医疗服务行业跟踪报告：2025H1，外包服务行业利润增速亮眼，板块迎估值修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|医疗服务 [Table_Title] 2025H1：外包服务行业利润增速亮眼，板块迎估值修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(首次) [Table_ReportType] ——医疗服务行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 04 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年上半年，医药研发外包行业收入稳健增长，利润大幅提升，展现出强劲的反弹趋势。 投资要点： ⚫ 股价表现方面，年初至 2025 年 8 月 31 日，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深 300 指数 11.22 个百分点，在 31 个行业中排名第 9。医药板块申万三级子行业中多数实现正增长，医疗研发外包指数上涨 62.37%，排名第一。业绩表现方面，2025 年上半年医疗研发外包板块整体收入同比增长 13.77%，归母净利润同比增长 63.82%。2025年上半年全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO（合同研究组织）业务订单转化周期缩短，驱动业绩兑现。创新药进入临床后期及商业化阶段提高生产外包需求，推动 CDMO（合同研发生产组织）业务增长。另外，高附加值业务如多肽等带来新增收入。 投资建议：2025 年上半年全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO（合同研究组织）业务订单转化周期缩短，驱动业绩兑现。创新药进入临床后期及商业化阶段驱动生产外包需求，推动 CDMO（合同研发生产组织）业务增长。美联储降息预期推动创新药和医疗研发外包行业估值修复；中国创新药交易出海也拉动相关外包出口需求。医疗研发外包行业 2025 年上半年迎来业绩拐点，建议关注行业集中度提升趋势下受益的头部企业、聚焦 cdmo 和多肽等高附加值业务的企业，重点关注下半年订单确认等。 风险因素：全球融资复苏不及预期导致新订单增速放缓风险、地缘政治风险影响海外收入风险、国内竞争加剧影响利润率的风险等。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%医疗服务沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 $$start$$ 正文目录 1 医药板块行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 医药板块业绩回顾 ........................................................................................................... 5 3 医疗服务外包板块业绩迎拐点 ....................................................................................... 6 4 投资建议 ........................................................................................................................... 8 5 风险提示 ........................................................................................................................... 8 图表 1： 申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ................................................... 3 图表 2： 医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ............................... 3 图表 3： 医药板块申万三级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ............................... 4 图表 4： 医疗研发外包上市公司股价涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） ........................... 4 图表 5： 医药板块申万三级子行业营业收入同比增速（2024&2025H1） .................. 5 图表 6： 医药板块申万三级子行业归母净利润同比增速（2024&2025H1） .............. 5 图表 7： 医疗研发外包板块营业收入和同比增速：亿元 .............................................. 6 图表 8： 医疗研发外包板块归母净利润和同比增速：亿元 .......................................... 6 图表 9： 医疗研发外包板块整体毛利率和净利率 .......................................................... 6 图表 10： 医疗研发外包板块整体销售费用率 ................................................................ 6 图表 11： 医疗研发外包上市公司营业总收入和同比增长率：亿元 ............................ 7 图表 12： 医疗研发外包上市公司归母净利润和同比增长率：亿元 ............................ 8 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1 医药板块行情回顾 申万一级行业方面，年初至2025年8月31日，沪深300指数上涨14.28%，31个一级行业中29个实现正增长，其中，通信/有色/电子等17个行业跑赢沪深300，医药生物（申万）实现25.50%涨幅，跑赢沪深300指数11.22个百分点，在31个行业中排名第9。 图表1：申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31） 资料来源：wind，万联证券研究所 医药板块申万二级子行业方面，年初至2025年8月31日，涨跌幅从高到低依次为医疗服务(申万)/化学制药(申万)/生物制品(申万)/医疗器械(申万)/医药商业