电子行业深度报告：AI PCB迎来景气扩张期，设备-材料有望受益

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] AI PCB 迎来景气扩张期，设备&材料有望受益 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电子行业深度报告 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 17 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 随着 AI 算力建设持续推进，机器人、汽车电子等新兴领域快速发展，全球 PCB 市场规模稳步增长，需求有望维持高景气。PCB 是我国优势产业之一，我国 PCB 产值规模全球领先，出口规模持续增长，龙头企业技术布局较为领先。展望后市，高多层板及 HDI 等高端 PCB 的需求有望攀升，成为驱动全球 PCB 市场发展的核心力量。 投资要点： ⚫ 全球 PCB 市场规模稳步增长，我国 PCB 产值规模领先：PCB 是组装电子零件用的关键互连件，下游应用领域广泛，全球 PCB 行业规模稳步增长，根据 Prismark 数据统计，2024 年全球 PCB 产值为 736 亿美元，同比增长 5.8%；预计 2025 年产值达到 786 亿美元，同比增长 6.8%。我国PCB 行业产值规模全球领先，预计 2025 年我国 PCB 行业同比增长率达8.5%，其中在 AI 算力需求驱动下，多层板、HDI 板等领域的增长表现尤为强劲。从出口规模来看，2025 年 7 月我国 PCB 产业出口规模环比延续增长，7 月出口额再创 2024 年以来月度新高。 ⚫ 新兴领域拉动高端 PCB 需求增长，国内厂商业绩表现较为亮眼：从 PCB下游应用领域来看，服务器&存储、汽车电子等新兴领域增长较快。全球算力龙头厂商技术及产品不断创新迭代，服务器及交换机市场规模稳步增长，有望推动 AI PCB 技术升级和需求增长。同时，AI+消费终端有望加速渗透，汽车电子化及智能化驱动车用 PCB 价值翻倍增量，机器人产业应用有望加速落地，均有望提振 PCB 需求。我国 PCB 厂商业务底蕴积累深厚，技术布局较为领先，已进入业绩收获期。 ⚫ 主流 PCB 厂商加速扩产，有望拉动上游设备及材料需求：国内主流 PCB厂商加速扩充高端 PCB 产能，上游设备及材料有望受益。材料端，覆铜板成本占比较大，我国多家企业积极布局 CCL 赛道。设备端，全球 PCB设备市场规模稳步增长，其中钻孔设备及曝光设备价值量较大；同时，我国 PCB 设备龙头企业基本具备全球竞争力，有望受益于行业扩张。 ⚫ 投资建议：AI 浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，随着推理需求爆发，AI 服务器和高速交换机出货有望保持增长，AI PCB 需求旺盛，高多层板及 HDI 市场需求增速相对较快；同时，机器人、汽车电子等新兴领域加速发展，有望同步拉动 PCB 需求。建议关注：1）在 HDI、多层板等高端 PCB 领域前瞻布局的 PCB 龙头厂商；2）主流 PCB 厂商加速扩产，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注覆铜板材料、钻孔及曝光设备等领域的龙头厂商。 ⚫ 风险因素：中美科技摩擦加剧；全球贸易摩擦加剧；技术研发不及预期；AI 技术发展不及预期；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 SW 电子 2025H1 业绩向好，关注自主可控与AI 算力双主线 7 月我国 PCB 出口规模延续环比增长，多层板增长动能强劲 2025H1 我国 PCB 出口规模高增长，多层板出货动能较强 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 陈达 执业证书编号： S0270524080001 电话： 13122771895 邮箱： chenda@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%电子沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 $$start$$ 正文目录 1 PCB 为“电子产品之母”，下游应用领域广泛 ............................................................. 4 1.1 PCB 为“电子产品之母”，高多层板及 HDI 市场表现较好 .............................. 4 1.2 PCB 产业链涉及范围较广，覆铜板在 PCB 材料成本中占比较大 ................... 6 2 PCB 市场规模稳步增长，我国 PCB 行业产值规模领先 ............................................. 8 2.1 受益于 AI 算力需求拉动，全球 PCB 市场规模稳步增长 ................................ 8 2.2 我国 PCB 产值规模全球领先，出口规模持续增长 ........................................... 8 3 新兴领域拉动高端 PCB 需求增长，国内厂商业绩表现亮眼 ................................... 10 3.1 AI、机器人及汽车电子等新兴领域有望拉动高端 PCB 需求增长 .................. 10 3.2 PCB 厂商业绩表现较为亮眼，国内厂商领先布局高端 PCB 产品 ................. 14 4 PCB 厂商加速扩产，上游覆铜板、设备等环节有望受益 ......................................... 15 4.1 国内主流 PCB 厂商加速扩产，积极扩充高端 PCB 产能 ............................... 15 4.2 覆铜板受益于 PCB 扩产需求，国内 CCL 厂商积极布局 ............................... 16 4.3 我国 PCB 设备市场规模较大，钻孔及曝光设备增速相对较快 ..................... 17 5 投资建议 ......................................................................................................................... 20 6 风险因素 ......................................................................................................................... 21