公司2025年半年报业绩点评：业绩创同期历史新高，红黄光项目满产在即

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 聚灿光电（300708.SZ）：业绩创同期历史新高，红黄光项目满产在即 ——公司 2025 年半年报业绩点评 2025 年 9 月 3 日 推荐/维持 聚灿光电 公司报告 事件： 2025 年 7 月 21 日，公司发布 2025 半年度业绩报告，公司实现营业收入 15.9 亿元，同比增长 19.51%；归母净利润 1.17 亿元，同比增长 3.43%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 8.12%。 点评： 半年度业绩破纪录，二季度创单季度新高，盈利能力不断增强。公司 2025 年半年度公司实现营收 15.9 亿元，同比增长 19.51%，归母净利润为 1.17 亿元，同比增长 3.43%，扣非净利润为 1.14 亿元，同比增长 8.12%。上半年营收、净利润、扣非净利润均创同期历史新高，其中二季度公司实现营业收入 8.63 亿元，创单季度营收历史新高。公司 LED 芯片及外延片业务实现营收 6.5 亿元，毛利率26.15%，同比增加 0.65pct，其他业务收入实现营收 9.36 亿元，毛利率 5.05%，同比增长 1.83pct。经营活动现金流量净额 3.97 亿元，同比增长 63.07%。主要得益于市场需求的敏锐洞察及营销策略的精准匹配，以 Mini 直显、车用照明、背光等为代表的高端产品占比持续攀升，产品结构及营运效率不断优化，产销两旺营运强劲，主营业务发展稳健，叠加关键物料耗用攻坚、规模经济效应释放，产品制造成本持续下降，公司盈利能力不断增强，净利润和扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长。 红黄光项目满产在即。2025 年上半年，公司红黄光产品处于客户验证阶段并批量出货。至今月产能 10 万片的生产设备基本到货，不过部分工序设备还处在调试阶段，产能快速爬坡，目前产量已近 5 万片，预期到 3 季末会全面满产。当前阶段，公司重点确保红黄光项目的良性运营，力争实现盈亏平衡目标，避免对整体利润造成负面影响。价格方面，上半年受国际贸易对等关税政策影响，产品价格出现阶段性承压，其中 5 月、6 月价格同比回落约 5%。面对外部挑战，公司上下齐心，积极应对，推动产品价格稳步回升，目前已恢复至 4 月水平。展望下半年，在供需关系改善的支撑下，预计产品价格将维持在较好水平，特别是红黄光产品，受益于 RGB 显示、MiniLED 等下游应用需求持续增长，随着红黄光项目产能陆续释放，彻底夯实公司业务第二增长曲线，配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调整，将为公司带来新的业绩增长点。 照明二次替换成市场增长引擎， Mini/Micro LED 市场渗透加速。在照明市场，LED 照明二次替换需求将超越首次替换及新装需求，叠加城市化进程加快与市政亮化需求增长，预计到 2028 年，LED 照明市场中的需求将有约 78%源自二次替换，成为照明市场增长的引擎。国内层面“以旧换新”、三千亿特别国债等政策推动终端需求扩容，Mini/Micro LED、车用 LED、农业照明及 UV/IR LED 等新兴领域成为核心增长引擎，其中 Mini LED 作为电视市场高端技术代表，凭借低功耗、高集成、长寿命等优良特性加速市场渗透，出货量增速显著，全球市场规模呈现结构性增长态势。根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2024 年中国 Mini LED 电视出货量为 416 万台，市场渗透率从 2023 年的 2.50%提升至 11.60%，预计 2025 年突破 25.00%。Micro LED 技术在转印工艺、良率提升及应用拓展方面取得显著突破，AR 眼镜与车载显示成为 Micro LED 技术落地公司简介： 聚灿光电科技股份有限公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，为国内领先的 LED 芯片头部企业。主要产品为 GaN 基高亮度 LED 外延片、芯片。公司产品技术门槛和附加值均较高，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 15.01-7.75 总市值（亿元） 88.33 流通市值（亿元） 67.52 总股本/流通A股（万股） 97,175/97,175 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 6.05 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 研究助理：李科融 021-65462501 likr-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124050020 -17.9%2.4%22.7%42.9%63.2%83.5%9/312/33/46/39/2聚灿光电沪深300P2 东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：业绩创同期历史新高，红黄光项目满产在即 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 的核心领域。据 TrendForce 预计，到 2028 年，Micro LED 芯片的产值将达到 5.8 亿美元，2023 年至 2028 年的复合年增长率为 84%。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的 LED 芯片企业，随着红黄项目持续建设放量、现有产品结构优化提升，公司业绩有望持续增长。预计 2025-2027年公司 EPS 分别为 0.28 元，0.37 元和 0.45 元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：业绩创同期历史新高，红黄光项目满产在即 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,480.92 2,759.56 3,294.89 3,772.74 4,308.44 增长率（%） 22.30% 11.23% 19.40% 14.50% 14.20% 归母净利润（百万元） 121.15 195.59 275.95 363.73 439.17 增长率（%） 291.09% 61.44% 41.08% 31.81% 20.74% 净资产收益率（%） 4.20% 7.20% 9.22% 10.84% 11.57% 每股收益(元) 0.12 0.20 0.28 0.37 0.45 PE 72.91 45.16 32.01 24.29 20.11 PB 3.06 3.25 2.95 2.63 2.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：业绩创同期历史新高，红黄光项目满产在即 敬请参阅报告结尾处