2025年中报点评：经纪量质齐升，资管多元发展

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 经纪量质齐升，资管多元发展 ——财通证券(601108)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-02) 收盘价(元) 8.52 一年内最高/最低(元) 9.59/6.35 沪深 300 指数 4,490.45 市净率(倍) 1.09 总市值(亿元) 395.65 流通市值(亿元) 395.65 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 7.78 总资产(亿元) 1,392.46 所有者权益(亿元) 366.33 净资产收益率(%) 2.94 总股本(亿股) 46.44 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《财通证券(601108)年报点评：多项业务表现优异，特色优势日益凸显》 2025-04-29 《财通证券(601108)中报点评：机构经纪发力，资管优势稳固》 2024-10-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 03 日 2025 年中报概况:财通证券 2025 年上半年实现营业收入 29.59 亿元，同比-2.19%；实现归母净利润 10.83 亿元，同比+16.85%；基本每股收益 0.23 元，同比+15.00%；加权平均净资产收益率 2.94%，同比+0.30 个百分点。2025 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2025H 公司经纪业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现提高，投行及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代买、代销同步增长，客户资产量质齐升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+42.11%。3.股权融资规模仍处低位，债权融资规模小幅下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-21.71%。4.券商资管固收传统优势业务有所承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-26.42%。5.投资业务控风险、去方向、增收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-7.76%。6.两融规模及股票质押规模均小幅下降，合并口径利息净收入同比+18.04%。 投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、机构业务保持高增、资产配置转型效果初显；固收市场行情同比明显转弱，资管固收传统优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs 等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显；另类投资、私募基金业务积极对接浙江科技创新体系建设工程，业绩表现优异；自营业务深化去方向资产配置，研究建立跨周期可持续增长机制。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.54 元、0.58 元，BVPS 分别为 8.02 元、8.33 元，按 9 月 2 日收盘价 8.52 元计算，对应 P/B 分别为 1.06 倍、1.02 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 65.17 62.86 63.00 66.13 增长比率 35% -4% 0% 5% 归母净利(亿元) 22.52 23.40 25.11 26.90 增长比率 48% 4% 7% 7% EPS(元) 0.48 0.50 0.54 0.58 市盈率(倍) 18.58 17.07 15.78 14.69 BVPS(元) 7.35 7.73 8.02 8.33 市净率(倍) 1.08 1.08 1.06 1.02 资料来源：Wind、中原证券研究所 -3%4%12%20%28%35%43%51%2024.092025.012025.052025.09财通证券沪深30011790第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财通证券 2025 年中报概况： 财通证券 2025 年上半年实现营业收入 29.59 亿元，同比-2.19%；实现归母净利润 10.83亿元，同比+16.85%；基本每股收益 0.23 元，同比+15.00%；加权平均净资产收益率 2.94%，同比+0.30 个百分点。2025 年半年度不分配、不转增。 点评： 1. 经纪业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务收入占比分别为 27.4%、7.4%、20.5%、10.2%、31.7%、2.8%，2024 年分别为 22.5%、8.3%、24.6%、9.7%、32.2%、2.8%。 2025H 公司经纪业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现提高，投行及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，经纪业务净收入占比提高的幅度相对较大，资管业务净收入占比下降的幅度相对较大。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 代买、代销同步增长，客户资产量质齐升 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 8.10 亿元，同比+42.11%。 零售经纪业务方面，报告期内公司客户同比+11%，客户资产规模同比+28%，个人户和法人户资产同比增幅均超 30%。机构经纪业务方面，报告期内公司机构客户资产规模同比+23.4%，托管业务规模同比+13.9%，公募基金托管规模同比+34.1%；算法交易总量同比+52.9%，算法业务分支机构覆盖率提升至 78%；与多家上市公司开展股份回购及员工持股业务合作，已超过20.6%16.4%18.3%21.2%24.5%18.4%22.5%27.4%6.4%8.1%8.8%10.1%9.4%11.7%8.3%7.4%19.7%21.5%18.1%21.6%30.2%23.8%24.6%20.5%4.2%4.6%12.6%12.8%15.5%8.3%9.7%10.2%47.3%48.5%41.4%32.6%18.0%35.4%32.2%31.7%1.8%0.9%0.8%1.7%2.4%2.4%2.8%2.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 300 多户激励