2026年一季报点评：业绩小幅增长，商业航天与数据中心业务亟待放量

证券研究报告·北交所公司点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富士达（920640） 2026 年一季报点评：业绩小幅增长，商业航天与数据中心业务亟待放量 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.00 一年最低/最高价 25.52/59.80 市净率(倍) 7.19 流通A股市值(百万元) 6,565.52 总市值(百万元) 6,758.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.00 资产负债率(%,LF) 35.91 总股本(百万股) 187.73 流通 A 股(百万股) 182.38 相关研究 《富士达(920640)：射频互连领军者，五大赛道释潜能 》 2026-04-16 《富士达(920640)：2025 年三季报点评：业绩大幅增长，量子通讯技术国内领先》 2025-11-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 762.80 881.14 955.50 1,303.39 1,717.81 同比（%） (6.42) 15.51 8.44 36.41 31.80 归母净利润（百万元） 51.13 77.73 96.57 172.98 252.92 同比（%） (65.02) 52.03 24.24 79.13 46.21 EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.41 0.51 0.92 1.35 P/E（现价&最新摊薄） 132.19 86.95 69.99 39.07 26.72 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：富士达公布 2026 年一季报，2026 年 Q1 实现营业收入 2.25 亿元，较去年同期增长 18.4%；实现归母净利润 0.13 亿元，同比增长 2.21%；实现扣非归母净利润 0.12 亿元，同比增长 3.56%。 投资要点 ◼ 营收稳健增长，阶段性扰动不改经营质量改善趋势：2026 年一季度公司营收同比增长 18.4%，延续稳健增长态势；利润端受多重因素扰动，增速低于收入端；管理费用同比下降 17.28%，在收入扩张同时实现费用有效降压，为对盈利能力形成支撑。 ◼ 射频连接器赛道高景气，受益于我国商业航天行业稳步推进。射频同轴连接器及电缆组件作为无线通信、防务、航空航天等领域的核心元件，正受益于 AI 算力爆发、5G 深度普及及新能源汽车渗透率提升带来的需求共振。截至 2026 年 4 月 7 日，随着长征八号运载火箭在海南民用航天发射场以“一箭十八星”方式，将千帆星座第七批组网卫星送入预定轨道，G60 在轨卫星已达 126 颗。公司已为 G60 千帆星座、中国星网 GW 星座等项目提供天线、波导、电缆组件、连接器等核心产品，深度参与我国商业航天建设进程，并持续受益于行业加速发展。 ◼ 与母公司中航光电深耕华为链条多年，有望开出新花。2026 年 3 月，华为于 MWC2026 巴塞罗那首次向海外展示 Atlas 950 SuperPoD、TaiShan 950 SuperPoD 等多款超节点产品及解决方案，通过自研灵衢互联协议，华为将最多 8192 张昇腾 NPU 卡整合为单一计算实体，使万卡级集群在逻辑上如同一台计算机协同工作。基于数据中心及 AI 算力市场需求快速提升，母公司中航光电 2026 年初对液冷事业部进行了调整，新的液冷事业部负责民品液冷业务的全价值链环节，原防务液冷业务分拆成立环控产品部。我们认为，公司多年来与华为有深厚业务关系，并与母公司中航光电形成良好配合，有望参与到昇腾服务器产业链条中来。 ◼ 标准与技术优势构筑壁垒，多业务协同打开成长空间：2026 年一季度公司研发费用 1580.68 万元，同比保持稳定。截至 2026 年 1 月，公司累计主导或参与发布 18 项 IEC 国际标准，为国内射频连接器行业之最。战略布局方面，公司继续围绕射频互连核心拓展线缆、陶瓷、天线和射频有源四大领域，明确从“单一元器件供应商”向“射频链路系统互连方案服务商”转型升级，提升产品附加值与客户粘性。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.97/1.73/2.53 亿元，对应 PE 分别 70/39/27 倍。考虑到公司所处行业景气度较高，估值有进一步提升空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：利润质量与现金流波动风险；新兴业务兑现不及预期风险；防务与商业航天需求波动风险等。 -3%9%21%33%45%57%69%81%93%105%117%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26富士达北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 富士达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,196 1,296 1,632 2,070 营业总收入 881 956 1,303 1,718 货币资金及交易性金融资产 209 332 382 488 营业成本(含金融类) 587 640 838 1,087 经营性应收款项 811 799 1,033 1,301 税金及附加 10 11 16 21 存货 171 160 210 272 销售费用 23 25 34 45 合同资产 0 0 0 0 管理费用 61 67 91 120 其他流动资产 4 5 7 8 研发费用 81 91 117 155 非流动资产 399 376 343 309 财务费用 2 1 1 1 长期股权投资 13 13 13 13 加:其他收益 10 11 16 21 固定资产及使用权资产 343 322 289 257 投资净收益 1 1 1 2 在建工程 2 2 2 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 12 11 10 9 减值损失 (39) (25) (30) (30) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 90 107 193 282 其他非流动资产 28 28 28 28 营业外净收支 1 0 0 0