Q2创单季度最高营收，盈利能力同比持续提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新坐标（603040.SH）：Q2 创单季度最高营收，盈利能力同比持续提升 2025 年 9 月 2 日 推荐/维持 新坐标 公司报告 近日，公司发布 2025 年半年报：报告期，公司实现营业收入 39,002.54 万元，同比增长 18.85%，实现归母净利润 14,184.47 万元，同比增长 27.42%。对此，我们点评如下： 海外业务持续增长带动 Q2 创单季度最高营收。Q2 公司实现营收 21,103.48万元，同比增长 13.28%，为公司自上市以来最高的单季度营收。公司营收的稳定增长得益于海外业务的持续推进。2025H1，公司海外业务营收规模为20,041.57 万元，同比增长 30.7%，营收占比为 51.4%。境内业务也实现增长，同比增长 8.4%。商用车业务增长加速, 公司已获得江铃汽车、道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔、全柴等国内外多个商用车项目定点，并逐步量产供货。2025 上半年商用车业务营收为 7,053.53 万元，占 2024年商用车业务全年营收的 60.1%。海外子公司表现较好，新坐标欧洲和新坐标墨西哥营业收入较上年同期分别增长 33.42%和 29.36%。我们认为，凭借在冷锻领域多年耕耘，公司在冷锻精密零部件领域具备较强的技术、成本优势，公司主营业务有望持续稳定增长。 受益海外、商用车业务占比提高，Q2 毛利率同环比提升，盈利能力稳健。由于海外、商用车业务具备更高的毛利率，海外毛利率为 54.8%（境内为 53.0%），商用车毛利率为 59.9%（乘用车为 53.7%），带动公司整体毛利率回升。2025Q2综合毛利率为54.1%，同环比均有提升（2025Q1为53.7%，2024Q2为53.3%）。Q2 期间费率稳定下降，2025Q2 为 14.8%，低于去年同期的 15.8%和 2025Q1的 16.6%，体现了公司在费用端较强的控制能力。基于以上因素，公司净利润率表现稳健，2025Q2 净利润率为 36.7%，高于去年同期的 35.0%。 新产品持续推进，前景可期：公司通过冷锻工艺研发更多新产品，为公司的长远发展奠定基础。公司精密零部件的原材料由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等；并拓展汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等新产品。其中，报告期，公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点。我们认为，公司未来的成长路径已清晰，现有主业得益于技术、成本优势维持稳定增长，新产品储备丰富，新产品将成为公司长远发展的支撑。 公司盈利预测及投资评级：综上，公司现有主业持续在海外市场、商用车等市场拓展，仍有成长空间。公司手握冷锻工艺利器，持续开拓新产品，进入新赛道。公司具备较强的成本、费用控制能力，我们看好其中长期发展趋势。考虑到公司海外、商用车等高利润业务占比提升，我们适当调升公司盈利预测，我们 预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 2.61/3.09/3.65 亿 元 （ 前 值 为2.46/2.85/3.31 亿元），对应 EPS 1.91/2.26/2.68 元。按照当前股价对应 PE 35x/30x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 公司简介： 公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，产品目前主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 68.07-19.36 总市值（亿元） 91.39 流通市值（亿元） 90.92 总股本/流通A股（万股） 13,649/13,649 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 6.37 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -13.2%42.4%98.0%153.6%209.2%264.9%9/212/23/36/29/1新坐标沪深300P2 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：Q2 创单季度最高营收，盈利能力同比持续提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 营业收入（百万元） 583.30 680.28 800.06 946.80 1,115.61 增长率（%） 10.72% 16.63% 17.61% 18.34% 17.83% 归母净利润（百万元） 184.38 211.61 260.59 308.97 365.34 增长率（%） 18.38% 14.76% 23.15% 18.57% 18.25% 净资产收益率（%） 14.72% 15.64% 17.42% 18.72% 20.13% 每股收益（元） 1.35 1.55 1.91 2.26 2.68 PE 49.57 43.19 35.07 29.58 25.02 PB 7.29 6.76 6.11 5.54 5.04 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：Q2 创单季度最高营收，盈利能力同比持续提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 810.20 836.97 1,014.21 1,245.32 1,498.22 营业收入 583.30 680.28 800.06 946.80 1,115.61 货币资金 168.00 199.10 308.10 439.86 579.29 营业成本 272.18 327.21 373.52 438.99 514.53 应收账款 165.65 195.42 207.38 233.46 261.69 营业税金及附加 7.96 8.40 9.68 11.35 13.37 其他应收款 0.51 0.33 0.22 0.49 0.58 营业费用 9.63 8.78 10.01 11.73 13.68 预付款项 5.81 7.76 8.73 1