生物制品行业跟踪报告：血制品9月月报，表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展

[Table_RightTitle] 证券研究报告|生物制品 [Table_Title] 血制品 9 月月报：表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——生物制品行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 10 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 9 月血制品板块表现弱于大盘，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。长期持续关注头部企业浆站和研发进展。 投资要点： ⚫ 9 月血制品表现弱于大盘：9 月，医药生物（申万）指数下跌 1.71%，跑输沪深 300 指数；医药细分板块表现分化大，三级子行业中医药研发外包，医疗设备，其他生物制品三个子行业指数上涨，其余子行业指数均下跌，血制品板块下跌 4.86%。 ⚫ 行情分析：2025 年以来血制品股价下跌，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带来现金流压力，血制品公司短期存在业绩压力；另外，市场担忧血制品集采降价、进口白蛋白竞争与关税政策影响。长期看，血制品行业处于整合加速的阶段，头部企业通过并购做大做强。 ⚫ 血制品赛道建议关注：1）血制品企业浆站资源与整合能力：上游浆站资源仍是核心壁垒。拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业，更有可能在行业洗牌中胜出；2）血制品企业产品结构的升级：血制品企业正致力于提升凝血因子类等高毛利产品的比例，并布局重组产品和皮下注射免疫球蛋白等新型产品，有利于优化收入结构，抵御价格波动风险；3）血制品产品未来几个月价格变化；4）植物源或酵母表达系统制备的重组人血清白蛋白等新技术进展。整体来说，长期重点关注浆站资源丰富、综合运营能力强、且在高附加值产品研发上走在前列的头部公司。 ⚫ 风险因素：血浆开采进展不达预期风险、并购整合带来商誉减值等风险等 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025H1：港股创新药业绩向好，BD 和商业化驱动资产重估 2025H1：产品价格下滑拖累血制品上市公司业绩 血制品 2024H1 综述：血制品行业稳健增长，行业整合加速 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%生物制品沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 行情回顾 ........................................................................................................................... 3 1.1 9 月医药板块表现弱于大盘 .................................................................................. 3 1.2 9 月医药细分板块表现分化大，血制品板块下跌 4.86% ................................... 4 1.3 9 月血制品上市公司全线下跌 .............................................................................. 5 2 血制品 9 月月度观点 ....................................................................................................... 5 3 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 申万一级行业指数 9 月份涨跌幅（2025.9.1-2025.9.30） ............................... 3 图表 2： 申万一级行业指数 1 月至 9 月份涨跌幅（2025.1.1-2025.9.30） ................... 3 图表 3： 医药行业申万三级各指数 9 月涨跌幅（2025.9.1-2025.9.30） ....................... 4 图表 4： 医药行业申万三级各指数 1 月至 9 月份涨跌幅（2025.1.1-2025.9.30） ....... 4 图表 5： 血制品上市公司 9 月份涨跌幅（2025.9） ....................................................... 5 图表 6： 血制品上市公司年初至今涨跌幅（2025.9.30） .............................................. 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 行情回顾 1.1 9 月医药板块表现弱于大盘 9月份和年初至9月份，医药生物（申万）指数分别下跌1.71%和上涨23.36%。 图表1：申万一级行业指数 9 月份涨跌幅（2025.9.1-2025.9.30） 资料来源：wind，万联证券研究所 图表2：申万一级行业指数 1 月至 9 月份涨跌幅（2025.1.1-2025.9.30） 资料来源：wind，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 1.2 9 月医药细分板块表现分化大，血制品板块下跌 4.86% 9月份，医药行业各子板块涨幅从高到低分别为医疗研发外包(申万)6.00%、医疗设备(申万)1.89%、其他生物制品(申万)1.80%、医疗耗材(申万)-0.62%、化学制剂(申万)-1.29%、线下药店(申万)-1.70%、体外诊断(申万)-4.02%、医药流通(申万)-4.04%、血液制品(申万)-4.86%、中药Ⅲ(申万)-5.25%、疫苗(申万)-6.34%、医院(申万)-6.93%、原料药(申万)-10.30%。 图表3：医药行业申万三级各指数9月涨跌幅（2025.9.1-2025.9.30） 资料来源：wind，万联证券研究所 年初至9月份，医药行业各子板块涨幅从高到低分别为