银行行业月报：政策持续发力

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政策持续发力 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 16 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年前三季度金融统计数据报告。 投资要点： 9 月社融存量增速 8.7%，增速较 8 月回落 0.1%：9 月，社融新增3.53 万亿元，同比少增 0.23 万亿元。9 月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。9 月新增信贷和政府债净融资规模分别为 1.61 万亿元和 1.19 万亿元, 分别同比少增 0.37万亿元和 0.35 万亿元。9 月末，社融存量规模 437.08 万亿元，同比增速 8.7%，增速较 8 月回落 0.1%。其中，2025 年 1-9 月，社融新增合计 30.09 万亿元，同比多增 4.42 万亿元；政府债净融资额达到 11.46 万亿元，同比多增 4.28 万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024 年 10-12 月，政府债新增合计 4.12 万亿元，考虑 2025 年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。 M1 同比增速 7.2%，增速环比继续回升：9 月，M2 同比增长 8.4%，增速环比回落 0.4%；新口径 M1 同比增长 7.2%，增速环比回升 1.2%，除了 2024 年同期较低基数因素外，9 月财政净支出的支撑作用也较大。考虑到基数效应的消退，以及既定债务限额下财政净支出大概率减弱，或带来 M1 弹性的下降。 投资建议：展望 10 月政策性金融工具会继续加快落地，对信贷可能会形成一定支持。9 月，受低基数效应以及财政净支出的支撑，M1 继续回升。考虑到基数效应的消退，以及既定债务限额下财政净支出大概率减弱，或带来 M1 弹性的下降。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。 ⚫ 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 板块业绩回暖 大行规模增速提升 关注财政投放 单季盈利增速转正 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3297 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 9 月社融存量同比增速 8.7%，增速较 8 月回落 0.1% ................................................. 3 2 信贷需求仍然偏弱 ........................................................................................................... 4 3 M1 同比增速 7.2%，增速环比继续回升 ....................................................................... 5 4 投资建议 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2： 当月分项数据同比变动（单位：亿元） .......................................................... 3 图表 3： 表外融资规模变动（单位：亿元） .................................................................. 3 图表 4： 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） ................................... 4 图表 5： 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） .......................................................... 4 图表 6： 企业新增贷款结构图（单位：亿元） .............................................................. 4 图表 7： M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 9 月社融存量同比增速 8.7%，增速较 8 月回落 0.1% 9月，社融新增3.53万亿元，同比少增0.23万亿元。9月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。9月新增信贷和政府债净融资规模分别为1.61万亿元和1.19万亿元, 分别同比少增0.37万亿元和0.35万亿元。 9月末，社融存量规模437.08万亿元，同比增速8.7%，增速较8月回落0.1%。其中，2025年1-9月，社融新增合计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元；政府债净融资额达到11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024年10-12月，政府债新增合计4.12万亿元，考虑2025年新增政府债的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所