业绩稳健增长，多元化业务成效渐显

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%杭叉集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）24.87总股本/流通股本（亿股）13.10 / 13.10总市值/流通市值（亿元）326 / 32652 周内最高/最低价24.87 / 16.67资产负债率(%)33.5%市盈率16.15第一大股东浙江杭叉控股股份有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com杭叉集团(603298)业绩稳健增长，多元化业务成效渐显l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 93.02 亿元，同增8.74%；实现归母净利润 11.21 亿元，同增 11.38%；实现扣非归母净利润 10.96 亿元，同增 11.04%。l事件点评业绩稳健增长，毛利率、费用率同比均有所上升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 0.55pct 至 21.96%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增 0.15pct 至 10.71%，其中销售费用率同增 0.5pct至4.28%；管理费用率同增0.08pct至2.39%；财务费用率同减0.07pct至-0.49%；研发费用率同减 0.35pct 至 4.53%。持续深化全球布局，泰国工厂即将落地。2025H1，公司实现海外市场产品销售近 6 万台的历史新高，同比增幅超 25%。同时，公司继续围绕国际化发展的大局进行稳步推进，筹建了杭叉中东、杭叉日本、杭叉美国智能物流、杭叉越南、杭叉泰国制造基地等公司，总体投资额度达 1.44 亿元人民币。目前公司海外子公司达 20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，为公司国际化战略注入强劲动能。打造多元产业结构，智慧物流正迅速放量。公司智能物流板块在持续巩固食品、橡胶等行业优势地位的基础上，积极开拓饮料、家纺、锂电、汽车零部件等新兴领域，2025H1 智能物流业务爆发式增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地 7000 余台AGV，覆盖光伏、锂电等 20 余个行业。同时，技术集成突破，开发毫米级导航精度系统，“中策未来工厂”项目入选行业标杆；北美团队推动 AGV+5G 技术出海，定制化方案提升客户仓储效率 50%。此外，公司新能源锂电池业务再次取得突破,锂电池 PACK 总成对外营收超亿元，同比增长超 100%。深耕智能制造转型，构建工业互联体系。2025H1，总投资超数亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目顺利结顶，下半年建成投产后公司智能物流产业的项目拓展能力及方案解决能力将跨越式提升。同时公司以技改投资为主线，研发、工艺、技术、生产等部门密切配合，通过先进设备投入、工艺能力提升、核心技术自研等全面提高产品生产效率及质量保证能力。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 180.16、197.71、215.09 亿元，同比增速分别为9.28%、9.74%、8.79%；归母净利润分别为 22.15、23.80、25.41 亿元，同比增速分别为 9.57%、7.42%、6.76%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 14.70、13.69、12.82，考虑到公司经营稳健，智慧物流等新业务有望迅速放量，维持“增持”评级。发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）16486180161977121509增长率(%)1.159.289.748.79EBITDA（百万元）2420.272756.833021.123266.91归属母公司净利润（百万元）2022.032215.482379.822540.76增长率(%)17.869.577.426.76EPS(元/股)1.541.691.821.94市盈率（P/E）16.1114.7013.6912.82市净率（P/B）3.202.792.472.21EV/EBITDA8.4610.749.518.56资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入16486180161977121509营业收入1.1%9.3%9.7%8.8%营业成本12603138141520916607营业利润17.1%9.6%7.4%6.8%税金及附加73768390归属于母公司净利润17.9%9.6%7.4%6.8%销售费用728784840893获利能力管理费用407423445462毛利率23.6%23.3%23.1%22.8%研发费用774838909979净利率12.3%12.3%12.0%11.8%财务费用-49-68-69-87ROE19.9%19.0%18.0%17.2%资产减值损失-33-28-30-32ROIC14.8%15.3%14.9%14.5%营业利润2442267728763070偿债能力营业外收入2222资产负债率33.5%31.6%29.9%28.2%营业外支出1111流动比率1.992.142.302.49利润总额2444267828773071营运能力所得税283316339362应收账款周转率8.076.275.735.73净利润2161236225372709存货周转率5.565.324.984.78归母净利润2022221523802541总资产周转率1.091.041.021.01每股收益（元）1.541.691.821.94每股指标（元）资产负债表每股收益1.541.691.821.94货币资金4108403847915478每股净资产7.768.9010.0711.26交易性金融资产80808080估值比率应收票据及应收账款2484330736473919PE16.1114.7013.6912.82预付款项343373411448PB3.202.792.472.21存货2306288532263724流动资产合计10311117061324314812现金流量表固定资产2197256327982915净利润2161236225372709在建工程585492430389折旧和摊销407400455504无形资产402430457483营运资本变动-