上市银行1H25业绩总结：营收利润边际改善，看好板块配置价值

DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴银行团队2025年9月5日分析师林瑾璐联系方式：021-25102905执业证书编号：S1480519070002分析师田馨宇联系方式：010-66554013执业证书编号：S1480521070003营收利润边际改善，看好板块配置价值——上市银行1H25业绩总结 业绩概览：上半年营收利润边际改善。1H25上市银行营收、归母净利润同比+1.0%、+0.8%，环比1Q25回升2.8pct、2pct。主要得益于二季度债市回暖，债券投资收益等拖累减小。① 规模：资产增速提升，新增增长平稳。1H25末，上市银行生息资产同比+9.7%，环比1Q25末提高 2.1pct。其中，信贷增速平稳（+8%）、金融投资增速提升（+14.9%）、同业资产增速转正。上半年对公仍是信贷投放主力，新增对公贷款占85%；主要投向基建、制造业。零售续签依然较弱，新增个贷占12%，经营贷、消费贷贡献主要增量。② 息差：同比降幅较上年同期收窄。测算上市银行1H25净息差为1.33%，同比-13bp，降幅与1Q25持平、小于上年同期(1H24同比降幅19bp)。2Q25单季净息差1.34%，环比下降3bp。展望全年③ 非息：中收增速转正，其他非息收入改善。随着基数走低和资本市场回暖，1H25中收止跌回升，同比 +3.1%，环比提升3.8pct；其中，国有行增速大幅提升。其他非息收入伴随二季度债市修复有所回暖，1H25其他非息收入同比+10.8%，环比改善13.9pct。④ 资产质量：不良率平稳，但关注、逾期、不良生成率上升。不良压力主要来自零售业务，对公不良继续下行。拨备方面，拨贷比环比下降，拨备覆盖率平稳；上半年拨备计提力度有所加大。⑤ 基本面展望：2025年银行基本面仍然承压，但临近拐点。其中净息差收窄压力减轻、中收改善，其他非息收入调节有空间；资产质量预计整体保持平稳，拨备不会拖累利润。预计 2025 年上市银行营收和归母净利润同比增速在1%左右。 投资建议：继续看好银行板块配置价值。中长期来看，在流动性充裕环境下，高收益资产荒延续，银行高股息、业绩稳定优势凸显，配置价值突出。从资金面来看，政策持续鼓励中长线资金入市，预计保险资管、理财公司以及在公募新规推动下主动管理型基金均对银行板块有加大配置需求，有利板块表现。（1）短期看好：具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行；以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行。（2）中长期看好：经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行；以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。摘要P3东方财智 兴盛之源1. 业绩概览：其他非息改善下，上半年营收利润边际改善 1H25上市银行营收、归母净利润同比+1.0%、+0.8%，环比1Q25回升2.8pct、2pct。主要得益于二季度债市回暖，非息收入增速环比改善。具体来看，其他非息收入同比+10.8%，环比回升13.9pct；中收同比+3.1%，环比回升3.8pct；净利息收入同比-1.3%，降幅环比收窄0.4pct。 盈利拆分来看：规模、中收是营收主要正向贡献，边际贡献提升；净息差对营收拖累略微加大；拨备对利润小幅拖累。资料来源：iFinD，东兴证券研究所-4%0%4%8%12%16%上市银行营收、归母净利润同比增速上市银行营收增速上市银行归母净利润增速-15%-10%-5%0%5%10%生息资产净息差净手续费收入净其他非息成本拨备税收净利润增速上市银行盈利拆分P4东方财智 兴盛之源1. 业绩概览：国股行边际改善，优质区域银行继续领跑 从各类行来看：均主要受益于非息收入改善。① 国有行业绩改善幅度超预期，营收、净利润同比+1.9%、-0.1%，环比+3.4pct、+2.0pct。主要得益于中收、其他非息增速环比大幅提升带动业绩改善。个股方面，农行利润同比增速最高2.7%。② 股份行在其他非息改善、拨备反哺提升之下，净利润增速转正；营收、净利润同比-2.3%、+0.3%，环比+1.6pct、+2.3pct。③ 城商行盈利增速继续保持领先，营收、净利润同比 +5.3%、+7.0%，环比+2.4pct、+1.5pct。主要得益于规模高增长，净利息收入表现亮眼；其他非息拖累环比改善。个股方面，杭州、齐鲁、青岛利润增速领先在15%以上。④ 农商行保持盈利正增长，营收、净利润同比 +0.9%、+4.4%，环比+0.7pct、-0.4pct。个股方面，江阴、常熟银行领先。资料来源：iFinD，东兴证券研究所表：上市银行营收、净利润增速表：各类上市银行盈利拆分1Q251H25环比pct1Q251H25环比pct1Q251H25环比pct1Q251H25环比pct1Q251H25环比pct工商银行-2.9%-0.1%2.7-1.2%-0.6%0.6-10.4%18.8%29.2-3.2%1.6%4.8-4.0%-1.4%2.6建设银行-5.2%-3.2%2.1-4.6%4.0%8.7-10.3%55.6%66.0-5.4%2.2%7.6-4.0%-1.4%2.6农业银行-2.7%-2.9%-0.1-3.5%10.1%13.645.3%23.2%-22.10.4%0.8%0.52.2%2.7%0.5中国银行-4.4%-5.3%-0.82.1%9.2%7.137.3%42.0%4.72.6%3.8%1.2-2.9%-0.9%2.1交通银行2.5%1.2%-1.3-2.4%-2.6%-0.2-10.6%2.0%12.6-1.0%0.8%1.81.5%1.6%0.1邮储银行-3.8%-2.7%1.18.8%11.6%2.821.7%25.2%3.5-0.1%1.5%1.6-2.6%0.8%3.5招商银行1.9%1.6%-0.3-2.5%-1.9%0.6-22.2%-12.9%9.3-3.1%-1.7%1.4-2.1%0.3%2.3中信银行2.1%-1.9%-4.00.7%3.4%2.7-26.6%-12.0%14.6-3.7%-3.0%0.71.7%2.8%1.1浦发银行0.5%0.4%0.00.0%-1.0%-1.04.5%12.1%7.71.3%2.6%1.31.0%10.2%9.2民生银行2.5%1.3%-1.2-3.9%0.4%4.443.8%51.6%7.87.4%7.8%0.4-5.1%-4.9%0.3兴业银行1.3%-1.5%-2.88.5%2.6%-5.9-21.5%-7.0%14.5-3.6%-2.3%1.3-2.2%0.2%2.4光大银行-6.8%-5.6%1.33.3%-0.9%-4.11.5%-10.0%-11.6-4.1%-5.6%-1.50.3%0.6%0.2华夏银行-2.6%-3.6%-1.011.4%2.6%-8.9-78.9%-13.0%65.9-17.7%-5.9%11.9-14.0%-7.9%6.1平安银行-9.4%-9.3%0.1-8.2%-2.0%6.2-32.7%