策略月报：市场风险偏好延续改善

[Table_RightTitle] 策略研究|策略月报 [Table_Title] 市场风险偏好延续改善 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 26 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 9 月 A 股主要股指涨跌互现：截至 9 月 25 日，上证综指收报 3,853.30 点，较 8 月末下跌 0.12%。分结构看，本月 A股主要股指涨跌互现。其中，科创 50、创业板指指数涨幅较大，上证 50 指数小幅下跌。 ⚫ 市场流动性继续好转：截至 9 月 25 日，9 月 A 股市场重要股东小幅净减持，但 A 股限售解禁规模环比下降，全市场成交额环比继续走高，新成立的偏股型基金份额环比回升。证监会主席吴清在 9 月 22 日国新办新闻发布会上表示，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现。截至今年 8 月底，各类中长期资金合计持有 A 股流通市值约 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32％。总体看，A 股市场流动性有望持续好转。 ⚫ 市场信心维持高位，风险偏好延续改善：9 月 A 股市场交投热情延续高位，其中，部分热门板块交投活跃度继续走高。月初市场有所调整，月中以来，市场风险偏好回升，上证综指维持为 3800 点以上，投资者信心得到提振。政策与产业层面持续释放积极信号，AI 赛道热度不减。从主力资金配置看，资金持续流入 TMT、机械设备、电力设备等板块。在国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，证监会主席吴清表示，“十四五”期间，A 股市场韧性和抗风险能力明显增强。 ⚫ 大势研判及行业配置建议：国内方面，根据统计局披露的数据，8 月我国社零增速及固定资产投资增速环比均有所回升。8 月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但外部环境不稳定不确定因素较多，我国经济运行仍面临不少风险挑战。统计局表示，下阶段落实落细各项宏观政策，着力“四稳”工作，深化改革开放创新，激发各类经营主体活力，推动经济平稳健康发展。从半年报业绩情况看，上市公司实现归母净利润同比增长，新质生产力多个细分领域业绩改善势头向好。预计企业盈利能力将逐步修复。 ⚫ 资本市场方面，9 月 A 股在月初小幅调整后，市场信心仍较为积极，在政策及产业利好提振下，AI 赛道景气度回升，带动科技成长板块热度提高，TMT 板块资金流入规模继续领先，机械设备、电力设备等板块得到市场资金关注。“十四五”期间资本市场推出了一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现，[Table_Authors] 分析师: 宫慧菁 执业证书编号： S0270524010001 电话： 18028875418 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 “十四五”我国金融业发展取得重要成就 A 股中期分红规模延续增长 A 股中报盈利能力有所修复 证券研究报告 策略月报 策略研究 221222592 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 A 股市场生态不断完善，市场流动性有望继续好转。建议关注：1）我国加快培育新质生产力，TMT、医药等板块多个细分领域景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 ⚫ 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 证券研究报告证券研究报告|策略策略报告报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 16 页 $$start$$ 正文目录 1 市场行情回顾 ................................................................................................................... 4 1.1 国际市场 ................................................................................................................ 4 1.2 A 股市场 ................................................................................................................. 4 2 市场流动性及风险情绪 ................................................................................................... 6 2.1 宏观流动性指标 .................................................................................................... 6 2.2 A 股市场流动性指标 ............................................................................................. 8 2.3 市场情绪指标 ...................................................................................................... 10 3 估值水平 ......................................................................................................................... 11 3.1 主要宽幅指数估值 .............................................................................................. 11 3.2 申万一级行业估值 .............................................................................................. 12 4 政策分析 ......................................................................................................................... 13 5 大势研判与行业配置建议 ............................................................................................. 1