医药生物行业2025年半年报业绩综述：创新药和CXO表现亮眼，医疗器械仍有承压

行业业绩综述行业研究请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 21证券研究报告行业业绩综述创新药和 CXO 表现亮眼，医疗器械仍有承压——医药生物行业 2025 年半年报业绩综述分析师：侯雅楠SAC NO：S11505241200012025 年 09 月 04 日医药生物证券分析师侯雅楠houyn@bhzq.com022-23839211研究助理子行业评级中药Ⅱ看好近一年行业指数走势图相关研究报告津医卫药名远扬，守正创新起征程——天津市中医药专题报告2025.09.02业绩期接近尾声，创新管线兑现——医药生物行业周报2025.08.29业绩密集披露，关注超预期标的——医药生物行业周报2025.08.22投资要点：医药生物：25Q2 营收同比下降，净利润实现回升25H1 医药生物行业营收和归母净利润同比均有所下降，25Q2 营收同比下降、净利润实现回升，25Q2 净利率同环比均有改善。1）化学制药：25Q2 实现营业收入 1,369.35 亿元，同比下降 1.4%，25Q2 实现归母净利润 133.06 亿元，同比增长 9.0%，第二季度盈利回升明显，25Q2 毛利率和净利率显著提升。新药研发带动 25H1 研发费用率同比提升，销售费用投入有所加大。出海扬帆起航，BD 营收贡献增量。2）中药 II：25Q2 实现营业收入 857.55 亿元，同比下降 2.1%，25Q2 实现归母净利润 101.35 亿元，同比增长 6.4%，盈利能力有所回升。25H1 研发力度略有收缩，销售费用费效比提升。3）生物制品：25Q2 实现营业收入 297.74 亿元，同比下降 10.4%，25Q2 实现归母净利润 31.56 亿元，同比下降 25.3%，营收和利润均有承压，主要系血制品和疫苗板块高基数、需求承压和竞争加剧的影响，目前行业仍处于去库阶段。上半年研发与销售费用均加大投放。4）医药商业：25Q2 实现营业收入2,547.59 亿元，同比增长 0.9%，25Q2 实现归母净利润 64.02 亿元，同比增长 19.5%，25Q2 净利率同环比均有提升，盈利能力稳步向上。5）医疗器械：25Q2 实现营业收入 613.08 亿元，同比下降 4.8%，25Q2 实现归母净利润92.60 亿元，同比下降 23.7%。受到行业去库持续及医保控费的影响，医疗器械行业上半年营收和利润双双承压，仍处于修复进程中。6）医疗服务：25Q2实现营业收入 458.52 亿元，同比增长 3.2%，25Q2 实现归母净利润 79.60亿元，同比增长 32.6%。医疗服务板块为 25H1 医药生物行业细分板块中收入和利润增速最快的板块，主要系 CXO 行业筑底反弹，在手订单表现亮眼，贡献主要增量。投资策略从 2025 年医药生物行业半年报表现来看，创新药和 CXO 板块表现亮眼，医疗器械、生物制品等板块仍承压。展望后续，创新药械及相关产业链仍为医药生物行业投资主线，下半年催化仍可期待，如商保创新药目录的推出，9月的 2025 年世界肺癌大会（WCLC）、10 月的欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）上相关企业的数据读出和更新情况等。同时关注受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块，与科技相关的 AI+板块，受益于内需复苏的中药和医疗服务板块。综上，我们维持行业“看好”评级。风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。行业业绩综述请务必阅读正文之后的声明2 of 21目录1. 医药生物：25Q2 营收同比下降，净利润实现回升....................................................................................... 52. 化学制药：出海扬帆起航，25Q2 净利润回升...............................................................................................63. 中药 II：25Q2 收入仍有承压，盈利修复.......................................................................................................94. 生物制品：25H1 营收和利润均有承压........................................................................................................105. 医药商业：25Q2 净利率同环比均有提升，盈利能力稳步向上...................................................................126. 医疗器械：行业去库及医保控费导致 25H1 营收和利润双双承压.............................................................. 147. 医疗服务：CXO 表现亮眼，25H1 利润快速回升....................................................................................... 168. 投资策略...................................................................................................................................................... 189. 风险提示...................................................................................................................................................... 18行业业绩综述请务必阅读正文之后的声明3 of 21图 目 录图 1： 医药生物行业营业收入及增速........................................................................................................ 5图 2： 医药生物行业归母净利润及增速.....................................................................................................5图 3： 医药生物行业单季度营业收入及增速...........................................................