港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 珠海港（000507.SZ）：港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升 2025 年 9 月 2 日 推荐/维持 珠海港 公司报告 事件：2025 上半年公司实现营收 22.48 亿元，同比下降 15.38%，主要系珠海可口可乐公司不再纳入并表以及公司缩减了物流贸易业务规模。实现归母净利润 1.73 亿元，同比下降 9.81%。 港航物流板块聚焦核心业务提质增效，毛利率有所提升：面对复杂严峻的国内外经济形势带来的压力，公司聚焦主业核心业务，努力提质增效。上半年港航物流板块收入规模有所下降，但整体利润率提升。其中港口板块营收 3.77 亿元，同比下降 3.95%，毛利率 46.52%，同比略降 0.72pct；物流板块营收 2.27亿元，同比下降 42.51%，毛利率提升 10.04pct 至 21.22%；港口服务板块营业收入 1.70 亿元，同比下降 0.84%，毛利率同比提升 7.20pct 至 40.51%。物流和港口服务板块毛利率都有明显提升。 公司积极拓展外部市场空间，聚力深耕高效协同的长江-西江港口物流集群，下属各港口上半年实现货物吞吐量共计 2696.97 万吨，同比增长 5.33%。其中，兴华港口全力稳固纸浆基本盘的基础上积极拓展新能源等设备出口新业务，实现货物吞吐量 863.00 万吨，同比增长 5.2%；港弘码头全方位强化服务质效，上半年完成货物吞吐量 925.25 万吨，同比增长 12.99%。 新能源业务稳健增长，风电及光伏电站上网电量明显提升：上半年公司电力板块自主经营的 8 个风电场实现上网电量 4.28 亿千瓦时，同比上涨 25.48%。但受个别电厂延寿后综合电价下降影响，风电板块实现运营利润 3951 万元，同比下降 16.05%；同时，公司持续拓展分布式光伏及地面光伏电站项目，上半年完成 7.13MW 分布式光伏项目并购，光伏控股装机总容量达 82.86MW，实现发电量 4,601.52 万千瓦时，同比增长 46.53%。控股的秀强股份不断提升光伏建筑一体化业务竞争力，上半年实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 9.01%。上半年公司新能源业务合计实现收入 12.50 亿元，同比增长 4.82%，毛利率略降 0.47pct 至 27.25%。 主营业务稳健，归母净利润波动主要系投资收益波动：上半年公司投资收益合计 1.01 亿元，较 24 年同期的 1.44 亿元有所下降，主要系报告期内收到的参股公司分红减少所致。排除投资收益变化的影响后，上半年公司盈利表现较去年同期有所提升。 公司盈利预测及投资评级：预计公司 25-27 年净利润分别为 3.18、3.52 和 3.96亿元，EPS 分别为 0.28、0.32 与 0.37 元。公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局，竞争力与抗风险能力持续提升；新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。 公司简介： 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建功能齐全、服务优质、运作高效的现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 6.16-4.34 总市值（亿元） 50.77 流通市值（亿元） 49.81 总股本/流通A股（万股） 91,973/91,973 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.74 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -13.2%-2.0%9.3%20.6%31.8%43.1%9/212/13/15/308/28珠海港沪深300P2 东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,456.05 5,124.97 5,294.09 5,546.62 5,941.54 增长率（%） 3.92% -6.07% 3.30% 4.77% 7.12% 归母净利润（百万元） 277.22 292.10 317.57 352.15 395.66 增长率（%） -9.57% 5.37% 8.72% 10.89% 12.36% 净资产收益率（%） 4.16% 4.41% 4.64% 4.96% 5.37% 每股收益（元） 0.24 0.25 0.28 0.32 0.37 PE 22.99 21.72 19.59 17.28 15.05 PB 0.98 0.99 0.95 0.91 0.86 资料来源：公司财报、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：港航业务提质增效，新能源业务规模持续提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 6055 6062 5325 5472 5762 营业收入 5456 5125 5294 5547 5942 货币资金 2005 2844 2289 2348 2500 营业成本 4130 3787 3994 4201 4507 应收账款 1278 1384 1160 1216 1302 营业税金及附加 36 47 32 33 36 其他应收款 76 45 47 49 52 营业费用 151 146 143 144 149 预付款项 42 46 46 46 46 管理费用 383 401 365 372 386 存货 373 280 306 322 346 财务费用 318 284 259 231 214 其他流动资产 1279 1068 1068 1068 1068 研发费用 57 58 58 61 65 非流动资产合计 14616 14285 13850 13415 12979 资产减值损失 48 22 11 12 13 长期股权投资 2225 2306 2306 2306 2306 公允价值变动收益 2 4