beauty，联合原天猫美妆总经理古迈担任 NAN beauty 合伙人，有望复制此前多个品牌的成功经验，快速放量。后续在母婴赛道，公司还有面包超人、奥特曼等 IP 品牌待推出，期待公司长期发展。 ◼ 双十一即将来临，美护行业推荐品牌增长势头强劲、基数较低的【上美股份】。近年来双十一大促时间持续前置，如 2024 年双十一于 10 月中开始预售期，美护行业线上占比高、大促销售占比较高，双十一大促是观察品牌势能和预测业绩的较为关键时点。上美股份 24H2 由于抖音达播费用投放较大，收入及利润增速有所放缓，25 年以来公司渠道端调整抖音达播占比，加大自播占比，品牌端多品牌战略成效显著，我们看好公司 25H2 业绩有更亮眼的表现。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、消费需求不及预期、新品推广不及预期等。 -3%4%11%18%25%32%39%46%53%60%67%2024/9/92025/1/72025/5/72025/9/4商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 韩束主品牌：二十年品牌征程，成就大众护肤统治级品牌................................................. 4 1.2. 全领域布局品牌矩阵，25 年接棒增长.................................................................................... 5 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 公司发展历程.................................................................................