中国银行2025年半年报业绩点评：境外业务贡献度提升，定增落地夯实资本

公司点评报告 · 银行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 境外业务贡献度提升，定增落地夯实资本 —— 中国银行 2025 年半年报业绩点评 2025 年 9 月 2 日 核心观点 ⚫ 业绩逐季改善，境外业务贡献度提升：2025H1，公司营业收入同比+3.76%，归母净利润同比-0.85%，年化加权平均 ROE9.11%。Q2 单季，营收、净利分别同比+5%、+0.98%。公司业绩实现逐季改善，规模扩张与非息收入增长为主要贡献。同时，全球化业务稳健发展，境外营收、利润总额分别同比+16.54%、+10.88%，对集团贡献度分别提升 2.42pct、2.28pct 至 23.75%、26.23%。 ⚫ 负债成本优化支撑息差，消费贷发力延续：2025H1，公司利息净收入同比-5.27%，降幅略有扩大，主要由于息差仍承压。公司净息差 1.26%，较年初-14BP。受 LPR 下调、存量房贷利率调整及外币降息等影响，生息资产收益率较年初-38BP，其中贷款收益率-49BP；但同时，负债成本优化对息差形成一定支撑，付息负债成本率较年初-26BP 至 1.86%，其中存款成本率-25BP。公司扩表平稳，境内贷款增长提速，占比升至 86.43%。资产端，截至 6 月末，贷款总额较上年末+6.79%，其中，境内人民币贷款+7.7%。对公贷款投放动能延续，较年初+8.6%，战略性 新兴产业、绿色、制造业、 民企贷款分别较年初+22.9%、+17.2%、+13%、+12.9%。个人贷款较年初+0.56%，其中，公司积极支持提振消费，消费贷较年初+15.4%，市场份额提升；按揭重回正增，较年初+0.15%。负债端，存款总额较年初+5.93%，其中，个人存款较年初+7.7%，企业存款增速提升至 4.58%。定期存款占比较年初-0.41pct 至 54.43%。 ⚫ 财 富 管 理 业 务 表 现 亮 眼 ， 汇 兑 收 益 高 增 ： 2025H1， 公 司 非 息 收 入 同 比+26.43%，增速有所提升，主要受益中收回暖、汇兑收益高增。公司中收同比+9.17%，主要由于代理、托管类收入分别同比+23.73%、+10.98%。公司发挥综合化与全球化布局优势，扎实推进财富管理业务，零售 AUM 较年初+6.72%，其中私行 AUM+8.28%。其他非息收入同比+42.02%，主要由汇兑收益、贵金属销售收入贡献，汇兑损益和其他业务收入分别同比+477.17%、+22.58%，同时，公允价值变动损益转为正增；而投资收益同比-14.72%，降幅有所扩大。 ⚫ 资产质量整体平稳，定增落地夯实资本：6 月末，公司不良贷款率 1.24%，环比-1BP；关注类贷款占比 1.44%，较年初-3BP。对公贷款不良率较年初-7BP至 1.19%。零售贷款不良率 1.15%，较年初+18BP，其中，按揭、经营贷、消费贷不良率分别+13BP、+33BP、+20BP，信用卡不良规模压缩。公司拨备覆盖率 197.39%，环比微降 0.58pct。公司核心一级资本充足率 12.57%，环比+0.75pct，主要受益 1650 亿元定增落地。 ⚫ 投资建议：公司是全球化综合化程度高的国有大行。发挥服务实体经济主力军作用，五篇大文章等重点领域信贷投放力度大。全球化业务优势突出，财富管理布局持续完善。定增落地增强公司资本实力。2025 年中期分红率保持 30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 8.27 元/8.81 元/9.31 元，对应当前股价 PB 分别为 0.68X/0.64X/0.61X。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 中国银行（股票代码：601988） 推荐 维持 分析师 张一纬 ：010-8092-7617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理 袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 市场数据 20 25 -0 9 -0 2 股票代码 601988 A 股收盘价(元) 5.63 上证指数 3858.13 总股本（万股） 32221241.18 实际流通 A 股(万股) 21076551.48 流通 A 股市值(亿元) 11866.10 相对沪深 300 表现图 2025-09-02** 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%中国银行沪深300公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：中国银行营收、净利及增速 图2：中国银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：中国银行利息净收入及增速 图4：中国银行净息差及资负收益/成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：中国银行贷款规模及增速 图6：中国银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -5%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,000营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%5%10%15%年化ROE-10%-5%0%5%10%15%01,0002,0003,0004,0005,000利息净收入(亿元）利息净收入yoy1.0%2.0%3.0%4.0%净息差（公布值）生息资产收益率计息负债成本率0%5%10%15%050000100000150000200000250000各项贷款(亿元）贷款yoy0%10%20%30%050000100000150000200000对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：中国银行贷款结构 图8：中国银行各项零售贷款同比增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：中国银行存款规模及增速 图10：中国银行存款结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：中国银行非息、中间业务收入及增速 图12：中国银行其他非息收入、投资收益及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%对公贷款占比零售贷款占比其他贷款占比-20%-10%0%10%20%30%40%2020/12/31 2021/12/3