2025年中报点评：财富投资明显增长，公募收入贡献回升

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富投资明显增长，公募收入贡献回升 ——广发证券(000776)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-01) 收盘价(元) 21.67 一年内最高/最低(元) 22.42/12.09 沪深 300 指数 4,523.71 市净率(倍) 1.33 总市值(亿元) 1,648.19 流通市值(亿元) 1,648.19 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 16.35 总资产(亿元) 8,158.39 所有者权益(亿元) 1,509.47 净资产收益率(%) 4.83 总股本(亿股) 76.06 H 股(亿股) 17.02 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《广发证券(000776)年报点评：自营业绩优异，投行逆市增长》 2025-04-16 《广发证券(000776)中报点评：自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降》 2024-09-27 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 02 日 2025 年中报概况:广发证券 2025 年上半年实现营业收入 153.98 亿元，同比+34.38%；实现归母净利润 64.70 亿元，同比+48.31%；基本每股收益 0.79 元，同比+51.92%；加权平均净资产收益率 4.83%，同比+1.44 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 1.00 元（含税）。 点评：1.2025H 公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量增幅明显，市场份额保持相对稳定，合并口径经纪业务手续费净收入同比+41.96%。3.股权融资规模明显回升，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比-4.76%。4.券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡献小幅回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+8.45%。5.权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+57.52%。6.两融余额及市场份额稳定，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+18.46%。 投资建议:报告期内公司代理股基交易量同步市场明显增长，代销规模、保有规模及代销收入均实现增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化业务结构、提质增效，参控股公募基金营收及其收入贡献同步回升。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 1.39 元、1.46 元，BVPS 分别为 16.99 元、18.03 元，按 9 月 1 日收盘价 21.67 元计算，对应 P/B 分别为 1.28 倍、1.20 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 229.57 264.24 308.06 324.14 增长比率 -7% 15% 17% 5% 归母净利(亿元) 69.78 96.37 114.09 120.06 增长比率 -12% 38% 18% 5% EPS(元) 0.83 1.15 1.39 1.46 市盈率(倍) 12.80 15.57 15.59 14.84 BVPS(元) 14.86 15.88 16.99 18.03 市净率(倍) 0.97 1.04 1.28 1.20 资料来源：Wind、中原证券研究所 注：2023-2024 年营业收入已采用净额法调整并表的贸易类业务收入 -3%10%24%37%51%64%78%91%2024.092025.012025.052025.08广发证券沪深30011772第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 广发证券 2025 年中报概况： 广发证券 2025 年上半年实现营业收入 153.98 亿元，同比+34.38%；实现归母净利润 64.70亿元，同比+48.31%；基本每股收益 0.79 元，同比+51.92%；加权平均净资产收益率 4.83%，同比+1.44 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 1.00 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为 11.76%。 点评： 1. 经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 25.5%、2.1%、23.8%、6.9%、38.6%、3.1%，2024 年分别为 24.4%、2.9%、25.3%、8.6%、31.4%、7.3%。 2025H 公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 代理股基交易量增幅明显，市场份额保持相对稳定 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 39.21 亿元，同比+41.96%。 报告期内公司代理股票基金交易额 15.14 万亿元（双边统计），同比+62.12%。其中，代理股票交易量 12.42 万亿元，同比+59.86%；市场份额 3.81%，较 2024 年底-0.05 个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁净收入分别为 28.18 亿元、3.12 亿元，22.6%18.4%22.5%23.3%25.4%24.9%24.4%25.5%8.0%6.3%2.2%1.3%2.4%2.4%2.9%2.1%24.5%17.1%22.6%29.0%35.6%33.2%25.3%23.8%24.2%13.9%14.6%14.4%16.3%13.5%8.6%6.9%7.0%31.3%26.8%21.1%8.8%18.4%31.4%38.6%13.8%13.0%11.2%10.9%11.5%7.6%7.3%3.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管