银行业专题研究：业绩回升，夯实质效

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 业绩回升，夯实质效 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 蒲葭依 联系人 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 李润凌* 联系人 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁波银行 002142 CH 35.12 买入 南京银行 601009 CH 14.79 买入 成都银行 601838 CH 23.33 买入 杭州银行 600926 CH 19.01 增持 渝农商行 601077 CH 7.46 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 7.19 买入 重庆银行 1963 HK 9.77 买入 重庆银行 601963 CH 11.48 增持 工商银行 1398 HK 7.88 买入 中国银行 3988 HK 5.84 买入 农业银行 1288 HK 6.68 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 02 日│中国内地 专题研究 25H1 上市银行营收、净利润分比同比 +1.0%、+0.8%，增速分别较25Q1+2.8pct、+2.0pct。重点关注：1）非信贷支撑规模扩张提速；2）信贷投放整体稳健，优质区域行韧性强；3）存款低基数下回暖，关注存款搬家现象；3）息差降幅收窄带动利息净收入修复；4）中收增速改善，投资收益高增长；5）零售风险仍在出清。科技成长股赚钱效应带动市场风险偏好提升，近期银行板块走势略有波动，我们认为后续板块行情或迎来分化，优质区域行成长性持续，高股息港股大行仍有配置价值，推荐个股：1）质优个股，如宁波、南京、成都、杭州、渝农 AH、重庆 AH； 2）股息优势突出的港股大行，如工行 H、中行 H、农行 H 等。 资负洞察：规模扩张提速，关注存款搬家 上市银行规模扩张提速，主要非信贷驱动。25H1 末上市银行资产同比+9.6%，增速较 Q1 末+2.1pct。贷款、金融投资、同业资产分别同比+8.1%、+14.9%、+17.0%，增速较 Q1 末持平、+0.8pct、+29.2pct。25H1 新增贷款中，对公、零售、票据占比 88%、11%、1%，零售贷款同比少增，关注一揽子促消费政策落地后需求修复情况。去年 Q2 手工补息规范整改下，国股行对公活期存款流失显著，低基数下改善明显，为负债端扩张主要支撑，25H1 上市银行存款同比+8.3%，增速较 Q1 末+2.1pct，同比多增 5.8 万亿元。但 7 月以来资本市场修复显著，关注居民存款搬家迹象。 盈利拆分：息差边际稳定，非息收入提升 息差降幅收窄，非息修复增长，关注后续利率风险。25H1 上市银行测算累计净息差为 1.41%，测算口径较 25Q1-1.6bp，主要由于资产端下行幅度显著收窄，且负债端仍在持续优化。息差降幅收窄驱动 25H1 上市银行净利息收入同比-1.3%，较 Q1+0.4pct。Q2 国债利率下行带动上市银行 25H1 其他非息同比增长 10.7%，增速较 Q1 提升 13.9pct，但三季度以来受股市走强、反内卷政策持续出台、以及“十五五”规划展望等因素扰动，债市利率重回震荡，需关注后续利率风险。随资本市场活跃，理财业务修复，中收增长有所提速，25H1 上市银行中收同比+3.1%，增速较 Q1+3.8pct。 风险透视：账面不良平稳，零售略有波动 对公资产质量稳中向好，但零售风险小幅波动。25H1 末上市银行不良率1.23%，拨备覆盖率 238%，均较 25Q1 末持平，资产质量整体稳定。25H1 末上市银行关注率为 1.67%，较 24 年末下降 4bp，隐性风险指标优化。2025Q2 上市银行信用成本 0.78%，同比降 17bp；Q2 年化不良生成率0.69%，较 25Q1 升 5bp。25H1 末上市银行对公贷款不良率较 24A 末-10bp至 1.29%，对公贷款资产质量稳中向好；零售贷款不良率较 24A 末提升 2bp至 1.23%，零售贷款不良率仍呈现提升趋势，各类型零售贷款不良率均边际提升。金融投资资产质量优化，但部分银行拨备补提或有压力。 后市展望：把握优质个股结构性机会 息差降幅收窄+非息扰动减轻，驱动 25H1 上市银行营收利润增速改善。展望后续，负债端改善持续显效，银行息差有望逐步趋稳；资本市场回暖，中收有望修复；但 7 月以来债市较为波动，关注其他非息走势；资产质量预计整体平稳，关注零售风险拐点。Q2 基金所持银行仓位边际提升至 4.87%，截至 8 月 29 日,银行板块 PB（lf）估值 0.71 倍，处于 2010 年以来 PB 估值分位数 26.74%的较低水平，估值位于 Wind 30 个行业（一级行业）末尾，具备配置性价比。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (6)5172839Sep-24Jan-25May-25Aug-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 市场纵览：业绩回升，行情分化 ................................................................................................................................... 3 盈利拆分：息差边际稳定，非息收入提升 .................................................................................................................... 7 利息收入：息差降幅收窄，利息收入改善 ............................................................................................................. 7 其他非息：投资收益回暖，关注利率风险 ........................................................................................................... 10 中间收入：资本市场活跃，