2025年上半年证券行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年上半年证券行业分析 联合资信 金融评级|证券行业组 www.lhratings.com 研究报告 2 一、证券行业概况 2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于 9 月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长；债券市场收益率震荡上行，债券市场指数较年初大幅上涨。2025 年上半年，股票证券市场震荡上行，沪深两市成交额同比大幅增长、环比小幅增长，期末债券市场指数较年初变化不大。 股票市场方面，2024 年，股票市场指数先抑后扬，9 月 24 日后，在各监管部门一揽子政策的提振下，上证指数上涨近千点，一度达到年内最高点 3674.40 点，交投活跃程度亦同比大幅上升，根据沪深两市交易所公开披露数据，2024 年沪深两市成交额 254.78 万亿元，同比增长 20.41%。2025 年上半年，股票证券市场震荡上行，根据沪深两市交易所公开披露数据，上半年沪深两市成交额 159.36 万亿元，同比增长58.81%，环比增长 3.19%，截至 2025 年 6 月末，上证指数收于 3444.43 点，较年初上涨 5.57%，上半年最低收盘价为 3096.58 点，最高收盘价为 3455.97 点；深证成指收于 10465.12 点，较年初上涨 3.74%，上半年最低收盘价为 9364.50 点，最高收盘价为11014.75 点。 根据交易所公布数据，截至 2025 年 6 月末，我国上市公司总数 5429 家，较年初增加 37 家；上市公司总市值 90.80 万亿元，较年初增长 5.57%；市场两融余额 18504.52亿元，基本较上年末持平；其中沪市两融余额 9340.41 亿元，较上年末下降 2.37%；深市两融余额 9105.98 亿元，较上年末增长 0.73%；融资余额占比 99.34%，融券余额占比 0.66%。2025 年上半年，全市场股权融资募集资金合计 7350.81 亿元，同比大幅增长 4.64 倍；完成 IPO 和再融资的企业家数分别为 51 家和 77 家，企业通过 IPO 募集资金 373.55 亿元，募资规模同比增长 14.96%，通过再融资募集资金 6977.26 亿元，募资规模同比大幅增长 6.13 倍。 www.lhratings.com 研究报告 3 资料来源：Wind，联合资信整理 图 1.1 股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元） 债券市场方面，2024 年，境内债券市场发行利率总体呈大幅下行态势，全年 10年期国债收益率在 1.68%~2.56%波动，1 年期国债收益率在 0.83%~2.14%波动；信用利差压缩至低位，信用债全年表现偏强。2025 年上半年，利率水平仍处于低位，债券融资市场发行增势不减，10 年期国债收益率在 1.60%~1.90%波动，1 年期国债收益率在 1.02%~1.59%波动，截至 2025 年 6 月末，中债－综合净价（总值）指数收于 109.19点，较年初下降 0.59%。2025 年上半年，境内债券交易总金额 1294.43 万亿元，同比小幅下降 1.39%；其中现券交易成交金额 416.38 万亿元，回购交易成交金额 1040.94万亿元，同业拆借成交金额 48.30 万亿元。 根据 Wind 统计数据，2024 年，境内发行各类债券 5.18 万只，发行额 79.86 万亿元，同比增长12.40%。2024年，境内债券交易总金额2735.53万亿元，同比增长6.33%；其中现券交易成交金额 416.38 万亿元，回购交易成交金额 2190.66 万亿元，同业拆借成交金额 128.50 万亿元。2025 年上半年，境内发行各类债券 2.43 万只，发行额 44.68万亿元，同比增长 7.58%；存量债券余额 188.01 万亿元，较上年末增长 6.89%。 www.lhratings.com 研究报告 4 资料来源：Wind，联合资信整理 图 1.2 债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%） 随着证券公司数量稳步增长，证券公司资产规模逐年增长；2024 年，证券公司业绩表现较好，全行业实现收入和利润同比均大幅增长；证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升。2025 年上半年，行业整体业绩向好，预计自营业务仍为收入主要贡献。 近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。截至 2024 年末，全行业证券公司较上年末增加 5 家；总资产较上年末增长 9.30%；净资产较上年末增长 6.10%；净资本较上年末增长 5.96%。2024 年，证券公司实现营业收入同比增长 11.15%，净利润同比增长 21.35%，整体来看，证券公司业绩表现较好，其中证券投资收益（含公允价值变动）同比大幅提升 43.02%。2024 年，受益于股票市场 9 月份大幅回升，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升，为证券公司最主要收入来源。 2025 年上半年，受资本市场活跃度同比提升等因素影响，证券公司财富管理、自营等板块预计业绩将实现同比增长，投资银行业务压力有所缓解，资产管理产品存续规模小幅提升，行业整体业绩向好，预计自营业务仍为证券公司收入主要贡献。 表 1.1 证券行业概况 项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 证券公司家数（家） 139 140 140 145 150 营业收入（亿元） 4484.79 5024.10 3949.73 4059.02 4511.69 净利润（亿元） 1575.34 1911.19 1423.01 1378.33 1672.57 总资产（万亿元） 8.90 10.59 11.06 11.83 12.93 净资产（万亿元） 2.31 2.57 2.79 2.95 3.13 净资本（万亿元） 1.82 2.00 2.09 2.18 2.31 资料来源：中国证券业协会 www.lhratings.com 研究报告 5 注：1．证券业协会未披露 2020 年全行业利息净收入数据，2020 年其他包括利息净收入和其他收入；2．证券业协会未披露全行业证券公司 2021 年及 2022 年全年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，故上图以 2021 年和 2022年前三季度收入结构替代全年进行列示；3．2025 年上半年数据暂未披露 资料来源：中国证券业协会 图 1.3 我国证券公司业务收入结构图（单位：%） 2024 年，证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。 证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2024 年，前十大证券公司实现营业收入和净利润占全行业1营业收入和净利润的比重分别为 70.13%和 65.72%，占比较 2023 年分别下降 3.25 个百分点、提升 3.06 个百分点。截至 2024 年末，前十大证券公司资产总额为 8.19 万